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监管渡气期指 市场多空转换

2、整体空头持仓有所增加

虽然成交持仓比无显著变化,但通过分析量能变化我们发现,整体空头持仓有所增加。具体来看,对比前20、10和5名席位在三组期指多空持仓量,除IC合约前20名席位的净持仓比、多空比值无明显变化外,IF合约、IH合约和IC合约前5名席位的净持仓比和多空比值均出现了小幅的下降,表明在松绑后空头力量增加,尤其是以IC合约的前5名席位为代表,但因IC合约前20名席位的多空比无明显变化,表明市场对IC合约的多空存在较大的分歧。

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期指合约内部力量分化

我们如果从三组不同合约的期指多空比来看,IC合约展现出与IF和IH合约不同的一面,IC合约多空比值在上市时一度达到1.3倍左右,在经历一个月的交易后比值逐渐减小至1.0倍以下,且从基差来看,与IF和IH不同的是IC合约一直呈现贴水状态,且这种变化在限仓后并没有发生变化,同时比值也未有太大的改变,持续维持在1.0倍以下,期指的功能无论是在限仓前还是在限仓后都未能发挥正常作用,主要原因在于IC合约的流动性不足,通过IC合约的持仓量占总期指持仓量发现,IC合约在限仓前持仓不足15%,远低于IF合约的66%左右,在限仓后持仓比有所回升至30%左右,虽高于IH合约,但由于整体期指受限,因此在套利中主要配置在跨品种的空头配置中,使得IC合约多空比持续在1.0倍以下。除此之外,我们也可以发现,IH合约在三组合约中多空比相对较高,从这一点亦可以看出,在跨品种套利中,IH主要是以多头配置为主,侧面反映出市场资金对不同指数特点的追逐程度。

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贴水程度较调整前有所收窄

从期现差贴水幅度来看,贴水程度较调整前有所收窄。由于4月合约是于17日交割日后新上市合约,因此无调整前后升贴水,从其余的三大合约来看,均是季度合约,因此较好的避免了交割周所产生的贴水大幅收窄因素,通过观察松绑前后的升贴水幅度,三大季度合约中IH合约出现了较大的贴水收窄程度,其次为IF合约,但从远月合约来看,IF合约贴水收窄程度则大于IH。通过对比调整前后贴水程度和变化程度,可以看出,期指的松绑在一定程度是有利于贴水修复,但由于持仓限制仍然控制在较低的水平,期指对于现货指数的功能发挥仍有限制,随着后期对期指的逐渐放开,将有利于期指市场结构的不断完善和成熟。

本文作者:上海中期期货 闫星月

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