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价值转移与再分配:绩效公司并购与重组(重要的是女神节快乐)

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价值转移与再分配:绩效公司并购与重组

在绩效公司并购与重组中,上市公司是目标公司,收购方和重组方同属和上市公司不相关的第三方。

一、目标公司控股股东及其关联人

目标公司控股股东及其关联人付出的是控制权以及可能要从上市公司回购劣质资产。目标公司控股股东及其关联人得到的是,通过出售股权实现“壳”价值、一定程度上掩盖公司经营不当的问题、可能利用内幕消息从二级市场获利。总的说来,目标公司控股股东得到的多于付出。

二、收购方

收购方付出的代价是购买股权、可能要注入优质资产。收购方得到的是,获取“壳”资源的控制权利益,比如再融资利益、可能利用内幕消息从二级市场获利。总的来说,短期内并购重组会负面影响收购公司的财务状况,但收购方在中长期内,利用再融资和其他别的方式,依赖控股股东的地位,往往能收回最初的投资。

三、地方政府

在我国,地方政府在并购重组过程中常常扮演着极其重要的角色。它们付出的通常包括资金支援、资产(土地等)低价注入上市公司,等等,而通过重组本地有实力的上市公司,它们得到的是确保本地区上市公司的数量(“壳”资源)及其再融资资格,增加本地就业和维护地方稳定。短期内,地方政府付出较多。

四、监管机构

证券监管机构的首要任务是保护投资者的权益。为此,我国的证券监管机构对上市公司设置了相应的盈利要求。那些经营绩效很差、不能给投资者创造投资价值的上市公司,会面临证券监管和市场投资者的巨大压力。为了扭亏、重获配股价格、免除被ST或退市,上市公司自身你也会积极配合并购重组。所以,监管机构得到的是,上市公司质量得到一定提高、现有中小投资者利益得到保护以及证券市场得以安定。付出的是社会资源和监管力量流向低效企业,从长远来讲可能影响证券市场资源配置功能的有效发挥。

五、目标公司中的中小股东

在公司并购与重组中,被重组上市公司的原有中小股东(社会公众股东或非控股股东)收益较大,他们避免了公司破产会导致的血本无归的命运。甚至还有股票升值的收获。当然,从中长期看,他们也面临风险。例如由于重组方的利益补偿主要来自于一级市场再融资或二级市场股票炒作,如果重组后,重组方发现无法提升业绩达到再融资标准,或者二级市场价格没有充分上升,那么就可能掏空上市公司来补偿自己,这样会使上市公司质量进一步恶化,中小股东的处境将更加悲惨。

并购重组如果能够通过协同效应提升公司业绩,那么就会给整个社会创造价值。

否则,它就可能只为目标公司的现有股东服务,将今天的重组成本转嫁给明天的中小投资者,致使未来的中小股东实际支付的代价远远大于现有股东所减少的损失。换句话说,这样的并购重组只是一场财富再分配的游戏,只是现有的利益方得到了好处,但真正支付代价的却是未来的中小投资者,总的社会净收益为零,而从长远来讲,考虑到为社会资源向低效企业的逆向配置和市场规则的可能破坏,社会中收益还可能为负。

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