贷款 贷款攻略 新型贷款 南欧资本外流再加剧 欧元区信心濒临崩溃
南欧资本外流再加剧 欧元区信心濒临崩溃

中金网03月07日讯,观察下图中1月份欧元区Target2盈余可知,从意大利和西班牙流向德国的资本外流情况再一次加剧。

欧洲央行的Target系统(泛欧自动实时全额清算系统:Trans-EuropeanAutomated Real-time Gross settlement Express Tansfer)是一个较为直观简便的工具。该系统在2007升级至第二代,因此目前被简称为Target2。

在2012年欧债危机高峰时,德国在Target的盈余曾高达7500亿欧元。

当前德国Target2余额已经超越了2012年欧债危机高峰时的水平。这表明欧元区的资本在向德国集中避险,因为一旦欧元区解体,被欧元平均的德国和周边国家资产将回归原值。

目前德国央行在Target2中的资产再创新高反映出欧洲人对整个欧元体系的不信任。

虽然欧洲央行对此的解释是,因为QE欧洲央行需要向不同债券持有人购买欧洲主权债,所以造成了Target2系统中的资产负债扩大。例如,伦敦的银行通过其位于法兰克福的分支向意大利央行卖出了意大利国债,在Target系统中就会显示为资本由意大利流向了德国。

然而,这样的解释值得怀疑。

欧洲央行只是就事论事地解释了现象,却并没有触及背后逻辑,为什么这些持有人卖出了意大利国债后再没有将资金投入意大利资产,而是转向了德国资产,特别是德国国债?

因为以欧元计价的德国资产在欧元区存在的时候,是被平均的,欧洲各国拉低了德国资产的实际价值。一旦欧元区解体,欧洲国家资产将剧烈贬值,相应地德国资产将在短期内剧烈升值。

因此,欧洲内部资本流向德国越多,表明市场认为欧元区解体的概率越高。购买德国国债相当于一份廉价的欧元区解体期权:如果最终欧元区完好无损,期权费仅仅是不超过1%的负利率,如果欧元区最终解体,收益将不可斗量。

最后,值得注意的是,意大利的生存一直都是欧洲央行在支撑着。倘若欧洲央行停止量化宽松资产购买计划,意大利债券的需求将直线下跌。

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