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A股进入两会时刻 慢牛基础仍待夯实

文\杨国英 (:杨国英观察)

A股进入两会时刻。今年的全国政协和全国人大会议,分别定于3月3日和3月5日开幕。从历年两会的A股历史数据来看,两会召开的前、中、后三段时间,A股市场的走势是有规律可循的。

“两会行情”最明显的规律是预期驱动、左侧兑现,即两会行情主要体现在会议召开前。从指数来看,今年2月上证、中小板、创业板分别上涨3%、4.6%和2.8%。2005年以来,两会开幕前一个月内,除了上证指数有一年出现下跌,中小板和创业板全部是上涨的,三个指数平均涨幅分别为3.7%、5.3%和7.8%。比较而言,由于受制于高压监管、IPO加速、再融资被“卡脖子”、业绩兑现承压等各方面原因,创业板今年2月的走势是偏弱的。

两会前出现上涨行情,是多种因素叠加的结果。一方面,两会之前也是年报行情的时点,目前,已发布业绩预告的上市公司中有75%预喜;另一方面,A股市场是政策市,而两会不仅规格高、涉及的政策面广,而且带有“务实兼务虚”的风格特征,前期释放的宏观面、政策面信号一般偏正面,带有一定的维稳诉求,这决定了两会前的时点更利于市场正面情绪和预期的持续发酵。

不过,历史数据也显示,临近两会的几个交易日,行情由上涨转为震荡是大概率事件,这一点也在近日得到了验证:近日A股行情出现犹疑,指数在小幅的上下波动中徘徊,到了重新选择方向的十字路口。

就两会期间而言,A股走势的规律性并不明显,值得关注的是两会之后,改革预期的强化、新的政策热点的出现会对大盘有一定的驱动作用——我国经济长期由房地产、传统金融业和制造业等驱动,因此,相比中小创,传统行业、国有企业集中的大盘蓝筹股与两会的关联度更大。而当下,我国经济改革的回旋余地越来越少,问题集中在几个方面,两会聚焦、强化改革的政策定性会有所加强。

事实上,中央经济工作会议对2017年经济工作“促改革、防风险”的定调,会在今年的两会中得到进一步强化,特别需要指出,金融系统、资本市场集中承担着中央“防风险”的政策诉求,资本市场的高压监管、市场化改革都在稳步推进,这一政策导向在两会中被强化,会直接利好A股市场未来的走势。围绕上述诉求,货币政策可能出现的转向、供给侧改革(特别是可能超预期的农业供给侧改革)、对房地产行业的重新定位和配套改革、深入推进的国企混改、金融改革都将成为市场关注的热点。而在必然需要面对的稳增长问题上,“一带一路”推进和财政扩张的思路,更会直接影响市场对于经济基本面的预期。

关于资本市场,两会可能强调两点,一是防范风险,二是凸显以资本市场改革支撑实体经济的用意。事实上,对A股利好最大、确定性最高的是资本市场本身的改革,就目前而言,则是高压监管维稳之下的IPO加速。近期,监管层密切关注顺丰上市后的连续涨停,刹住了过度投机的风头,说明监管层的监管权威已经确立,这种权威的树立,得益于在此前对险资的监管中,监管层并不忌讳向资本市场乱象伸手——尽管有些监管方式的合理性值得商榷,但出发点是好的。应该看到,高压监管有利于稳定市场、刹住资本套利的风头,从而为IPO加速保驾护航、为实质性的注册制改革铺路,就2017年而言,在收紧再融资的情况下,“强监管+IPO”可能为A股市场奠定慢牛基础。

去年以来,在稳增长的诉求下,我国经济面临的风险加速积累,因此,今年两会在强调控制风险的同时,必然会凸显更强的改革定力。改革是中国经济的红利,也是A股市场的红利,特别是资本市场本身的改革,如果推进顺利,可能像当年的股权分置改革一样——表面上是利空,实际上则在酝酿一轮牛市。

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