贷款 贷款攻略 新型贷款 警惕!“特朗普行情”可能只是巨额流动性幻觉
警惕!“特朗普行情”可能只是巨额流动性幻觉

美国股市自美国大选以来持续上涨,此轮涨势被人们称为“特朗普行情”或“再通胀”交易。然而,其中对于流动性的分析被人们所忽略。

到2017年3月16日(美联储料在此前一天进行第三次加息),美国联邦债务上限将通过立法重回20.1万亿美元。截至1月底,联邦债务总额达19.93万亿美元。

Gavekal Capital指出,在美国债务上限重新生效的预期之下,自去年11月以来,美国财政部在美联储的存款从逾4000亿美元降至约1750亿美元,向市场释放了超过2000亿美元流动性。

下图显示,美国股市在美国财政部存款达到峰值水平后的一周大涨。这创造出一种近期美联储在宽松的表象。

自2014年以来,美联储已经慢慢开始控制宽松的货币政策。首先是削减QE,而后是在2015年12月开启加息周期。目前,美联储仍在用联邦基金利率作为货币政策的参考利率。这意味着为了提高联邦基金利率,美联储需要降低银行系统中的超额准备金。

下图显示,商业银行准备金与美国财政部存款的变化呈负相关关系。由此造成非计划性地向经济注入流动性。更直白地说,银行准备金增加全然受到美国财政部为几个月后触及债务上限做准备的影响。

了解联邦债务与利率之间的关系很重要。2015年秋暂停债务上限导致2016年联邦债务规模扩大,帮助推动经济增长。不过,这并不是说2016年经济并未真正增长,而是表明经济增长很大程度上是因为联邦债务激增。

下图显示,美国10年期国债收益率与美国联邦债务领先三个季度同比变动呈正相关。联邦债务数月前攀至峰值或预示利率也将在短期内见顶。

近来,美国财政部在美联储的存款急剧减少,可能预示今年利率将大幅走低,原因是债务上限将提高,且财政部希望在美联储重建一个类似2011年运作模式的账户。此后,美国财政部将发行一堆国债,美联储将推进当前政策步伐,市场上数千亿的流动性将基本消失。商业银行在美联储的存款减少,以及银行业流动性降低将会凸显出这一点。

因而,鉴于美联储料将在3月15日加息,且次日债务上限将生效,有理由对近期推高利率并支撑股市的流动性充裕现象产生质疑。也就是说,此前为应对债务上限而无意中向市场释放的巨额流动性将被收回。Gavekal Capital指出,过去几年的经验表明,每一次商业银行准备金大幅减少,都会伴随利率走低和股市大跌。“我们担心市场可能会在3月15日迎上风口浪尖。”

综上,基于此逻辑,图表家认为标普指数可能在未来一段时间内进入回调走势,此前在文章《加息=经济危机?做空标普的机会来了》也曾表示,美联储加息和之前市场过热都会导致标普500指数的回落,现在还很难说标普500指数将会反转大跌,但短期内的下跌却非常有可能,建议投资者寻找高点做空。

对于黄金投资者来说,美股的下跌可能会引发市场短暂的恐慌情绪,或推动黄金短线的价格走高。

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