贷款 贷款攻略 新型贷款 让99%家长尴尬的汇仁肾宝要上市了!一年卖出8亿片 毛利率88% 业绩却下滑?
让99%家长尴尬的汇仁肾宝要上市了!一年卖出8亿片 毛利率88% 业绩却下滑?

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频繁出现于电视广告,关爱国人下半身幸福,让某些家长恨不得赶紧换频道的那家公司要上市了!

近日,汇仁肾宝的生产商——江西汇仁药业股份有限公司(以下简称“汇仁药业”)的上市招股说明书在证监会网站公布。招股书显示,汇仁药业本次拟公开发行不超过5000万股,计划募集资金19.83亿元,将投资于“中成药生产线及仓储建设”、“品牌营销与渠道网络建设”、“医药研发”及“信息化建设技改”等项目。

“肾宝”一年卖出8亿多片

但结构单一遭质疑

凭借电视广告的狂轰滥炸,汇源肾宝那句带有轻微“性暗示”的广告语“你好,我也好”已深入人心。

“肾宝”概念的强势,甚至成就了《爱情公寓》里孙艺洲的经典表演:男人要肾好,就要喝肾宝。喝了肾宝,比刘翔快,比姚明高。一瓶提神醒脑,两瓶永不疲劳,三瓶长生不老。哦耶!肾宝,味道好极了!

据招股书显示,在汇仁药业所有产品系列当中,汇仁肾宝当属是公司最核心、最赚钱的产品,其在报告期内合计的销售收入占汇仁药业营业收入总和的比重为73.80%。

2015年汇仁肾宝片销售了近8.8亿片,而2015年中国的男性人口约7.04亿,相当于全国男性人均服用1.25片汇仁肾宝,如果扣除未成年人,人均数字更为惊人。而2016年上半年,肾宝已售出5亿多片,据此估计2016全年肾宝的销售数字将达到10亿片。

2013至2015年,仅汇仁肾宝这一款产品的销售收入分别为0.96亿、6.2亿、12.8亿,分别占公司当期主营收入的21.33%、68.49%、86.12%。据招股书显示,汇仁药业的毛利润也从从2013年的2.65亿元攀升至2015年的12.56亿元,增长了374%。

汇仁肾宝的出现使汇仁药业毛利润大幅提升,但券商与媒体也对其单一的品类结构表达了质疑。这种担忧不无道理。汇仁股份已经在招股书中发布提醒,由于目前公司的产品结构相对集中,对汇仁肾宝销售业绩的依赖性较强,相对集中的产品使得公司面临一定风险。

值得注意的是,数据显示,在毛利上升的同时,汇仁股份的净利润却呈现出下滑的趋势。汇仁肾宝的主要成分为淫羊藿、补骨脂、蛇床子、枸杞子、黄芪、红参、川芎、当归8味普通中草药,每片的平均成本仅0.18元,而2015年度的平均销售价为1.44元/片,经销商售价更是高达1.92元/片,产品毛利率高达88.33%。

然而,汇仁的净利润则显得“尴尬”。以2016年1-6月为例,汇仁药业营业总收入近7.6亿,最终净利润仅7,777.90万,净利率约10%——与毛利润一比,相形见绌。更重要的是,2016年上半年度的净利润不足2015年全年净利润3.4亿元的1/4。而且,经营活动现金净流量亦首次出现负数。同时,汇仁股份债务压力也不容小觑。公司2016年资产负债率达到58%,同行业的九芝堂与桂林三金资产负债率分别为15%与13%。

对于经营活动这一现象的原因,汇仁股份在招股书中称,主要系公司2016年上半年广告宣传费、支付的往来款和其他款项同比增长较大。

靠广告营销打造“爆款”支撑业绩

已经有媒体指出,靠一款产品打天下,高增长、高毛利率、高广告投入,一旦产品遭遇变故,对于公司是灭顶之灾。

汇仁股份在“肾宝”的思路很明确,就是靠疯狂的砸广告打造“爆款”。汇仁股份的业绩增长主要依靠广告营销上的大力狠砸,其中以电视广告为主要形式。从2013年到2016年上半年总计42个月,汇仁公司总共支出了19.38亿元的营销费用,其中13.45亿元投入到广告与业务宣传上。据招股书显示,与同行业上市的中成药制药企业相比,汇仁药业销售费用率最高。

对此,汇仁药业在招股书中坦言,虽然目前市场营销推广对公司的经营业绩有积极影响,但随着公司经营规模的不断扩大,较为集中的广告投入形式可能会带来边际效益递减的风险。同时,随着目前互联网媒体、移动终端媒体等新兴的媒体不断发展,将对传统的电视媒体广告产生冲击,若公司不能及时调整广告投放策略,保持或提升广告投入产生的效益,未来将可能影响公司产品的市场推广,进而会对公司的经营业绩造成不利影响。

上市募资为扩产?

关于公司的上市动机,按照汇仁方面给出的解释是:公司今年上半年流动比率为1.02倍,也就是说,公司流动资产与流动负债金额几乎持平,而同行业可比上市公司平均流动比率为3.62。但是,汇仁股份认为,公司流动比率较同行业偏低,主要原因系上述可比公司均为上市公司,可通过股权进行融资;公司融资渠道单一,主要通过银行借款补充流动资金,导致流动比率指标相对偏低。按照这一逻辑推导,如果汇仁股份能够上市募资,将有效缓解资金压力,有助于公司摆脱目前的困境。

在利润与现金流下滑的同时,汇仁股份的产能利用率也在下降。汇仁肾宝片产品2016年上半年的产能利用率为79%,而在2015年这一数值为103%。一般而言,产能利用率不足90%则说明设备存在闲置。

然而,此次汇仁股份募资的资金中有9.8亿元将用于“中成药生产线及仓储建设项目”,也就是说,尽管产能闲置,汇仁股份依然要募资扩产。不过,汇仁股份已经在招股书中承认存在“产能不能完全消化的风险”。换个角度来说,汇仁股份有信心扩产,是否意味着其有信心依靠募集的4.4亿元“品牌营销及渠道网络建设项目”挽回颓势?

遗憾的是,从汇仁股份的招股书中,暂时无法明确得知将采取哪些措施保证净利润增长。

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