贷款 贷款攻略 新型贷款 任泽平:将周期进行到底
任泽平:将周期进行到底

本文首发于:泽平宏观。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。近期市场对本轮经济周期前景产生了较大的分歧、争论乃至对立,大致分为重回衰退论、经济L型和周期复苏论。我们在2015年在市场上最早提出“经济L型”判断,在2016-2017年被实际经济走势所验证。综合观察国内外经济形势最新进展,我们发现:美国经济周期正从复苏走向过热,中国经济周期正从衰退走向复苏,或者更准确地说,正从过去长达6年的衰退走向经济L型下的小周期复苏,中美不同轨,既带来了机遇也带来了挑战。

从2016年下半年以来,重回衰退论的观点不绝于耳,但是中国经济周期运行持续超预期,面对新的形势,必须有新的解释框架(《新常态 新周期 新牛市——2017年宏观经济展望》)。重回衰退论大致的逻辑是:库存周期接近尾声,从2016年初启动的主动补库存正在进入被动补库存;宏观调控开始收紧,2016年以来的经济触底回升主要是政策刺激地产汽车,现在地产调控,汽车购置税减免政策调整;PPI高点将过去,主要是补库周期进入尾声和房地产投资需求回落,等等。我们认为,重回衰退论存在的主要问题是对新生因素的“选择性”忽视以及对增速换挡期新常态下宏观框架的认识局限。

1、各种证据表明,2016年8月份(而不是特朗普逆袭的11月9日)以来,美国经济周期正从复苏走向过热。从2016年8月到2017年2月,美国ISM制造业PMI指数从49.4大幅回升至57.7,非制造业PMI指数从51.4回升到57.6,消费者信心指数从89.8回升到96.3,失业率从4.9%降到4.8%。美国通胀PCE从1.0%大幅回升至1.9%,接近2%的通胀目标,其中能源价格涨幅远超过食品价格。受美国经济和通胀加速影响,3月份美联储加息概率从20%大幅上调到近期的90%多,耶伦表态3月份加息可能是恰当的。推动美国经济周期从复苏走向过热的主要因素有:补库周期,周期加速器,以及特朗普基建减税刺激预期等。

6、供给出清超预期,产能短期难以恢复,新5%比旧8%好。重回衰退论过于强调了需求逻辑,而忽视了供给约束。2010年以来,中国经济持续下行了六年,市场在持续去产能去库存出清,很多传统行业的投资都是零增长、负增长,很多中小企业退出,行业集中度提高,2016年以来进入到了一个剩者为王、赢者通吃的时代。很多人不看好周期的原因,是认为这些周期品的价格涨上去马上产能就放出来,价格不就砸下来了吗?这就是没有看到这个时代的特点,产能短期是放不出来的,从政策的层面,2017年去产能加码扩围、环保压力、银行限贷,中小企业根本很难复产。从市场因素,过去这些年,中小企业退出以后,它的资产负债表严重被破坏,复产是非常难的,这些传统行业的龙头处在非常有利的位置上,它的业绩改善持续时间是超预期,新5%比旧8%好。

undefined
新型贷款 更多

快速申请

同意《百度金融服务条款》 快速申请

热门贷款

×
您在哪个城市工作
机构仅办理当地工作人士申请
全国
北京
其他城市