贷款 贷款攻略 新型贷款 期市午评:大宗商品崩溃 沪胶暴跌逾4%
期市午评:大宗商品崩溃 沪胶暴跌逾4%

金融界网站3月8日讯 上午商品全线崩溃,化工板块重心进一步走低,沪胶领跌商品,农产品(000061,买入)棉花和有色沪镍大跌,盘面黑色系持稳,铁矿翻红,沪铝震荡走高。

截止中午收盘,橡胶跌4.35%,棉花跌3.51%,PP跌3.52%,塑料跌3%, PVC跌3%,塑料、沪镍、PTA、玻璃、甲醇跌逾2%,沥青、菜籽油、白糖等跌逾1%。

目前大宗商品进入证伪期(上涨后的价格能否被下游生产商所接受需要时间来检验),去年一波黑色商品的大涨带动了PPI大幅回升,原材料价格的上涨能否顺利传导至下游生产企业,这将在第一季度乃至第二季度体现出来,在这样一个证伪阶段中,大宗商品又恰恰遇上金融去杠杆,因此,我们认为大宗商品在未来3个月内将以缩量震荡调整的走势来等待下游产品的复苏。

1、从实体经济的反映来看,二季度对大宗商品的需求有减弱的可能。

2016年经济企稳回升,源于政府和居民加杠杆增加基建和地产需求,而工业去产能减少供给推动物价显著回升,而价格上涨又推动了库存回补,而这也是经济短期稳定的主要动力。

2017年,我们认为随着房贷收紧,地产销量将持续回落,而地产投资增速也将稳中有降。考虑到从地产销售到投资的传导时滞,16年前三季度地产销售高增,对应17年第一季度影响可能还不大,但是第二季度地产投资增速则存在较大下行风险。

再从近期央行最新的表态来看,金融去杠杆将是17年主要政策方向,这也意味着去年大幅加杠杆的地产需求将受到持续的抑制,而在基建方面,虽有少数地区上调GDP增速,但从全国看经济和投资增速目标仍稳中有降,因而17年虽是去产能的攻坚之年,但去杠杆叠加去产能之后的商品价格应难有去年的强劲走势。

2、大宗商品继续上涨的货币环境已不复存在

金融去杠杆大幕拉开,今年政府将把“防风险、去杠杆”放在更加重要的位置上。

其实货币收紧已在路上,从16年8月份以来,市场资金成本开始缓慢抬升,其中7天回购利率已从2.5%左右升至3%。而在17年2月,央行正式上调7天逆回购招标利率10bp,意味着在货币市场正式启动加息。

16年汇率贬值和资本外流一度让央行措手不及,唯有提高货币利率以及坚决去杠杆收货币,降低货币增速,才能稳定汇率。从广义货币M2增速来看,16年为11.3%,比15年的13.3%显著下降,2月28日路透社报道,中国计划将2017年广义货币供应量(M2)增幅设定在12%左右,略低于去年13%的目标,以争取在保持经济增长的同时控制债务风险。

铝产业供给侧改革,需重点关注原料端

在上周发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》中,铝再次被推上风口浪尖。在这份方案里,涉及区域的电解铝和氧化铝限产30%,炭素限产50%以上。我们做了一个测算,影响铝产业链的地区主要是山西、山东和河南,影响的时间主要是采暖季,这个月北方应该也还在采暖季里。假如我们按照在产产能计算,电解铝理论缩减产量约在105万吨,氧化铝缩减产量约在414万吨,根据原料配给的比例,电解铝实际缩减产量或接近215万吨。假如我们按照总产能计算,那么电解铝理论缩减产量约在70万吨,氧化铝缩减产量约在353万吨,电解铝实际缩减产量或接近184万吨。

这里其实存在三个疑问:第一,这三个地区的电解铝产能有没有可能先增后减,全年产能还是在增加的,现在我们估算出来的减产数据仅仅是基于目前的产能数据,等到今年四季度采暖季的时候,彼时的减产量有可能是在新增产能的基础上削减;第二,电解槽的强制关停是否可行,毕竟关停成本太高;第三,尽管不用去担心这三个省份提高开工率的问题,因为削减产能是按槽子算的,但其他产区如果仅从铝厂利润角度看,是有扩产动力的。

所以与其去看电解铝的问题,不如更关心原料端的供应瓶颈,比如氧化铝和炭素。从最新了解的情况来看,氧化铝今年新增的产能建设还是比较缓慢的,而炭素也有可能成为当前铝市的一个爆发点。因环保要求,年前山东、河南等地已经有炭素厂被限产,年后回来炭素厂开工率也仅在50%左右,这是近期炭素价格飙涨的重要原因。而最新这份文件关于取缔“小散乱污”企业的政策要求,也可能加剧炭素市场的供应紧张。目前如果只依赖铝厂配套的炭素产能,我们初步算下大约有800万吨及以上的电解铝在产产能的炭素供应可能会遭遇短缺。当然前提是这个政策确实能够落地,并且这中间需要与炭素、电解铝产量等指标做验证。

沪铝今年以来的两波涨势主要还是得益于产业资金的内外联动拉涨,年前年后这两波均是基于供给侧改革的预期,政策的不确定在盘面上反而成为一种做多的确定性。而当前沪铝盘面上产业资金的力量不容小视,只要铝价跌至产业成本线附近,下方的支撑应该就会出来。

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