贷款 贷款攻略 新型贷款 「中银宏观固收」2月价格数据简评
「中银宏观固收」2月价格数据简评

统计局3月9日公布数据显示,中国2月CPI同比涨幅大幅回落至0.8%,为2015年1月以来最低,前值涨2.5%;PPI涨7.8%,预期为7.7%,前值涨6.9%。

食品方面,2月份食品环比下降0.6%,同比下降4.3%,是造成本月CPI大幅下行的主要原因。其中,鲜菜价格环比下降5.4%,同比大幅下降26%;蛋、猪肉和禽肉价格环比分别下降6.2%、1.6%和0.7%;粮食和鲜果环比分别上涨0.2%、4.1%,涨幅不及往年同期。本月食品价格同比大幅下降主要是受到春节错位因素影响。

非食品方面,2月环比下降0.1%,由前值的0.7%大幅回落,同比上涨2.2%。从分类看,节后出游人数减少,旅游类环比下降6.6%,前值为增长9.5%,同比下降0.2%,同比数据前值为增长9.9%;交通燃料环比持平,水电燃料环比上涨0.2%;居住类涨幅温和,环比上涨0.4%。

PPI方面,2月份PPI同比上涨7.8%,环比上涨0.6%,涨幅基本符合预期,环比涨幅继续回落。购进价格指数PPIRM同比增长9.9%,环比上涨0.8%。生产资料同比上涨10.4%,环比上升0.7%;生活资料同比增长0.8%,环比上升0.1%。从主要行业看,石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选业价格环比分别上涨1.1%、0.8%和0.1%,涨幅比上月分别缩小9.3、3.1和1.6个百分点;是黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格环比分别上涨2.3%、2.0%和1.9%,涨幅比上月分别扩大0.2、1.9和0.1个百分点。

综合来说:

1、本月CPI大幅下行,主要是受到春节错位因素的影响,春节后食品价格及旅游服务类大幅回落。另一方面,气温偏高也导致CPI环比数据在今年年初同样偏低。同时,我们注意到,核心CPI同比上涨1.8%,仍在2016年下半年中枢附近;服务价格同比上涨2.4%,虽较1月有所回落,但仍处2016年下半年以来高位。综合看,2月份的CPI数据大概率为年内低点,3月CPI预计再度上行。

2、2月份PPI翘尾因素为6.42%,为年内高点,3月翘尾影响将回落至5.85%。我们维持此前的判断:前三个季度PPI虽逐季度回落,但整体仍将维持在较高水平。值得关注的是,2月原材料工业价格环比上涨1.2%,涨幅超过采掘工业的1.0%,上游价格有向中游传导迹象。不过,目前来看,生产资料向生活资料的价格传导过程尚不明显,CPI中非食品价格在1月环比大幅上升后本月有所回落。总的来说全年CPI大致将运行在合意区间,但考虑到PPI同比涨幅维持高位,货币政策将维持中性偏紧。考虑到美联储3月加息概率大增,需同时关注外部因素对货币政策的短期冲击。

3、对债券市场来说,本月CPI大幅回落虽然有利于修复此前市场对通胀上行的悲观预期,但本月偏低的数据受时点性因素影响为主,并不改变通胀中枢整体上移的趋势。政府工作报告中下调M2增速至12%,因此在全年商业银行资产规模扩张放缓的背景下,恐怕债券市场暂时难以见到配置需求回升带动趋势性行情出现。流动性方面近期相对宽松,市场情绪也逐渐平复,然而由于流动性分布的差异性,以及未来监管政策的不确定性,对于远期流动性的预期仍然偏谨慎。综合考虑,我们认为短期来看目前的利率水平对于配置盘来说有一定的价值,但仍难以看到趋势性性行情的出现。

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本文为中银国际证券宏观固收研究系列报告。中银国际证券宏观固收研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础,发现价值,匹配收益与风险,愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

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