贷款 贷款攻略 新型贷款 「策略研究交易实战学堂」期权和股指期货在套保上的区别
「策略研究交易实战学堂」期权和股指期货在套保上的区别

期权优势

期权相对期货最大的优势在于,期权在对冲下跌风险的同时保留了上涨的收益。通过合理构建期权对冲策略,不仅可以实现资产的保值,更可以达到资产增值的效果。

期权的杠杆倍数相比期货高,购买期权支付的权利金占整体仓位比例较小。同时买入期权不会有保证金追加的问题,尤其在经历了2014年12月期指基差大幅上升的市场后,部分机构都增加了保证金比例以防爆仓,期货大幅打折的资金效率进一步提高了上证50ETF期权的吸引力。

期权合约种类更多、结构更复杂,可组合多个期权构建更加精细、更有针对性的对冲策略。(例:买入认沽期权的同时卖出相同行权价和行权日的认购期权,构建一个等同于现货空头的头寸,放弃上涨收益来降低权利金金额,提高资金效率)

期权劣势

期权有非线性的特点,影响因素较多。套期保值时需不断调整比例,因此稳定性不如期货。同时没有价差收益,但可以通过调整DELTA和隐含波动率择时投机来增加收益。

上证50ETF期权不考虑分红除权因素,所以每年损失隐含的指数分红收益

期权何时成本比期货更划算

对于指数组合套保,以期权还是期货的形式进行,除了考虑流动性之外,主要考虑期货的保证金占用成本和期权的权利金。

在不考虑基差收益和分红收益的前提下,当期权的费用小于(p*(r-i))/(1+r)的时候,用期权套期保值的成本更小。(P:期货保证金比例,r:目标收益率,i:期货保证金利率)。 因保证金利息和期权权利金产生的收益相对较小,也可粗略计算为(目标收益率*保证金比例)

下面实际测算一下用期权和期货进行套保的成本差距:

前提条件:1个亿资产,对冲后目标年化收益为10%,股指期货保证金要求20%,期权权利金为1%

用股指期货对冲:

考虑20%保证金后实际仓位为1亿*80%=8000万,收益为8000万*10%=800万

用期权对冲:

支付权利金后实际仓位是1亿*(1-0.99)=9900万,收益为9900*10%=990万。

可以看出,当期权费(1%)<股指期货保证金比例(20%)*目标收益(10%)的时候,用期权对冲成本更小。
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