贷款 贷款攻略 新型贷款 东方证券首席经济学家邵宇:中国经济周期力量的思辨与争论
东方证券首席经济学家邵宇:中国经济周期力量的思辨与争论

现在市场一致预期是,大宗商品价格的中枢对中国有一定抬升。此前,因为市场并不确认这轮复苏的周期,所以补库存比较犹豫、比较慢的,导致产能供应并没有大量释放出来。如果中国的需求可以企稳,前瞻的经济数据指标较理想的话,补库存就会慢慢完成。这样的话,大宗商品的价格会平稳下来,因为供给过剩的总体局面并没有根本改观。未来油价以及弹性较大的铜价,可能有一定的上升空间,但不会特别剧烈。黑色系中的黑色金属、焦炭焦煤应该慢慢见顶了。

名义数据无法掩盖价格泡沫,终端需求不足和中上游价格筑顶导致周期力量正接近尾声,信用紧缩的效应打开了大类资产配置风格切换的窗口……那么,周期大逆转真要到来了吗?

听听业界对中国经济周期力量的思辨与争论,东方证券首席经济学家邵宇。

以下为对话实录:

记者:您如何判断中国经济的周期力量,是否已接近尾声?PPI在今年一季度会否见顶?

邵宇:这轮复苏周期会持续1-3年的时间,并不能按照季度去划分,也不能用短周期去观察。实际上,周期力量正慢慢地开始释放,年底的十九大可能会完成一个执行动力的更替以及升级的过程,一些重点区域的地方政府对增长的需求很强,因此这存在一个超预期的关注点。

供给侧超强的产能压缩导致产能向一些大企业集中,对价格弹性的影响会比较大。因此,一季度PPI有可能见顶,接下来就要取决于补库存的进度。如果今年需求确实还在释放,PPI恐怕在高位继续运行一段时间。

现在市场一致预期就是说,大宗商品价格的中枢对中国有一定抬升。此前,因为市场并不确认这轮复苏的周期,所以补库存比较犹豫、比较慢的,导致产能供应并没有大量释放出来。如果中国的需求可以企稳,前瞻的经济数据指标较理想的话,补库存就会慢慢完成。这样的话,大宗商品的价格会平稳下来,因为供给过剩的总体局面并没有根本改观。未来油价以及弹性较大的铜价,可能有一定的上升空间,但不会特别剧烈。黑色系中的黑色金属、焦炭焦煤应该慢慢见顶了。

此外,下游需求确实比想象中弱一些,但这种趋势在今年也会有改变,因为下游建筑设施和起重机具的销售都在大幅增长。如果房地产投资还可以的话,下游的需求会迟早跟上来。

记者:全球化4.0进程开启后,美国经济由复苏转向过热,中国经济由衰退转向复苏。中美截然不同的经济走势将对中国周期力量产生哪些影响?

邵宇:这轮周期中,美国经济确实复苏,中国也并不是说短期反弹就会结束,可能还会持续一段时间。相当于美国领跑,中国也在慢慢跟上。这和以前周期里中美两国紧密结合不同,现在两国各有侧重点,相当于内封闭循环。

记者:近期PPI的上行为何未完全传导到CPI?

邵宇:CPI主要体现在终端产品上,但供给压力还在,也就是供给还是过剩的。但是,中国CPI中的制成品成本传导一直不顺畅,因为产能的原因,上游很多涨价的成本会被下游厂商所吸收。比如,农业供给侧结构调整后,会带来一定涨价的压力,这也会对CPI有一定传导作用。如果经济增速6.5%匹配3.0的CPI增幅,这是可以接受的。此外,一定的通胀可帮助去化债务,在这样一个范畴内,宏观政策上不会出现激烈的变化。

记者:后续通胀压力是否正在加大? 中国会否夹在内生性滞涨与输入性通胀之间?

邵宇:因为人民币汇率相对稳定,所以输入性通胀并不会特别明显。值得担心的就是流动性拐点。因为美联储加息和缩表的意愿会很强,中国央行在这种情况下,很难去做大量的货币供应,这就会影响到汇率价格的波动。所以,一个温和的通胀,以及适度中性、略微从紧的货币政策应该是适宜的,这对稳汇率亦有帮助。

这背后并非汇率和外汇储备的问题,而在于要做一个“大脱钩”——长久以来,中国货币政策中通过外汇占款渠道与美国货币政策挂钩太紧。

我的建议是:应该索性一次性脱钩。让外汇储备单独独立出来成立主权投资基金交给财政部,基础货币供应用等量的国债或再贷款进行置换,这样可获得中国货币政策的独立性,汇率的压力也可大幅减轻。这也意味着中国财政和货币政策机制发生了从小国到大国的大型飞跃。

记者:如何判断A股“春季躁动”的持续时间?

邵宇:按照以往习惯,投资者多多少少在“两会”前后有做多的意愿。但这有待观察,如果实体经济和人民币汇率能保持稳定,春季行情可能还有持续性。但3月份存在两大关键风险点,首先要关注美联储3月份会否加息,这是全球资本流动的关键。此外,3月15后荷兰举行大选,这是欧洲政经格局的风向标,如果这两者能平稳过渡,整个市场基本面就会比较好,否则会对市场形成压制。

记者:投资者应重点关注A股哪些板块?

邵宇:A股行情应关注以下几大板块:1、深度城市化,包括PPP、公司合作伙伴关系、重点城市基建、新型基建以及房地产板块;2、全球化4.0,比如一带一路,在周边地缘敏感区域内的投资,将拉动基建、高铁核电等工程板块,还对军工、精密导航以及大飞机板块有支持。3、国企改革,电力、能源等上游板块存在一些并购机会。

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