贷款 贷款攻略 新型贷款 成本端或走高 PTA有望迎来新一轮反弹
成本端或走高 PTA有望迎来新一轮反弹

后期PX装置进入大规模检修期对PTA成本端会形成强力推动,加之PTA工厂检修以及终端需求的季节性好转也会带动PTA进入去库存周期,潜在的利好效应释放使得PTA调整行情近尾声。

图为PTA1705合约日线

2月14日,由于多头主动获利了结,PTA期货价格回落。昨日,PTA期货再度增仓跳水下行,市场恐慌情绪弥漫。但结合后期基本面演变以及潜在的利好效应释放等,我们认为PTA调整行情近尾声。

成本端有走高可能

3月 OPEC 以及俄罗斯的原油减产执行率将进一步提高,即便美国在当前油价水平下有增产潜力,但按照每月10万桶/日的增产速度来看,截至年中全球范围内的原油供应增长潜力在30万桶/日。目前正值全球原油市场的需求低估期,随后美国将带领全球市场迎来季节性需求好转期,对应需求将季节性增长200万桶/日水平,年中国际原油市场的供需将更趋于平衡。同时, OPEC 对国际油价的基准预期是布伦特原油在55—60美元/桶的水准,如果上半年国际原油市场库存得不到有效消化,或者国际油价仍相对低迷,那么OPEC产油国 将冻产协议延期的可能性极大,届时国际油价受提振将再次脉冲式上涨。

从PX方面来看,2017年,包括中国在内的亚洲市场迎来了新一轮产能投放周期,但上半年仅有印度信赖于去年底投产的一套220万吨装置能正常运行,上半年亚洲PX新增产能相对有限。而2017年春季,经过前期持续的高负荷运行后,亚洲PX市场迎来700万吨的装置检修潮,对比中国仅400多万吨的PTA产能检修计划,PX装置的检修产能总量更多,且检修周期更长,这将加剧春季PX的供应紧张局面,预计PX价格有望继续振荡攀升。

供应提升存在较大瓶颈

2016年,国内PTA工厂开足马力生产以降低单位生产成本,特别是春节前后季节性因素使得PTA工厂开工率一度提升至78%的两年新高,扣除1320万吨的长期低效闲置产能后,基本能开的PTA装置全部满负荷甚至超负荷生产。春节过后,逸盛宁波以及亚东石化已相继检修重启,佳龙石化检修中,仪征石化以及天津石化计划4—5月检修,恒力三期以及逸盛大连累计595万吨装置有检修预期。3—5月,国内PTA供应量环比春节前将有所下滑。

库存方面,当前PTA社会库存主要集中在交易所的交割库以仓单形式显现,虽然目前的仓单量创历史新高,但其中的50多万吨是逸盛的信用仓单,其余仓单多被国贸和象屿等大型贸易商拿在手里作为资产池配置,并通过PTA仓单以及期货市场来做基差套利交易,这种操作手法已经成为主流贸易商的盈利手段,只要远期有升水其就会移仓至远月继续操作,而不会到期交割,后期可关注9月合约的升水扩大机会。

终端需求将季节性回升

2017年,聚酯工厂有420万吨产能计划投产,其中近300万吨计划上半年投产,新建聚酯工厂的前期原料备货会放大PTA的需求。同时,春节期间,近800万吨聚酯产能相继停车检修,聚酯工厂开工率下滑至75%水平,但3月初聚酯开工率已回升至86.8%的历史高位,终端织造开工率也快速回升至79%的高位水平,叠加全球经济复苏背景下的终端需求释放,我们预计聚酯开工负荷将维持在85%上方高位,进而对PTA需求形成强劲支撑。

另一方面,新型贸易主体对PTA仓单的需求量非常大,不可小觑。整个二季度在恒力3#以及逸盛大连PTA装置停车检修的背景下,预计PTA社会库存包括仓单量会缓慢下行,对应的期货高持仓以及仓单压力会自行化解。

总体来看,后期PX装置进入大规模检修期对PTA成本端会形成强力推动,PTA工厂检修以及终端需求的季节性好转也会带动PTA进入去库存周期,PTA调整行情近尾声。

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