贷款 贷款攻略 新型贷款 周评:承受多重压力 债市短期走势堪忧
周评:承受多重压力 债市短期走势堪忧

许一览 博士、FRM(国际金融风险管理师)

本周上交所国债市场高位整理,周五上证国债指数收于160.03点,较上周末微涨了0.02点,全周共成交了9.67亿元。上交所企债市场窄幅整理,周五上证企债指数收于209.63点,较上周末微涨了0.01点,共成交92.38亿元。本周国债期货大幅下跌,TF1706收盘报98.115元,较上周下跌了0.310元。从市场情况看,本周市场资金面继续维持紧平衡,交易所债市窄幅整理,银行间债市大幅下挫,见下图:

资金面上,本周市场资金面维持紧平衡,市场利率保持平稳,银行间市场债券质押式回购7天品种利率维持高位,加权平均利率保持在2.6%附近。具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅上行,周五为4.1153%。本周央行进行了1000逆回购操作,考虑2100亿元逆回购到期资金后,最终实现资金净回笼1100亿元。招商证券(600999,股吧)徐寒飞点评央行续做MLF称,从操作“量”上来看,央行的操作显得“中性”,边际在“收紧”,2月份净投放MLF近1900亿,而3月份则保持零投放;而从“价”来看,各期限MLF操作利率尽管没有上调,但是由于结构变化,导致平均操作利率上行了8bp,可以看作是“隐性”加息。边际上来看,央行的操作虽然比不上1月份那么“激进”(净回笼+加息),但是相比2月份来说也是在“收紧”,市场只是片面解读了投放MLF,并未充分理解央行在“价”和“量”上的微小变化。

基本面上,海关总署3月8日公布数据显示,2月份,我国进出口总值1.71万亿元,增长21.9%。其中,出口8263.2亿元,增长4.2%;进口8866.8亿元,增长44.7%,刷新纪录新高;贸易逆差603.6亿元,时隔3年再现单月贸易逆差,去年同期贸易顺差1805亿元。对此,市场对人民币贬值的预期有所加大,且对人民币同业市场利率上升的预期进一步加强,不利于债市的走势。另外,国家统计局发布的2017年2月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比下降0.2%,同比上涨0.8%;PPI环比上涨0.6%,同比上涨7.8%。对此,市场的评论略有分歧,正面观点认为中国并不存在滞涨,反面观点则是认为CPI和PPI的背离的主要原因是房价过高,制约了经济增长。

政策面上,3月10日上午,中国人民银行行长周小川在十二届全国人大五次会议新闻中心就“金融改革与发展”的相关问题回答中外记者提问时表示,央行工具箱里的工具比较多,不见得每次公开市场操作量和价格都要做出过度解读;货币政策在稳健方面更加中性,有利于供给侧结构性改革;大水漫灌对经济有害,造成通胀上升和泡沫。对此,虽然未来货币政策是中性的,但不少市场认为却把中性解读为了趋紧,显示出市场存在资金面偏紧的预期。

总体来看,人民币贬值预期、美联储加息、金融去杠杆、信用债违约等多重因素仍然制约着债市的走强。虽然债券的收益率已经逐渐具备了投资价值,但未来债市仍然有进一步下行的可能,只要在上述因素尚未完全解决之前,债市很难出现反转,或以震荡下行为主。(本文仅代表作者个人观点)

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