贷款 贷款攻略 新型贷款 眼镜第一股的背后:300元眼镜成本不到30元,但房租要75元
眼镜第一股的背后:300元眼镜成本不到30元,但房租要75元

高毛利率=暴利?

由于在博士眼镜IPO之前,无上市公司财报可寻,眼镜行业利润究竟几何,不得而知。一直被认为是暴利的眼镜行业,在博士眼镜公开招股说明书后,大家才恍然大悟:纵然有着高毛利,可无奈给被店面房租给侵蚀了,净利润不过是毛毛雨而已。

乍一看,镜片300元的卖价,成本价只有不到30元。招股说明书显示,2014-2016年的三年间,博士眼镜镜片的毛利率分别为84.88%、85.06%、86.21%。仅次于此的是镜架和老花镜的毛利率,在75%左右;太阳镜和隐形护理液的毛利率也都高达五六成。

但是与高毛利率形成反差的,则是博士眼镜不足10%的净利率。牛熊交易室通过研究该公司的招股说明书发现,虽然博士眼镜2016年营业收入有4.15亿元,但销售费用高达2.24亿元,扣税后净利润只有3778万元,净利率不足10%。

为何这么高毛利,净利如此惨淡?

牛熊交易室认为,公司的毛利高但净利低,是因为公司的费用高,而其中租金占了费用的大头。镜片本身是没有多少成本的,卖高价更多的是贴房租。

从费用构成上看,2014年至2016年,公司的销售费用率逐年有所增加,2016年销售费率高达53.88%,吞掉了毛利润的绝大部分。

表1 费用构成

通过细分销售费用发现,其中的租金、物业、水电费占据了50%以上,如果再算上工资、社保,则占比超过了销售费用的九成。在如此高的人工成本和租金成本下,不难想象,公司的净利率会有怎样的表现。

表2 销售费用构成

高房租的困境

博士眼镜表示,其主要通过直营、电子商务和加盟(批发)三种模式来销售产品。在销售收入占比高达97%的直营店铺中,其支付给商场、超市或个人的租金或抽成费用占比均在25%以上。

据博士眼镜披露,2014-2016年,其租赁费支出(含物业、水电费等)分别为9508.87万元、10617.67万元和11609.15万元,占同期营收的比例分别为26.33%、28.26%和27.91%。照此推算,2016年博士眼镜单个门店加权平均月租金(含物业、水电费等)高达504.09元/平方米。

在江西、北京、重庆、成都等15家博士眼镜的全资子公司中,有9家仍处于亏损状态。其中,安徽、深圳两家子公司亏损最为严重,2016年,两家公司分别亏损152万、110万元。

此外,截至2016年6月,博士眼镜新开32家门店,同时关闭11家店,原因包括“物业无法续租”、“所在百货商场或商超整体关闭或者经营不善”。

对于消费者而言,一副镜片300元的价格里,镜片成本价约30元,仅占10%,而地租却高达75元,占到了25%,是镜片自身成本价的两倍有余。牛熊交易室认为眼镜行业所谓的“暴利”其实是受到多数人的误解的,租金的高成本侵蚀了企业的大部分利润,成本最终转嫁到消费者身上。与此同时,其他很多行业也正在承受租金带来的高额成本,经营利润受到很大程度上的影响。

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