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高效找牛股,这个指标你知道吗?

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无论是在牛市还是在熊市都会有牛气冲天的股票,这些股票不但在上涨行情中涨幅可观,即使是在震荡行情中也能脱离行情走出自己的风格。那么,长线投资,大牛股怎么选出来?是否有一个全能指标呢?通过它能对企业整体的盈利能力有比较全面的理解呢?

答案是肯定的!今天我们隆重介绍主人公,号称财务指标全能王,它就是净资产收益率( ROE ),又称股权回报率,它也是股神巴菲特最重视的财务指标之一。

什么是ROE?

我们看看百度百科怎么说:

“roe是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。”

计算公式:ROE=净利润÷股东权益

也许你会说,看上去很普通啊,没什么了不起嘛,见证奇迹的时刻到了〜〜嘛哩嘛哩哄〜〜变形:

① 净利润率 = 净利润 ÷ 总销售额

代表公司每销售一元可以赚取多少利润,比率越高即代表公司的经营效益越好。

② 总资产周转率 = 总销售额 ÷ 总资产

反映企业资产利用的效率,比率越高即代表公司的资产周转速度越快,反映销售能力越强。

③ 杠杆率 = 总资产 ÷ 股东权益

反映公司的总资产中有多少是属于股东权益,比率越高即代表公司的债务水平相对股东权益越高,股本杠杆回报便会越大。

通过上面的拆解,可以看出ROE从收益的角度,它是企业综合运用各项资源(净利润率、总资产利用率、资金杠杆)所最终取得的收益结果。

ROE——股票增长的源泉

在不考虑股价的情况下,我们只看公司的价值。此时,公司的价值=(1+R)*N*G。

根据公式,这意味着公司的ROE越高、且高ROE可持续年份N越长、净资产G越大的公司越有价值,这种公司也将带领我们脱贫致富奔小康。持续维持高ROE,将带来利润的高复利增长。通常我们把R不断增大、N持续很长时间、G不断增大的公司叫做大牛股!

虽然听起来有点复杂,但其实并不难理解。简单地说,roe就是衡量赚钱的能力。

现在引入股价公式:股价=每股净资产*每股市净率。

股价要上涨,要么就得市净率上升,要么就得靠每股净资产增长。那么市净率和净资产都是如何增长的呢?

市净率是用来衡量一个资产人家愿意给出的溢价,比如价值100万的资产人家愿意用120万买,那么它的市净率就是1.2。那么人家为何愿意溢价收购你的资产?自然是因为这些资产有赚钱的能力,而赚钱能力越强的话,溢价越高。所以想要市净率上升的话,roe就必须上升或有上升的预期。

两个同样都是100W资产的公司A和B,A和B的初始股价都是1元,每股净资产是1元,所以他们的市净率也都是1。

一年之后,A赚了30W,B赚了20W。对应的A的ROE是30%,每股净资产1.3元,B的ROE是20%,每股净资产是1.2元。

此时因为A的赚钱能力比B更强,大家也就会用更高的股价来购买,对应的市盈率也会上升。假设A的市盈率上升到1.5,对应的股价P=1.3*1.5=1.95;而B的股价P=1.2*1=1.2元。

仅仅一年之后A和B的股价产生了巨大的差距,A比B股价大涨了62.5%。而A和B维持这个赚钱能力,若干年之后,两家公司股价差距将产生天壤之别。

两个栗子

下面来分析一下我们熟悉的两只大牛股,供体会。

贵州茅台ROE、净资产、市净率、股价

贵州茅台的roe可以分为三个阶段:第一阶段02年-07年,roe稳步提升,从02年的14%提升到了07年的39%;第二阶段08年-13年,roe先开始出现下滑,10年之后再次回升;第三阶段09年-现在,roe在短暂修复后继续下滑。

而茅台的股价则主要分为了三个阶段,三个阶段伴随着净资产、市净率的变化:

02-07年,股价上涨27.5倍。原因就是2002年-2007年ROE稳步上涨,导致市净率从02年的3.8上升到了07年的26倍,而净资产在此阶段也上涨了近10倍,导致了贵州茅台的股价出现了大幅上涨;

08-13年,股价不涨不跌。虽然这个净资产在这个阶段翻了5倍,但由于roe的下滑导致市净率出现下降,从26倍下滑到了3倍,导致股价在这个阶段并没有表现;

14年至今,股价稳步上涨。roe虽然仍然在下滑,但保持在高位,回报率仍然很高,所以市净率趋于稳定,甚至略有上涨。而净资产又翻了一倍,导致股价也就跟着出现了比较好的表现。

再来看一下我们熟悉的老板电器的ROE变化图。

老板电器ROE、净资产、市净率、股价

公司2010年上市,募集大量资金净资产增加,所以ROE比上市前大幅下降,后续随着募投资金的作用,2011年开始ROE修复,并保持持续高增长至今。需要注意的是在13-14年间,roe依然是持续性的上升,市净率却出现了短期的下滑,股价在这个阶段表现较弱。但从上帝视角来看,这个阶段反而是买点。从11年-15年老板电器净资产翻了两倍多,市净率也从3上升到7,股价也就跟着表现优秀。

通过以上两个例子可以发现,

1、roe持续的上升会使净资产稳步上升,可能会使市净率也出现上升,两者叠加导致股价大涨,如2007年前贵州茅台和11年后的老板电器;

2、roe下滑的时候市净率会出现下滑,而且下滑的比roe还厉害,即使强如茅台,股价在这个阶段也难有表现;

3、roe趋于稳定的时候,我们主要靠净资产的上升来赚取收益,这个阶段的速度会比较慢。

事实上,ROE是巴菲特最重视的财务指标之一。他曾反复多次强调这个指标:“我们判断一家公司经营的好坏,取决于其净资产收益率(排除不当的财务杠杆或会计做账),而非每股收益的成长与否,因为即使把钱固定存在银行不动,也能达到象后者一样的目的”。巴神最终选择标的,都是能维持高ROE特性的股票。

另外关于ROE对企业长期价值的影响,芒格曾提出,从长期来说,一只股票的回报率跟企业发展是环环相扣的,如果一家企业40年来的盈利一直是它资本的6%(ROE),那在长期持有40年后,你的年均收益率不会和6%有什么区别——即便你当初买的时候检的便宜货。如果该企业在20-30年间盈利都是资本的18%(ROE),即便你当初出价过高,回报依然会令你满意!

因此,用ROE作为价值股的准入指标,应该对多年数据进行分析,从而过滤掉某个阶段偶然性因素的影响。当然具体对ROE构成结构的分解,还需要考虑其他指标和因素,如毛利率,资产负债率,股息率等。

ROE的局限性

首先,税后净利润会受到偶然性因素的影响,比如税率的波动,非经常性损益的影响,负债的高低都会影响ROE的数值。

其次,ROE是从静态和历史视角去审视一家企业,反映的只是企业当前和历史的状况,企业的每一个重大经营决策和市场的起伏都可能对这个ROE产生影响。

再者,投资者投资股票获取的收益,主要来源于股票交易的买卖差价,并不是靠分红回报,特别是对A股的投资者来说,买入ROE很高的企业,并不代表一定可以获得较好的投资收益。因为一个人的成功取决于天时地利人和,对应到股票市场就是选股选价选时,正所谓好股好价,ROE只是解决了好股的问题,至于好价,决定权掌握在你自己手中。

最后,投资任何指标都是有局限性的,不能用单一的财务指标去下任何结论,投资决策一定要从各方面角度来分析。比如市净率,就是常见的ROE联动的指标,大多数的竞争行业中的公司净资产收益率长期会和社会平均的股权投资回报率相同,短时期太高或者太低都会引发竞争对手的进入或者退出,仅有少数公司长期具备超强的竞争优势,则这样公司的价值就会远超账面净资产,所以低市净率但高净资产收益率的股票,存在着账面价值和重置价值作为支撑,很有可能是投资机会。

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