贷款 贷款攻略 新型贷款 交易提示|豆粕头悬两把剑 未来看空是必然
交易提示|豆粕头悬两把剑 未来看空是必然

大豆压榨从去年11月28日进入利润减盈乃至亏损周期,预计今年3月末或4月上中旬亏损到最低点,加之豆粕头上高悬两把利剑,美农业部3月份月度报告前豆粕看震荡,报告后继续看空。

截至3月5日,国内沿海地区油厂豆粕报价:辽宁大连3260元/吨,天津3120元/吨,山东3150元/吨,江苏3140元/吨,广东3090元/吨;平均价3152元/吨,比2月末上涨32元/吨,涨幅1%。

近期美豆期货波动反复无常,日内波幅在1.3%左右,是一个明显无规律的消息盘,一般出现在震荡之中,带动国内豆粕市场闻风而动,但波幅小于美豆期货,说明国内豆粕行情有看空成分,同时牵动豆粕市场神经,笔者认为,美国农业部3月月度报告发布前豆粕看震荡,报告后继续看空。

第一把剑:新季美豆面积增加

3月2日,美国农业部在年度农业展望论坛上发布的数据显示,美农业部进一步上调2017年美豆播种面积预估至8800万英亩,同比增加460万英亩,增幅5.5%。笔者综合分析各方面情况认为,增加幅度超过市场预期。按照8800万英亩的种植面积估算,收获面积8700万英亩,则2017/2018年度美国大豆产量要达到去年的水平,大豆单产需要50.1蒲式耳/英亩。但美国农业部展望论坛对单产预估相对保守,预计每英亩生产48蒲式耳大豆,比2016/2017年度下滑8.7%;产量预估为41.8亿蒲式耳,比上一年度减少2.9%。在3月底美国农业部公布谷物种植意向报告之前,展望论坛数据的公布,令市场提前消耗种植面积同比增长带来的利空作用,因而3月底种植意向报告对市场产生的影响要基于与预期8800万英亩的对比。

第二把剑:南美大豆预期丰产

美国农业部2月供需报告显示,巴西2016/2017年度大豆产量为1.04亿吨,比上一年度增加750万吨;阿根廷大豆产量为5550万吨,较1月份预估下调150万吨,低于上一年度568万吨。目前巴西2016/2017年度大豆收割已达到预估收割面积的34.3%,收割步伐持续快于历史同期均值。收割进度较前一周加快约10个百分点,略高于去年同期的 33.3%,过去5年均值为25.5%。巴西大豆丰产基本已成定局,主要机构均预估巴西大豆将达创纪录水平。《油世界》预计,2017年巴西大豆作物产量料达到1.05亿吨。巴西农业咨询机构AgroConsult则预计,2017年巴西大豆产量将达到创纪录的1.078亿吨。2月份巴西分析机构AgRural称,2016/2017年度巴西大豆产量将达到1.054亿吨,高于早先预测的1.031亿吨。

进口大豆压榨利润宽幅震荡

根据笔者统计的进口美国大豆到港成本均值,2月份船期、3月份进口的美国大豆到港成本均值为3525元/吨,比2月份上涨37元/吨,涨幅1%。2月份进口美国大豆到港成本均值3488元/吨,对应2月10日豆粕1705合约收盘价2997元/吨、豆油1705合约收盘价6956元/吨,计算2月份压榨利润最高时为2月10日,压榨利润=(2997元/吨×出粕率79.5%+6956元/吨×出油率18%)-大豆均值3488元/吨=盈利146.6元/吨(豆粕、豆油基差和加工费相互抵消)。

如果按3月份的进口美国大豆到港均值成本3525元/吨,对应3月3日豆粕1705合约收盘价2933元/吨、豆油1705合约收盘价6672元/吨,计算3月3日的压榨利润=(2933元/吨×出粕率79.5%+6672元/吨×出油率18%)-大豆均值3525元/吨=盈 利7.69元/吨。1月5日至3月3日,压榨利润宽幅震荡,波动区间是略亏至盈利150元/吨,后期可能进入压榨亏损周期。

检修和停产对粕市影响有限

据国家粮油信息中心消息,春节后我国进口大豆到港量仍然较大,国内油厂迅速恢复开机,国内主要油厂豆粕库存增加明显,目前在90万吨左右,较节前的70万吨增加28.6%,较去年12月中旬的低点40万吨增加125%。3~4月山东、华东地区部分油厂因豆粕胀库等原因停机检修,广东部分油厂因缺豆停机检修,天津地区油厂因热电厂检修而停机,各地油厂停机时间集中,且数量较多。后期大豆压榨量将有所减少,预计周度压榨量将降至150万吨左右,明显低于目前的180万吨左右水平,豆粕产出量减少或将对豆粕现货价格构成一定支撑。

鉴于国内大豆压榨产能严重过剩,是实际需求的2倍,同时压榨利润尚可,油厂不会主动大面积选择停产或者限产,有计划检修和因胀库停产,对豆粕行情影响有限。笔者研究发现,压榨利润呈现一个大的宽幅区间震荡和周期性,震荡区间底部为-250~-300元/吨,顶部为250~300元/吨(大牛市除外)。从去年11月28日进入大豆压榨利润减盈乃至亏损周期,预计今年3月末或者4月上、中旬亏损到最低点。

原文载于《粮油市场报》2017年03月04日A03版

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