贷款 贷款攻略 新型贷款 套利江湖历险记系列五|铜锌套利,近年能持续盈利的套利方案
套利江湖历险记系列五|铜锌套利,近年能持续盈利的套利方案

1.我们把微信做成了“搜索引擎”,回复关键字即可阅读相应文章。

现已开通品种系列、金融系列、人物系列、交易系列、周末系列。赶快回复“目录”索取吧~

2.您还可以回复01—— 10 共十个快捷数字,查询期货网站最新行业新闻、研究报告、操作建议和交易心得等内容。

前面讲了农产品、黑色和化工领域的跨品种套利,今天我们来说说金属板块的跨品种套利。

1、铅锌套利

金属板块各品种的产业联系相对比较松散,能勉强从产业角度展开套利逻辑的品种,恐怕也只有铅和锌了。

铅和锌通常是伴生矿,因此二者在供应端受到的冲击影响基本一致,需求端存在一定的差异。铅的主要用途是铅酸蓄电池,约占国内销量的80%左右,铅酸蓄电池主要用在汽车、通讯电源、电动自行车等用途上,因而铅的下游需求行业相对集中,这些行业的景气程度直接影响铅的消费。锌金属具有良好的抗腐蚀性能、延展性和流动性,常被用作钢铁的保护层,能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金,广泛应用于建筑、汽车、机电、化工等领域。

但是,由于废旧铅酸蓄电池可以回收,所以再生铅在精铅产量中的比重较大,国外基本上在60%以上,国内也基本上能达到50%左右。而锌要么用作钢铁的电镀层,要么用于制成合金,所以回收率较低,主要依靠锌矿来生产。因而,两者之间的供应伴生关系,与豆粕、豆油之间的伴生关系完全不可同日而语,反映在两者的价差关系上,也必然没有稳定的规律可循。

沪锌指数与沪铅指数价差图

(2011年-2017年2月)

回顾两品种的历史价差走势,大致可以分为四个阶段:

2011年--2014年中,两者价差多数在(-400,1000)区间内波动,品种间价差较小;

2014年中--2015年1月,锌相对铅的价差从1000点突破拉升,最高到4100点左右,期间锌价因为市场预期锌精矿供应短缺而维持高位,铅价却由于电动车蓄电池产业整顿的冲击而持续下跌;

2015年初-2016年初,铅价在大幅下跌后低位震荡,价格变动不大,但同期锌精矿供应短缺预期被证伪,锌价展开了持续一年的下跌,锌与铅价差一路跌到-300以下;

2016年至今,铅锌价格均出现大幅拉升,但锌精矿短缺成为现实,在资金推动下上涨幅度更大,两者价差再次扩大到4100上方。

2、铜锌套利

在金属领域,如果非要找出一个近年来能持续盈利的套利方案的话,估计非铜锌套利莫属。

从2011年以来,铜锌的比值从4.0附近持续下跌到目前的2.0左右,行情持续达5年之久。更难能可贵的是,其下跌趋势十分稳定,基本上这5年期间你随便什么时候进场,只要扛得住,最后肯定能盈利出来。

尤其是2014年以来,市场对锌精矿供应短缺的预期始终热情不减,而铜精矿的供应扩张、国内铜冶炼产能的扩张几乎都是板上钉钉的事,锌价相对铜价一直比较强势,大量的金属从业者和套利者涌入多锌空铜的套利交易中,获利颇丰。

3、铝锌套利

还记得去年下半年铝和锌的套利吗?当时不少人没有考虑铝和锌的基本面差异,单凭价差关系就在3000点左右买铝空锌,寄希望锌和铝的价差回到(2000,3000)区间之内。但之后锌价在锌精矿供应短缺的炒作下一路暴涨,与铝的差价也一路扩大到1万点左右,不少人损失惨重。与之相反,也有不少人因为看好锌供应紧张,从而买锌空铝,在后续价差扩大的过程盈利丰厚。

从上述三对金属的价差或比值关系中可以看到,金属品种之间的产业联系比较松散,基本面因素差异较大,在形成稳定的价差区间或均衡的比值关系方面,没有逻辑必然性。这些品种之间的价差或比值走势,更多地取决于各自的产业供需因素。而所谓的跨品种“套利”,实际上就是做多强势品种、做空弱势品种,与化工板块一样,是真对冲、假套利!

当然,即便撕下“套利”的外衣,这样的多空对冲交易仍很有吸引力,我就一度热衷于这样的对冲研究。

然而现在,我对这样的对冲操作越来越不认同。

一方面,如同奥卡姆剃刀原则所说,“如无必要,勿增实体”。如果你真的看多锌价,那就相信自己的判断,单方面做多锌好了,何必再去做空铜、铝或者铅作为对冲呢?

须知,你做多锌的胜算不会因为你做空了铜、铝、铅而得到丝毫提高。

可能有的人会说,多空对冲可以规避市场的系统性风险。但我和朋友的经历告诉我,为了对冲系统性风险而做空研究不深的铜、铝或者铅,很可能在这些品种上遭受预料不到的损失。比如,你多锌的同时做空铝以规避系统风险,结果锌上涨1000而铝上涨2000点,你的头寸会变成亏损1000点。你看对了锌的上涨却照样亏了钱,岂不是冤得很?

另一方面,多空对冲的思路不利于风险控制。如果单方面做多锌,你可以设置一定的止损幅度,不管是500点还是1000点,甚至2000点,都无所谓,到了就砍掉,一了百了!可如果多锌空铝,你该怎么设置止损?无论你设置了1000点,还是2000点,到止损的时候,你总会莫名其妙地认为“这不正常”、价差应该会修复的,结果往往延误止损时机,造成严重后果。

所以,对于期货交易,我越来越倾向于简简单单地做单边投机,而远离那些不清不楚的多空对冲操作。

版权声明:和讯期货除发布期货市场行情评述、行业要点解读等原创文章外,亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时若未能及时与原作者取得联系并涉及版权问题,请及时联系删除。

热文推荐

undefined
新型贷款 更多

快速申请

同意《百度金融服务条款》 快速申请

热门贷款

×
您在哪个城市工作
机构仅办理当地工作人士申请
全国
北京
其他城市