贷款 贷款攻略 新型贷款 血制品重回快速增长轨道,华兰生物可以逼着眼睛买了?
血制品重回快速增长轨道,华兰生物可以逼着眼睛买了?

公司快报:华兰生物(002007)

华兰生物(002007)2016年业绩快报还是让我眼前一亮,在3家血制品公司里华兰生物净资产收益率(ROE)同比提升了3.12%,回升到了近20%的水平。而上海莱士、博雅生物ROE则分别为14.16%、13.56%,同比还略微出现了下滑。

据业绩快报显示,华兰生物2016年实现营收19.34亿元,同比增长了31.45%;实现营业利润8.38亿元,同比增长了25.45%;每股收益为0.83元,对应当前股价则静态市盈率为44.61倍。

比起2015年归属上市公司股东净利润9.42%的增速来说,去年华兰生物给股东交了一份还算满意的成绩。32.43%的归属净利润增速,无论是跟行业大佬上海莱士相比,还是自己跟自己相比,意味着华兰生物已经重新回到了快速增长的轨道上来了。

那么,现在可以逼着眼睛买了吗?如果暴跌都是送钱机会。

华兰生物主要从事血制品行业,虽然最近几年公司多条腿走路,还参与了单抗生物药、疫苗等行业的生产、研发,但是血液制品依然贡献了95%以上的营业利润。相反,疫苗、生物药多数产品还处于临床阶段,还体现为研发费用,而非营业利润。

人血白蛋白、免疫球蛋白(静丙)以及凝血因子类、乙肝人免疫球蛋白等是华兰生物支柱产品,据2016年中报各产品所占比例大约是38%、37%、22%。公司拥有11个品种(34个规格),是我国血液制品行业里血浆综合利用率最高、品种最多、规格最全的企业。

血液制品是个有“护城河”的行业,主要体现为血浆的供给壁垒。就好比贵州茅台,一定要用赤水河的水来酿造,这些血液制品都是从血浆里提取出来的。尤其是某些特免品种,比如破伤风人免疫球蛋白之类的对献浆员的筛查更为严格。所以长期以来血液制品行业格局相对稳定,那些拥有较大采浆量的龙头公司具备明显的竞争优势。

“占血为王”是行业最重要的逻辑。2014年上海莱士通过增发收购同路生物旗下资产后,市值出现了大幅增长,成为最近几年的大牛股。而华兰生物除了IPO首发之外,仅仅在10年前搞了一次800万股的增发,这些年业绩多来自于内生性的增长。

不过,经过这些年的发展,华兰生物、上海莱士、中生系(天坛生物)以及纳斯达克上市的泰邦生物已经在追赶CSL贝林等4大国际品牌,白蛋白批签发规模已经非常接近了。考虑到血制品行业属性,参考国际血制品公司发展轨迹,要买血制品公司必买龙头,因为这是个极容易形成垄断的行业。

博雅生物、ST生化以及通过收购进入血制品行业的博晖创新市值虽然小,行业看起来也很美,但是血浆站数量不及莱士、华兰生物,估计资产注入后的天坛生物也会基本面焕然一新(另外再讨论)。

16年前国家就不再审批新的血液制品生产企业,可是我国医疗行业对血制品的需求却有增无减,供需矛盾加剧背后是巨大的产能缺口。前几天,人社部发布的2017年国家医保目录里,血制品的报销范围超预期地扩大,比如人血白蛋白由“限抢救和工伤保险” 扩大至“限抢救、重症或因肝硬化、癌症引起胸腹水且白蛋白低于30g/L 的患者”。目前供需紧张的状况可能进一步恶化,或许还会再有提价空间。

浆站审批加快是最实质性的利好, 2014年-2016年,上海莱士、博雅生物、华兰生物分别新增新血浆站9家、5家、9家。 2016年华兰生物浚县浆站、云阳浆站等新投入运营,导致期间采浆量同比增长近40%,高达1000多吨。

而华兰生物血制品批签发数量也随之大幅增长,其中大品种人血白蛋白批签发数量为253万吨,同比增长了54%,静丙(免疫球蛋白类)批签发数量为166万瓶,同比增长了87%,小品种比如凝血因子8批签发为43万瓶,同比增长了69%、凝血酶原复合物批签发为58万瓶,同比增长了62%。

什么叫“批签发”?度娘是这样解释的:

生物制品批签发,是指国家对疫苗类制品、血液制品、用于血源筛查的体外生物诊断试剂以及国家食品药品监督管理局规定的其他生物制品,每批制品出厂上市或者进口时进行强制性检验、审核的制度。检验不合格或者审核不被批准者,不得上市或者进口。

浆站建设-采浆增长-批签发增长-销售确认,这个过程之间存在着时间上的滞后性,部分业绩有望在2017年的公司年报中继续体现。

另外,华兰生物12月24日公告称,公司收到了河南省食品药品监督管理局签发的《药品GMP证书》,凝血8因子(治疗血友病A)人凝血酶原复合物以及人纤维原蛋白的分装线通过了认证,而恰恰凝血因子类产品是市场最短缺的品种。券商调研后认为,公司老的冻干生产线只能满足8因子和人凝血酶原复合物的产能,投产后产能是老生产线的1.8倍,将解决生产瓶颈,预计人纤维原蛋白产量2017、2018年将连续翻番增长。

不过,市场显然已经给予行业很高的预期,截至3月6日收盘,即便是有千亿市值的上海莱士市盈率依然高达62倍,华兰生物344亿市值市盈率42倍、博雅生物市值最小,外延并购预期最强,估值也最高,70倍。

如果市场先生以后发脾气,错杀它们的时候,比如类似2011年贵州血站关闭事件,那时是该考虑买进。

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