贷款 贷款攻略 新型贷款 抛储近在咫尺 小神棉能否玩出“新花样”?
抛储近在咫尺 小神棉能否玩出“新花样”?

文/TTEB 郦振华 (写于3月2日)

昨日国家相关部门发布了本年度储备棉销售公告,而近期一直以来,大家对于抛储之后的价格走势都有各种分歧,但棉花总体来说,还是在一个大区间的一个震荡中。从技术形态上来看,短线无非就是此前下倾的楔形突破带来的上涨,而且前期高点连线的压力依然没有突破,所以从技术面来看的话,是没有明确的一个突破形态出现。

日线上大三角形形态也依然没有突破,短期依然不能说真正的走强。

而从基本面来看,实际上市场上新棉还是偏多,虽然从近期的下游市场表现来看,特别是年后,较往年而言,整体氛围方面确实要好一些,但是从整体市场结构而言,笔者认为根本上是外盘对于内盘下游的一种支撑体现,主要因为国内市场跟国外市场整个供需结构是不一样,国内有国储拍卖的一个补充资源,但国外没有,国外主要的矛盾在印度,此前印度因为货币的一个原因以及商业收储的原因,所以导致上市进度相对来说缓慢,近期虽然有所缓解,但是缓解状况并不明显,而且这两天又有开始缩量的一个迹象,而印度棉性价比相对较低的情况,导致了作为竞争对手的美棉超卖,就国际市场来说的话,因为印度上市进度已经接近60%,所以后期对国际市场的压力并不大,后期主要的资源补充在于澳棉,但产量预估只有100万吨左右,所以从国际市场来说,至少到新年度也就是8月份以后新棉上市前的一个周期,供给带来的一个压力是很有限的,所以从这个意义上看,个人对国际市场价格相对来说乐观,而国际市场价格偏强的情况下,进口纱的一个性价比和竞争力就会降低,这会导致国内中低支纱的一个销售,相对来说比较坚挺,价格也很难跌,这自然对棉花也形成了一个大的支撑。

而就对于棉花现货的一个采购态度而言,实际上依然是呈现出一种追涨相对消极的一种态度,当然从下游整体的原料库存来说并不是非常高位,但是当前对新棉的采购态度基本上还是随用随买,主要还是在等待抛储进行,对于大多数纱厂,生产中低支纱纱线的纺企来说,国储棉是能满足其生产需求的,而从国储和市场新棉的对比来看,对于做中低支纱来说,毫无疑问,国储是有天然的优势,其品质是肯定能满足中低支纱线的一个生产的,价格的话,在市场竞拍的一个过程中,只要国储供应充足,自然会形成一个相对理性而又有性价比的一个价格,某种意义上,储备棉有政策红利在里面,这个主要是棉花的性质决定的,特别是在生产纱线时配棉的可调整性,其替代就相对灵活,所以在衡量价格的时候就得考虑其相关的资源的性价比竞争,这也是为什么纺企在抛储临近之时,相对采购意愿并不积极的原因。

那么从大的供给格局看,做一个简单粗略的一个平衡表计算,当前市场商业库存大约在220万吨左右,纺企库存维持在一个到一个半月的水平,大约60到75万吨的量,后面还有的供应,包括国储抛储以及进口,进口按照年度90万吨来算的话,后面大概还有48万吨左右的量,国储如果满打满算的话,大概是120个交易日,大约360万吨,也就是如果国储完全成交的话,那么实际共计有690万吨附近,当然这里是理想化的,先把它算作完全成交,成交中肯定有市场价格带来的情绪波动所导致的成交率变化,暂时先考虑极端的状况,那么去除期末库存,按照正常年度来说的话170-190万吨左右,即使这样,接下来六个月也还有每个月平均80万吨以上的供给,所以如果足量供给,那市场就很难起大行情,当然还有个需求的问题,按照去年的供需状况来看,去年国内的需求大概在750几万吨,今年考虑到外盘相对强势,进口纱的量可能继续缩减,另外汇率贬值在经济相对稳定以后,对于下游这一块的一个出口,可能也会有一定的促进,即使这样,中国棉花需求恢复到800万吨以上,只要国储足量供给,那么也是足够的。

按上面的计算可以看到,如果足量抛储,按供需平衡表是很难大涨的,但是如果不抛储又会有很大缺口,所以抛储中前后期的成交状况很可能有跷跷板效应,因为对于市场来说,其实足量供应的话,竞拍的主动权在纺企手中,纺企不可能过量备货资源,所以肯定会有一段时间是低成交比例竞拍,这样推就很明确了,比例前期高那么后期供应就不缺,可能压制后期价格,前低则可能后期价格偏强。而且因为储备棉相对的性价比优势,如果前期储备棉高比例成交,那就容易造成市场新棉销售的一个下滑,势必对市场新棉价格形成一个压力,新棉如果迫于销售压力价格回调,则又势必会对储备棉的成交形成冲击影响。

当然短期按照当前市场状况,纺企普遍等待补库,加上外盘这两天又非常强势,抛储刚开始对价格的拖累就可能很有限,甚至短期突破一下,但基本面供需的大格局在那,短线即使突破了,那也很可能做个背离,后面渐渐承压下来。

回调的过程中,国储拍卖的成交率才可能下来,成交率相对较低,纺企备货随用随买的状况下,如果维持的时间够长,那后期几个月,特别是在9月份之前,如果依然维持3万吨不变,那么可能9月相对来说价格就可能偏强或者有行情。当然另外一个可能性就是抛储本身在执行的过程中就经常出问题,价格可能就会突破整个三角形区间,还有就是看外盘,如果印度上市进度持续上不来,价格继续上涨,那么就会导致前面进口纱这一块的逻辑传导继续,对国内形成一个正向的反馈,但就国内本身的一个状况来看的话,主要还是看储备的执行状况,如果执行正常的话,那估计还是区间震荡的可能性更大,如果类似去年出问题,那价格就很难压住了,可能就要突破整个三角形整理区间上行了。

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