贷款 贷款攻略 新型贷款 海通策略:两大担忧都是纸老虎 春季行情继续
海通策略:两大担忧都是纸老虎 春季行情继续

2. “两会”结束市场会跌是伪命题

数据说话, “ 两会 ” 结束市场不必然下跌。 目前投资者另一大担忧是,市场正处于两会维稳的窗口期,两会结束市场将会下跌,回顾历史可以发现这是似是而非的规律。我们统计了过去15年两会前两周、两会期间(每年3月3日-3月15日)、两会后两周上证综指涨跌幅,在这三个时间段内上证综指涨幅平均值分别为-0.74%、-0.53%、1.78%,中位数分别为0.07%、-0.84%、1.94%,可以发现两会后市场表现反而强于两会前和开会期间。《熬过冬天就是春天-20170122》和《开春撸袖子-20170202》中我们提出春季行情在春节前后展开,这波行情定性为震荡市中的春季行情,类似于12年、13年和16年,核心逻辑是经济数据不错、政策面友好。行情的结束有两种情景,一是三四月数据变差,基本面改善被证伪,二是政策面变得更紧。我们认为后一种情景更加值得关注,因为去杠杆和控风险是今年政策的重要目标,通胀高企引致政策偏紧的风险也存在。不过,政策调整需要结合基本面数据,一季度数据4月中出炉,即便看高频数据也需要继续观察3月份。

春季行情仍在路上,轮涨到成长已经发生。 上周报告《轮动到成长》中我们提出春季行情的市场特征就是轮涨,12年、13年、16年三次春季行情均出现了从周期到成长的轮涨现象。本轮春季行情从最低点算起始于1月17日,到目前为止出现了从周期到成长轮涨的现象,春季行情前半段(2017/1/17-2017/2/22)领涨行业为建材、家电、钢铁、轻工、有色、建筑,多为周期性板块,而最近一周多(2017/2/23-2017/3/3)餐饮旅游、电子、计算机、通信、传媒等成长性行业开始领涨。春季行情之所以会出现轮涨现象是因为行情本质上源于风险偏好提升,市场没有固定的主线。目前正值全国两会期间,处于政策暖风期,关于国企改革、 一带一路 、先进制造等政策利好都可能会推出。此外年报公告期,业绩好的公司会更加受到投资者的青睐,主题周期和价值成长都有催化剂和驱动力。

3. 应对策略 :安心持仓,均衡配置

春季行情继续,安心持仓。 我们去年12月初转向谨慎,1月初提出还需等待,1月下旬2月初乐观,这波行情源于政策面偏暖、经济数据较好。当前时点,投资者有两大担忧,一是担忧3月美联储加息引发A股下跌,二是担忧两会结束时“维稳”动力消失市场下跌,我们认为这两大担忧都是纸老虎,春季行情继续。春季行情变化一般源于基本面改善被证伪或政策面变紧,这次关注后者。16年1月底2638点时就提出熊市结束进入震荡市,今年上半年延续去年1月底以来中枢抬升的进二退一式震荡格局。展望全年战略上乐观,今年企业盈利改善会持续,6.5%左右的GDP目标预示着宏观面平稳,虽然固定资产投资平稳,但消费和出口增速在改善,尤其是周期行业集中度上升、消费不断升级,上市公司盈利结构在优化,转型期GDP结束L的竖进入横,上市公司盈利可以更好,类似70-80年代的日本。

均衡配置,价值成长 + 主题周期。 春季行情虽然轮涨到成长,过去1-2周的盘面可见,并非中小创齐涨,而是真正有业绩的成长股表现更优,《轮动到成长-20170226》中我们构建的12只绩优股按等权重算过去一周涨幅0.9%,跑赢了所有指数,同期上证综指跌1.1%,创业板指跌0.5%, 中小板指 涨0.7%。当前的市场环境,成长股注重业绩与估值的匹配,2014年-15年看风口、博弹性的时代已经过去,13年底14年初并购新规孵化了市值管理投资逻辑,现在政策环境已变、IPO规模扩大,成长股回归到“价值成长”,包括消费升级的品牌化、高端化消费品,科技发展驱动的高端制造。另外,周期股的投资逻辑也在发生微妙变化,单纯从经济数据好转角度找高贝塔的旧逻辑已经水土不服,因为即便数据好转,固定资产投资增速只是小幅改善,需求端的逻辑有天花板,需要结合供给端或政策主题,所谓“主题周期”。两会已经拉开序幕,国企改革、 一带一路 、供给侧改革等望成为热点,详见前期报告《两会热点前瞻》、《风劲扬帆正当时——“一带一路”2.0系列(2)》、《混改:国企改革新动力( 爱基 , 净值 , 资讯 )》等。

风险提示。 业绩不及预期、经济增速下滑、改革进程缓慢、汇率贬值。

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