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开放式预期收益型银行理财产品评定方法(1.0)

导读开放式产品的评价体系,旨在客观地衡量开放式理财产品的收益和风险,并在此基础上,通过恰当的风险-收益权衡,为投资者提供一个量化的参考基准。

发布机构:普益寰宇研究院、普益标准

一、概述

商业银行作为我国金融体系中最核心的机构,其发行的数量繁多、规模庞大的银行理财产品在金融市场占据了重要地位,但不同商业银行发行的理财产品特征各不相同,特别是潜在的风险各不相同,而投资者对其往往缺少了解。目前针对银行理财产品的评定方法,仅有普益标准去年推出的针对封闭式理财产品的评定方法。这在较大程度上为投资者和参与其中的银行提供了一个客观的量化比较标准,缓解了银行理财市场存在严重的信息不对称。

但近年银行理财市场呈现出一个新的发展趋势,那就是,虽然封闭式理财产品仍是主流,但开放式产品的发展越来越快,无论是期末存续余额,还是新发行产品的规模,占比都越来越高。因此,为了更好地为投资者和相关市场参与者提供有价值的参考,普益标准在去年发布的封闭式理财产品评定2.1版本的基础上,充分考虑到开放式理财产品和封闭式理财产品的差异之后,推出了这个全新的开放式理财产品评定方法。与此前推出的封闭式产品评定方法相同,这套开放式产品的评价体系,也旨在客观地衡量开放式理财产品的收益和风险,并在此基础上,通过恰当的风险-收益权衡,为投资者提供一个量化的参考基准。

二、评价框架

2.1. 主体思路

对预期收益型银行理财产品而言,投资者在购买时仅知道产品的期望收益率,并不知晓最终的到期收益率,这方面表现出类似于债券(或信贷产品)的特征;但另一方面,投资者在购买理财产品后往往无法在二级市场上交易理财产品,且购买理财产品均有一定的门槛,表现出显著不同于债券的特性。

据此,普益标准在对预期收益型银行理财产品进行评级时,合理地对理财产品的违约风险、封闭期限、认购门槛及投资者行为偏差进行调整,计算出调整之后的收益率,以此为依据进行评级。

特别地,开放式预期收益型产品,在封闭式产品的基础上,提供了更灵活的申赎机制。换言之,开放式产品提供了更好的流动性。故对于开放式预期收益型产品,普益标准对其违约风险、封闭期限、认购门槛,以及最为独特的流动性溢价,这4个方面对其收益率进行风险调整,并依据调整后的收益率,分档赋予评价。

据此,我们可以建立起如下的评价开放式预期收益型理财产品评定流程:

1.指定评级日期。

2.读取开放式产品数据,筛选出评价对象(例如:当周在售产品)。

3.与封闭式产品评定相同,对理财产品收益率进行下述风险调整:

违约风险调整;投资门槛调整;封闭期限调整。

4.利用开放式产品流动性溢价模型,对流动性溢价进行调整。

5.得到每款产品的风险调整后收益率。

6.对风险调整后收益率排序,并依据事先确定的分段评价规则,生成评价结果并进行展示。

特别地,与封闭式产品按照不同投资门槛规模分别进行评价有所不同,由于开放式产品面向的投资者群体有所不同,且当前产品总数较少,因此,我们不再区分不同的投资门槛规模,而统一对全部产品一起进行评价。

2.2. 流动性溢价调整思路

由于其他步骤都与封闭式产品评定类似甚至完全相似,因此,接下来我们着重论述流动性溢价的调整方法。传统上,对金融产品(二级市场)微观流动性的研究思路,主要包括以下4个方面:

速度:想要交易时,能在指定价格上以多快的速度成交;宽度:最优(几档)买卖报价之间的价差,这会影响投资者成交时的冲击成本;深度:在特定价格(通常是最优的几档买卖报价)上的报价总量,这同样会影响投资者成交时的冲击成本;弹性:价格对于投资者报单的敏感。

由于理财产品并无二级市场,因此,其流动性指标与传统方法下不尽相同:

宽度和弹性这两类指标无用武之地。速度和深度指标跟传统的定义方式也不同:此处,我们用速度来反应“当投资者想要申购/赎回一款理财产品时,需要等待多久”,并用深度来度量“当投资者想要申购/赎回一款理财产品时,一次性最多可以申购/赎回多少份额”。由于理财产品的前述多种指标的分布往往较为集中,难以支持用连续分布模型来刻画,因此,我们最终采用了为每类指标分段打分,再按照一定权重汇总的方法,来刻画理财产品的流动性溢价。

特别地,速度指标比深度指标更加重要,需要给予更高的权重:

一方面,对于大多数投资者而言,“在需要现金时能多及时地收回现金”,是流动性的最重要因素;另一方面,对于大多数个人投资者而言,也较难触及到申购/赎回的限制。

进一步,赎回相关指标应被赋予更高的权重。因为对大多数投资者而言,流动性更重要的体现在于“持有理财产品时,是否可以方便及时地赎回资金”。

基于上述思路,普益标准选取了一系列相关指标,并构建模型,以计算开放式产品的流动性溢价:

对每个(速度和深度)指标分档评分;按照一定权重加权汇总,得出流动性溢价总分(设定流动性溢价得分范围为0-100);将流动性溢价得分乘以单位流动性溢价(即每1分流动性溢价得分所对应的流动性溢价,根据数据进行估计,定期进行调整)

三、结果展示

3.1. 评级对象

评级对象为当周在售的开放式预期收益型产品。与封闭式产品评定相同,也不包括数量较少且较为特殊的结构化产品、数量较少且收益率有显著差异的外币产品,以及外资银行所发行的产品。

3.2. 星级评定方法

每周二计算当周在售产品(本周一到本周日中任一天可申购)的开放式预期收益型理财产品经过违约风险、规模效应、封闭期限以及流动性溢价等调整后的超额收益率,并按照从大到小的顺序排序,据此赋予相应的星级评定。特别地,对于部分产品,不予评级。

3.3. 结果发布方式

每周二公布所有当周在售产品中三星级以上评级的产品。当前仅发布全国统一的评定结果。特别地,未来在普益标准的微信服务号及相关APP中,将提供更为丰富和实时的评定结果。

重要声明

本报告的版权仅为我公司所有,转载请注明来源“普益标准”。我公司保留对任何侵权行为和有悖于报告原意的引用行为进行追究的权利。

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