贷款 贷款攻略 新型贷款 未来供应预期偏紧 菜油买远卖近套利机会显现
未来供应预期偏紧 菜油买远卖近套利机会显现

今年春节后,菜油期现价格在基本面利空打压下一路下行。菜油期货价格更是回到了去年10月中旬以来低位,目前市场杀跌风险正在逐步加大,获利空间也在缩小。套利交易不失为一种风险较低、收益稳定的操作方法。笔者通过研究发现,菜油1月和5月合约价差在每年3—4月间有逐渐扩大趋势。再结合基本面对近月合约承压,建议投资者关注菜油买远卖近套利机会。

菜油1705与1801合约价差存在走扩趋势

我们都知道同种商品不同合约虽同涨同跌,但走势也会因季节特性有差异。菜油作为菜籽的压榨附产品,其走势跟随菜籽的生产季节性波动。

我国冬菜籽9月底种植,每年5月陆续进入收割期,6月开始压榨,7—8月为压榨高峰。一般距离生产时间越远,供应水平越低,价格就相对偏强。当前临近菜籽收割上市时间,5月合约的供应压力相较1月合约会更大。其次,3—4月处于菜油的消费淡季,四季度为传统消费旺季,也使得5月合约较1月合约偏弱。

笔者统计2012年以来菜油1、5月期货价差,发现每年的3月20日—4月中下旬价差都有明显扩大趋势。从每年的收益与浮亏数据来看,最低收益为100(1701-1605),对应浮亏为30;最大收益可达到280(1501-1405),对应浮亏65;五年平均收益186,平均浮亏67。综合季节性统计和盈亏收益比分析来看,菜油买远卖近套利较为切实可行。

图为菜油近远月合约价差变化

短期基本面偏空,令近月承压显著

整体来看,菜油库存压力较大。首先,中国放宽对进口加拿大油菜籽的质量标准,国内一季度菜籽到港量远高于去年同期。随着油厂的开机率恢复,全国菜籽压榨量快速增加。其次,临储菜油已累计成交197.9万吨,但出库量仅120万吨,实际被市场消费不足50万吨,大部分菜油转为企业库存。再次,油脂需求转淡且豆菜、棕菜价差偏小,使得菜油消费被挤占。

另外,外围油脂市场利空氛围浓厚。虽然降雨影响了巴西大豆运输,但新豆丰产上市格局明朗,叠加新年度美豆预期扩种,2017年全球大豆供需依然宽松。此外,厄尔尼诺影响消散,3月棕榈油进入季节性增产周期,出口却因南美豆油FOB价偏低和马来政府上调3月出口关税下滑。总之,国内外基本面利空重重令近月合约承压。

菜油未来供应预期偏紧,提振远月走强

根据USDA2月报告,2016/2017年度全球菜籽产量连续三年下滑至6791万吨,较上年7024万吨降3.32%。受此影响,2016/2017年全球菜油产量2725万吨,较上年下滑1.7%,总需求预期3286万吨,较上年度增2.1%,最终菜油库存降至411万吨,库存消费比下滑至12.51%,令全球菜油供需逐步偏紧。受国内菜籽减产影响,2016/2017年度菜油总供给932万吨,较上年降16%。需求因临储拍卖超预期为782万吨,增长23.7%,库存下滑至150万吨,库存消费比19.18%,为2011/2012年以来最低水平。目前临储菜油库存仅98万吨,如果继续拍卖,今年6月前就可以全部抛完。随着后期库存出清,明年菜油供应缺口会出现,从而提振1月合约走强。

综上所述,基于菜油1、5月合约的价差规律与基本面分析,笔者认为3月中下旬菜油1705与1801合约价差回调至400—450元/吨,可布局买1801卖1705套利策略。预计持有时间1个月,目标价差650—700元/吨,止损300—350元/吨。

(作者单位:长江期货)

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