贷款 贷款攻略 新型贷款 「酸汤鱼经济学」基金经理成绩为什么平庸
「酸汤鱼经济学」基金经理成绩为什么平庸

如果一个投资者足够细心,就会发现他所信任的那些投资专家的一些问题。在大多数年份,很多基金投资成绩赶不上整个市场指数的增长幅度,在2014年尤其是这样。也就是说,在更多的时间里,如果你只是花钱买指数基金,那么就可以获得中上等的投资成绩。而为此付的管理费用确是在所有股票投资基金里最便宜的。那么,为什么那些收取高额管理费用的基金经理会有那么平庸的表现呢。

关于这个问题,我真的问过几个老练的基金经理,他们已经从基金经理进化成基金公司的管理者了。这些聪明人把答案更多的归结于公募基金对于基金经理奖励办法不够公平。问题看起来好像是这样,每当股市行情稍微变好就会有很多公募基金基金经理去做私募基金,据说那么做,他们可以得到更多的钱。

不过,如果你有空看一下私募基金的投资成绩统计,就会发现这根本就是个谎言。私募基金的成绩钟形曲线比公募基金的要发散一些,但是依然大部分基金输给了市场。很多公募基金经理做了私募后反而变得籍籍无名了。

在美国的基金经理也有和中国同样的问题,平均来说他们中大多数(70%)会输给市场。巴菲特认为美国的基金经理是金融投资教育的问题:这些基金经理受到的传统教育是要分散风险,而忽视所投资公司的个体特性。而那些基金经理的分散投资从系统来说并不充分(那些股票的相关度太高了)。但是,分散投资反而造成了基金经理们很难了解其所投资的公司到底是什么样的。这大大影响了投资效率。所以,在巴菲特每年给股东的信中都要留一小节来攻击传统的学院投资教育。

而在中国的情况与美国又有不同。由于中国的基金经理工作绩效绝大部分是相对成绩评定,也就是你不用做的足够好,只要比你的同类好一点就行了。这种成绩评定方式和基金经理的高流动性,造成的结果是基金经理们有了集体防卫意识。

这种防卫意识有点像沙丁鱼或者非洲的角马。要保证自己安全有两个关键点,第一大家的所有动作都保持一致,然后尽量藏到队伍的中间去。所以,你会看到中国的公募基金在一段时间内投资行为会非常类似,他们会投资同一类公司,很多基金叫的名字差异很大而持有的股票却差不多。

据说寒带有种叫旅鼠的动物,他们会组团迁徙,即使发现团队出现重大方向性错误个体也不会离开团队单独行动——比如,带头的旅鼠正在跳下山崖,后边的也会跟上去——这种职业行为模式可能才是基金经理们成绩平庸的主要原因。

关于作者

酸汤鱼,一个孜孜不倦的价值投资推广者。他最大的爱好是胡思乱想和寻找市场的漏洞。这个专栏很希望启发你的好奇心,如果你有不同观点,欢迎理性和有价值的批评。

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