贷款 贷款攻略 新型贷款 人民币急跌两百点创两个月新低,为何贸易逆差的威力这么大?
人民币急跌两百点创两个月新低,为何贸易逆差的威力这么大?

Thanks to商品牛市,2月中国录得三年来的首次贸易逆差。数据公布后,离岸人民币闻讯急跌百点,一度跌至6.917的两个月新低。A股午后开盘也急转直下,沪指直到尾盘被强行拉起,唯创业板一路向下。

人民币闻讯暴跌并不难以理解,因为中国出现贸易逆差是非常罕见的,原本市场还预期2月能够带来1725亿元的顺差,而顺差意味着外储的增加。在我们对外储“开源节流”、对资本外流“围追堵截”好不容易取得一点成效之际,贸易账户突然掉链子——不仅不能带来外储,反而导致外储下降——你说市场能不担心吗?

更重要的是,稍微一分拆就可以发现,这次贸易逆差的罪魁祸首是商品价格的暴涨!其实质是在中国政策本就非常掣肘的情况下,供给侧改革也进行到了一个会带来显著负面效应的地步,具体逻辑:继续推高商品价格——增加进口(国内价格比国外高)——恶化贸易账(剔除春节因素应该不会再有赤字,但是顺差急剧下降)——外储供应减少——人民币贬值。当然,你也可从进口价格上涨-通胀上行压力的逻辑去理解。

(放心,50%的涨幅并不意味着你买到了假的招商银行...)

不过,供给侧改革是否继续,决策者衡量的绝对不是那为进口多付出的几百亿元人民币。无论是14年的A股“国家牛市”、15年以来的“地产牛市”还是16年至今进行的如火如荼的“供给侧改革(商品牛市)”,其根本目的都是为了修复国家(主要是银行系统)资产负债表,进行债务的结构性转移。所谓的市场化债转股,应该是“碰巧”遇上了大宗商品牛市吧!

大宗商品价格暴涨,中国意外出现贸易逆差

以上言尽于此,话题偏敏感。下面我们来看看周三中午中国海关总署公布的进出口数据吧:

2月以人民币计价出口同比微增4.2%至8263.12亿元,进口则同比暴增44.7%至8866.75亿元。其结果是,2月中国出现603.60亿元的贸易逆差,远远低于市场预期的顺差1725亿元,同时也是2014年2月以来中国首次出现贸易逆差。

这次出现贸易逆差,一方面可以归结为春节的季节性因素,从上图中我们可以看到,每年1-3月(春节)期间中国的贸易顺差都会大幅下滑。其背后的原因在于,来自九州证券全球首席经济学家邓海清的解释 :"企业在春节前提前安排出口,以减少库存成本,导致春节前的出口激增;而在春节后才进口生产,以避免节前进货却无法生产导致的库存成本,导致春节后的进口激增。"

然而,今年意外出现贸易逆差,仍然有其他不可忽视的因素。海关的解释是,铁矿砂、原油、煤等主要大宗商品进口的量价齐升:前2个月,我国进口铁矿砂1.75亿吨,增加12.6%,进口均价上涨83.7%;原油6578万吨,增加12.5%,进口均价上涨60.5%;煤4261万吨,增加48.5%,进口均价上涨1.1倍...

那么,究竟是量升重要,还是价涨更重要?云豹对统计局公布的量价数据进行分拆的结果显示,去年四季度以来经济复苏带动的旺盛需求固然是原因之一,但2月贸易逆差几乎可以全部归功于主要大宗商品价格的暴涨!

基于中国海关公布的六种主要进口大宗商品——铁矿石、原油、成品油、煤炭、铜、钢材——的量价数据,我们非常保守的估算结果显示,价格上涨带来的额外支出高达684亿元人民币,超过603.60亿元的贸易逆差。

在2015年开始的异常凶猛的一二线城市“地产牛市”(带动需求和经济复苏),以及2016年轰轰烈烈开启的“供给侧改革”(压缩供给)的推动下,去年主要大宗商品全线暴涨,主要由国内期货交易的主力品种构成的文华商品指数在过去12个月的时间里上涨了55%,焦煤焦炭等强势品种涨幅超过200%:

结果我们就出现了上述情形,一边压缩国内产能、一边疯狂高价进口,导致进口支出大幅增长,甚至超过了出口的金额,形成了罕见的贸易逆差(对中国来说是很罕见的,不过倒是让特朗普的指责变得无语了...)。

当然,如前所述,供给侧改革是否继续,决策者衡量的绝对不是那为进口多付出的几百亿元人民币,主要还看(银行)资产负债表的修复情况,以及债转股的实施进度:

最后,如果有兴趣的话,看一下我们的具体推算过程吧,究竟商品涨价带来的684亿元的额外支出是怎么算出来的。

贸易逆差共计604亿,光商品涨价就多付684亿

由于无论是进口的价格还是数量数据,海关公布的都是1-2月的累计数据(1月公布的是单月数据),为了得出2016年2月和2017年2月单月数据,我们对其数据进行了分拆和倒推,具体步骤如下:

1. 找出1月单月的量价数据,以及1-2月的累计量价数据,然后倒推出2017年2月各主要进口大宗商品的均价,过程如下:

2. 用同样的方法,我们倒推出了2016年2月各主要进口大宗商品的均价:

3. 如此以来,我们就有了201702和201602的量价数据,这也意味着有了201702各主要大宗商品进口价格的涨幅(201702价格-201602价格);而之所以说这是非常保守的估计,原因在于在进口数量上,17年2月和2016年2月哪个低,我们以哪一个作为计算基础,避免数量增长的影响:

END-

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