贷款 贷款攻略 新型贷款 适者生存:新常态下中小企业融资路径选择
适者生存:新常态下中小企业融资路径选择

文\刘谦

“这是最好的时代,这是最坏的时代……”狄更斯在《双城记》开头的这两句话,用来形容当前新常态下我国中小企业经营环境是最恰当不过。就如自然选择的规律一样,不断变化的内外部经营环境以及不断加剧的经营挑战,逼迫着我国企业要么主动进化,要么被动淘汰。中国经济发展进入“新常态”这是不争的事实,所谓“新常态”其本质意义在于经济增长速度的放缓、经济发展方式的转变和经济发展环境的改变。这种变化不是周期性的,而是不可逆的长期趋势。国内企业特别是中小企业在新常态下面临着旧时游戏规则失灵、投资回报率下降、融资壁垒高耸等困境。融资难,难于上青天,在巨浪中搏击、挣扎的中小企业被大势倒逼进行产能改造升级;与此同时,融资成本和难度却在不断飙升:银行对风险的厌恶越发明显,反映在实体经济,特别是对待中小型企业的态度上,授信难、提款更难。此外,银行贷款要求抵押担保,上浮利息,附加限制性契约条款,并可能在企业短期还款困难时取消贷款,给贷款企业造成财务危机。需求和资金错配的矛盾在新常态下不断发酵并激化。

融资模式分为直接融资和间接融资。间接融资即:企业通过在银行获得授信而取得贷款资金。间接融资的一个问题在于资金不能有效的从供给方流入需求方,供需双方的收益和成本不是市场定价的结果,利差被金融机构获取。此外,间接融资受银行贷款规模和投向指引的限制,特别是在当前企业增长速度放缓,风险不断暴露的情况下,中小企业在银行获得融资的时间成本和利息成本都在不断增加。真正有融资需求的企业因为不符合银行的授信政策而被拒之门外,比如很多新技术企业以及经营处于暂时困难的企业。此外,受巴塞尔协议关于银行资本充足率的约束-----银行在对外发放任意一笔贷款时需要匹配8%的自有资金,以此限制信贷总量的野蛮扩张。受限于经济资本的要求,银行的信贷规模成了稀缺资源,银行没有理由不将有限的信贷资金投向安全且高收益的行业,显然中小企业并不是银行家们偏好的投放对象。

在传统的间接融资渠道变窄的背景下,中小企业该如何生存和发展呢?这就是本文要重点阐述,并在近些年如火如荼发展的直接融资。所谓直接融资,即:在资金供给和需求过程中去掉资金媒介(如银行等金融机构),通过专业的中介机构(如信托、基金公司、担保公司、律师事务所等)将供需双方直接联系起来,通过市场定价的手段,提高供给端的收益,降低需求端的成本。直接融资大致分为股权融资和债权融资,下面就企业常用的几种直接融资方式进行简要的介绍。

一、股权融资

股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权,通过增加企业总股本的方式引进新股东参与对企业投资的融资方式。股权融资所获资金,企业无须还本付息,新股东将与老股东同样分享企业的赢利与成长。股权融资的优势在于资金用途的灵活性---企业既可以用来经营周转,也可用于对外投资;同时,由于投入的资金同企业融为一体,因此没有使用期限和利息的负担。但缺点在于该投资具有不可逆性,投资者需要同企业共担风险,如股东想收回投资则需要借助流通市场来完成。股权融资可以通过公开市场发售和私募发售的方式进行。

所谓公开市场发售是指通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金,包括通常所说的企业上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。公开市场发售具有很高的门槛限制,除了要求企业连续3年赢利之外,还要有5000万的资产规模等等,对于中小企业来说显然难以企及。

私募股权融资(简称PE)则相对要求较低。私募发售需要企业自行寻找人数在200人以下的投资者,通过增资入股的形式对企业注入资金,成为企业的一份子。私募股权融资对于民营企业来说尤其行之有效。私募股权融资不仅约束条件少,发行效率高,还可以在交易结构中设计将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利,灵活性较强。同时,私募股权融资的价值不仅限于能给企业输血(注入资金)更为可贵的是能借机吸纳新的合作伙伴进入,这些投资者往往是资深的企业家和投资专家,他们的专业知识,管理经验以及广泛的商业网络能够帮助企业成长。特别是那些自带强大背景的战略投资伙伴,往往能在短时间内将企业从逆风的格局中迅速扭转,大幅提升企业业绩。私募投资者分为:个人投资者、风险投资机构、产业投资机构以及上市公司。当然,不同的投资主体对企业的投资目的、参与程度及影响都是不同的,中小企业可以根据自身情况进行选择,在此就不展开论述。

二、债权融资

债权融资即企业以自身信用为基础,通过一系列增信措施(如土地、设备等抵押、第三方担保、商业保险等)后对外负债,通常以主营业务收入作为还款来源并承担相应资金利息的融资方式。债权融资一般用于企业补充经营资金不足,而非资本项下的开支。债务融资区别于股权融资的地方在于:第一、企业对所融资金没有所有权,需要在规定期限内归还本金。第二、债权融资属于财务杠杆范畴,投资者有约定的投资回报,刚性的资金成本会增加企业的经营负担。第三、债权融资属于企业外部负债,相较于股权融资而言,企业对投资者保持相对独立,不会产生控制与被控制的问题,也避免了因增资扩股而导致股权被稀释的问题。此外,在公司债券快速发展的今天,随着制度配套的不断完善,债务融资的便利性得到大大提高,一些建设周期较短、风险较低的投资项目完全可以通过债券市场融资来完成。常见的债权融资方式有公、私募债券、金融租赁、委托贷款等。此处笔者重点就私募债券的运用进行介绍。

私募债即:企业通过向特定群体(人数限定200以内)发行,以企业自身信用为基础,以企业营业收入为还款来源的融资券。私募债除了对发行利率有不超过银行贷款基准利率3倍的限制条件外,对发行人没有净资产和盈利能力的要求。其发行的灵活性、便利性是中小企业的关切所在。私募债的参与主体由目标公司、发行平台、承销商、担保公司和律师事务所等机构所组成,参与主体各司其职共同完成从项目签约、产品设计、风险控制、平台备案、平台审核、备案出函到债券发行的整个流程。私募债之所以在近些年大行其道,成为除银行贷款而外中小企业青睐有加的融资方式,是因为它具有以下几个特点:

1私募债是一种高效、灵便的融资方式

众所周知,中小企业融资难,不仅难在获批难度大,也难在审批周期长。一般情况下企业要从银行获得一笔融资,需要经历至少3个月以上(一年以上未获批的也屡见不鲜)的授信审批,而且即使银行最终审批下来了,其审批通知书中注明的提款条件也很可能是企业一时无法达到的,这就意味着:虽然企业获得了银行授信,但如果没有满足提款条件(如达到资产负债的某种调整、排除已有的他行贷款等)企业拿到的依旧是废纸一张,毫无实际意义。不少企业正是因为现金流的一时紧张、接不上气而导致本身良性的企业最终破产、跑路。可见,资金期限的合理配置是关乎企业生死存亡的重要问题。而通过私募债的方式来融资则不同于此。首先,私募债的发行审核采用的是备案制,审批周期短于银行授信。其次,私募债的资金用途灵活,企业可根据自身经营状况进行资金配置,如直接用于偿还债务或补充营运资金,不需要限定为固定资产投资项目,一般无刚性条款约束。这点也是传统融资无法达到的,银行每一笔贷款皆有固定的资金审批用途,在信贷存续期内,如发现企业存在逾越授信审批时载明的资金用途的情况,无论该行为是否具有实质风险,银行皆会在定期、不定期监控中对企业采取诸如收贷、追加担保、暂停放款(业内称“减退加固”)的惩罚措施。审批的不灵活、不方便、贷款存续期内僵硬执行审批条件,是造成中小企业被捆绑手脚的原因。究其根本,双方立场各有不同,银行追求资金的安全而中小企业追求资金的灵活,这两者天然存在对立和矛盾。

2私募债是一种为融资主体量身打造的个性化融资方案。

私募债的发行主体可根据自身对资金的使用期限、需求量以及资金成本的承受能力在承销商、担保公司、律师事务所等主体的共同参与设计之下,为融资企业提供最具有个性化的产品设计方案,既能切实满足企业的资金需求,又能尽最大可能降低风险,降低企业融资成本。(私募债的融资成本低于信托资金和民间借贷,部分地区还能获得政策贴息)真正做到量体裁衣而非削足适履。

3私募债是一种真正能解决企业资金期限配置问题的融资方式。

私募债的发行期限长,一般为2至3年,最长还可做到5年。企业每年按约给付投资者收益,到期一次性还本。在融资存续期内,企业没有还款压力,从而使企业有更多空间进行谋篇布局,规划长期发展,不用担心被随时收贷、因频繁筹资还款而产生促襟见肘,拆东墙补西墙的情况。

最后,债券的成功发行也显示了发行人的整体实力和社会公信力,为企业后续融资以及市场经营提供便利。

三、交易所挂牌

最后,本文简单介绍一下中小企业的挂牌交易。当企业完成前期资本积累,进入经营上升的快速通道后,企业老板要思考的就不仅仅是如何解决手头紧的问题,而是要从更高的格局,为企业谋长远之计。中小企业的“挂牌”交易就是为有 “情怀”的企业主们顺利进入资本市场而设立的方便之门。所谓“挂牌”即:企业通过在交易中心进行申报备案,在满足审查要求后,企业可以享受交易平台所提供的股份报价、形象展示、规范发展、多样化融资、市场培育等资本市场基础服务,还可以获得政策扶持和融智服务。通过挂牌,能帮助企业形成股份市场价格,发现企业市场价值;增强股份的流动性,推进企业资本运作;拓宽企业融资渠道,获得综合融资服务(债券类融资、股权类融资、创新产品);促进企业规范,提升企业品牌实力。简单来说,对于主营业务运行良好,有远期发展目标,有朝一日希望登陆新三板的中小企业来说,通过交易所挂牌的方式可以让自己捷足先登进入资本市场的“门”,率先接受资本市场游戏规则的检阅和改造。同时,可以提升企业社会形象,增强企业对外经营、融资的信心和信誉。最后,交易所挂牌是目前政策鼓励类业务,政策补贴资金基本能够覆盖企业挂牌过程中的成本费用,对于目光长远的中小企业主们来说,何乐而不为呢?

四、结语

人生之事,总有些不管你愿不愿意,它都要发生,你只能接受;总有些东西,不管你躲不躲避,它都要来临,你只能面对。新常态就是我们无法躲避,必须接受,甚至应当主动拥抱的现实。企业在新常态下需要经历更多巨浪的激荡,但能存活下来的,必然是精英和王者。如果任然固守过去的经营理念、行为方式,而不会应势而谋、因势而动,顺势而为,那企业离沉没也就不远了。坚持“工匠精神”做企业,并学会新的资本市场规则为企业所用,这样的企业必然能在逆风的环境中获得更多的机会和成就。

TIPS:

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