贷款 贷款攻略 新型贷款 靠利息赚钱?你太小看债券基金了
靠利息赚钱?你太小看债券基金了

2016年,债券市场有一轮大牛市,很多债券基金的收益大幅超越往常。

债券基金,顾名思义,就是主要投资于债券的基金,有的债券基金收益高到突破天际,让很多人误解,以为基金经理们购买的债券利率都非常高。

要这么想,就太小看债券基金了。

想了解债券基金怎么赚钱,必须要先了解债券市场上怎么赚钱。

我们从源头说起。

上市公司为什么要发债券?

上市公司要用钱,可以贷款,可以发股票也可以发行债券,三者的审批程序不一样,资金成本也不同。

发债券的方式融资有什么好处?

一则是债券成本比较固定,就是付利息,二则是不影响股权结构。

对于企业来说,发行债券账面上干净清楚,按时付息,到期还本,支出非常直观。

但对于债券基金经理来说就不是这回事了,并不是等着拿利息就算完成工作,他们彼此间还要互相交易手中的债券。

如果打开各类交易软件,查看债券市场,会发现很多债券的价格都不是100元。

也就是说,债券的价格是会像股票一样不断变动的。

因此,债券的收益就可以看做两部分:债券的利息+债券价格的变动。

比如100元买进一张债券,这张债券的利息是每年5%。一年后,这张债券价格涨到了110元,你将它出售。

那么总计的收益是10元的债券价格差+5元的利息=15元。

听上去债券还是挺赚钱的,不仅赚利息,还能赚价格差。

为什么债券的价格会有变化?

比如你持有的5%年息的债券就要到期了,很快你就能拿到本息和105元,这个时候有人按面额100元出价购买这张债券,你一定是不会答应的。

放着好好的本息和105元不要,去要100元?110元成交还差不多。

还是上面的例子,如果你这张100元的债券还有半年才到期,这时候有人出价103元购买,你卖不卖呢?

如果将利息平均分摊到每一天,半年的利息就是2.5元。正常来说,向你购买债券的这位土豪如果以超过102.5元的价格购买债券,他就买“贵”了。

他肯出价103购买你的债券只说明一件事情,在市场上,他用半年时间花103元还赚不到2元利息。

这就说明整个市场的利率降低了。

反之,同样的道理,你持有了一张面额100元5%年息的债券,持有半年后,你发现市场上有一项不可多得的投资机会,投入100元,半年时间就能获得5元的利息。

你会怎么做?你一定愿意以102元甚至101元出售持有的债券换取现金,来投资收益更高的债券。

反正,只要比你原来的选择更赚钱就行。

所以,债券的交易价格和市场利率是反向的关系,市场利率越是下降,债券的价格越是上升;市场利率越是上升,债券的价格越是下降。

除此之外,也很容易发现,越是接近还本付息到期日的债券,它的价格越是接近一年的本息和。

看一支债券值不值得购买,一会儿要看到期时间,一会儿要看利息,显得非常麻烦。

为了简便,债券市场更多采用到期收益率(YTM)来衡量自己的实际收益。

即我现在花一笔钱买了这支债券,得到利息和本金后,我的实际收益率是多少。

这样一来,不用花力气查那么多时间、利息的,看一项数值就能清楚。

比如在前面的例子中,103元购买了一张100元面额5%年利率的债券。

到期收益率是2/103=1.9%(半年收益率) 而不是年利率5%。

所以,债券基金要产生更多的收益,基金经理并不是单纯地持有更高利率的债券,然后等着到期拿利息就行,而是在市场利率变动的情况下对债券进行交易。

市场利率的下降就会产生债券价格的上升,这时候出售债券,债券基金就会有盈利。

但不同的债券因为市场利率的变化,价格变动的幅度是不一样的。

为了衡量这一变化,债券市场有一个独特的量化指标:久期。

根据债券到期时间还有多久,债券每年的利息有多少,计算出的结果被称为“久期”。

久期的计算公式不复杂,鉴于篇幅,这里不贴公式,有兴趣的读者可以自行百度。

比如久期=1,那么利率每变动1%,债券的价格就会变动1%。

久期是一个近似值,具有参考意义,但并非绝对,根据同样的理论,更精确衡量的指标还有“凸性”。

当市场利率整体的预期下降,持有久期、凸性更大的债券,升值的空间更高。

除此之外,考虑发行债券的主体会不会还钱也很重要,政府主权机构发行的债券不会违约,相应利率就低,企业发行的债券有违约或者破产的风险,一定是利率更高。

明知有风险,就看多高的利息会有人愿意试一试。

因此,债券的利率就可以做如下概括:

债券利率=无风险利率+久期风险利率+信用风险利率。

无风险利率,可以近似看做国债利率。发的债券如果利率比国债还低,不都去买国债了。

只有利息提高,让投资者愿意承担久期风险,信用风险,才会有人去持有。

了解债券的基金收益来自哪里还有一个重要的作用,就是知道为什么债券基金会产生亏损。

按照一般观点,我持有债券到期,只要发行方没有违约,就算赚的少,也不会亏损。

然而2016年末市场利率上行,债券价格大幅下降。

许多债券基金的基金经理买的多数是“二手债券”,100元票面的债券,都是在行情好的时候,用110元买下,结果市场利率一调整,瞬间跌到90。

这一来二去就是20%的损失,也因此有的债券基金收益率是负的,也就是说基金经理把这支跌价的债券给卖了。

简单解释一下为什么债券的价格会跌得连100元的面值都不到,以及为什么债券基金的基金经理会选择“割肉”卖出债券。

还是以100元面额5%年息的债券举例。

假设在这张债券还有一年到期的时候,市场利率突然上调到了10%。

作为债券的基金经理,该怎么办?

如果继续持有债券,那么到年末会得到105元,如果现在以100元的面额出售这支债券,然后投资10%的市场利率,他会获得110元。

这样看下来怎么做更赚钱?

当然是出售债券再投资更赚钱。

但100元的面额出售不会有人要,持有100元现金的人怎么可能会选择5%的年息而放弃10%的年息呢?

因此,只有折价出售,哪怕按96元出售,10%的利息还可以使自己在年末总共得到105.6元,比起按原来的利率持有到年末,还是划算的。

如果真的这样操作,基金经理每卖出一张债券就亏了4元,作为持有这支债券基金的投资者,你会发现基金在亏损,但只要市场利率是在向上的,这就不是最终的结局,很可能基金经理是在寻求下一次的配置机会。

无论是赚钱还是亏损,判断市场利率的走向很重要,而想要了解市场利率的走向,在目前的阶段,核心其实是三个字。

“看两会!”

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