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市场监管之开门与关门

今天有两则消息,长期来看是对中国资本市场的大利好,在两会期间透露出来,显示出监管层对市场监管的开合之术,更是对支持实体经济的最佳回应。

首先是保监会副主席陈文辉今日接受采访时表示,从来没有说过保险资金不能举牌,只要合规,举牌是正常的市场行为,举牌也不表示就是一个收购。早在去年12月对违规险资挥舞大棒时,我就认为“对险资的调整并不是我们再也见不到险资举牌了,而是游戏规则变了。”

随后,保监会《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》(以下简称《通知》)发布。而在新规发布后一个月内,险资就调研了111家上市公司,次数达230次。陈文辉也强调,从他个人来看,主张险资主要做财务投资者,尤其反对险资和控股股东达成一致行动人,拿着保险资金去干对上市公司股东不好的事情。

从资本市场的角度来说,证券市场是最直接对接实体经济的,大量保险资金投资股市有利于支撑实体经济,有利于稳定股票市场,也将有利于保险资金获得能支撑自身发展的规模增长。

而证券市场要能发挥好支持实体经济的作用,最关键的就是让最有能力的企业获得资金,让更多优秀企业进入市场,目前严控IPO质量,放开IPO数量,就是对这一要求的一种明确。同时,我们也注意到A股至今没有统一完整的“退市”制度。

这导致了“ST股票”壳资源股票炒作盛行。大V“股社区”统计了ST类股票的涨幅,已经整体回到了5178高位时的80%,属于整个A股涨幅居前的概念板块。这类亏损股票本应“无人问津”、自生自灭,却摇身一变成为资金操作的对象,从某种程度上降低了证券市场对实体经济融资的效率,而真正需要资金的上市公司没有得到应有的支持和关注。

也由于A股缺乏明确的退市机制,上市公司违规违法成本低,如最近匹凸匹违规被ST,已经算较重的处罚;还有像万家文化一类公司,没有主营业务,却经多轮重组,继续在市场上“招摇撞骗”。

所以,A股只对企业IPO打开大门是不够的,还必须对这些劣质企业关上大门,强制退市,否则“劣币驱逐良币”的市场效应会一直存在。

今天证监会副主席姜洋表示,今年对退市工作提了一些要求:一是加强信息披露,防止财务造假;二是要求中介机构履行好“看门人”的责任;三是修改完善退市标准,正在积极做这方面的工作;四是加强交易所一线监管,真正负起责任,依法依规,该退市就退市。

无论是对险资开门,还是对劣质企业关门,这都是今年金融改革重心转向支持实体经济的要求使然。

去年,资本形成与固定资产投资完成额的比值(FAI)达到了1.8,如果去掉无形资产的资本形成,这个指标有可能是2,这意味着一半以上的货币信用没有对应于创造增加值。

金融泡沫的出现对经济中有效率的产出部门,是一种巨大的挤出,最直观的就是大家都不去做实业了,都握着资金找投资,经济系统中发生了严重的资源要素的错配。

而真正有效率的部门,要获得资源要素的成本却越来越高,所以要深化供给侧改革,根本力量还是要下在抑制金融泡沫,稳定资本市场上。在大多数时候,门打开了,就不容易也不能被关上,需要的是加强“守门人”的监管和治理能力。

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