贷款 贷款攻略 新型贷款 纠结之路:基本面与政策博弈 供给侧之下的铝将去何方
纠结之路:基本面与政策博弈 供给侧之下的铝将去何方

但今年初以来,沪铝受供给侧改革政策传闻的影响,上涨幅度超过10%。2016年,黑色金属在供给侧改革政策的影响下,各品种价格一度飙升。那在政策影响下,铝能否扭转过剩格局,铝价又能否迎来春天呢?

晚上好,很高兴有机会和大家分享铝行业的一些信息。今天的主题叫做基本面和政策面之战,因为在过去的这段行情里,基本面和政策面基本上是影响铝价的走势的两个对立面。所以我接下来的分享会从铝市的基本面和政策面两大块展开,而基本面这块,又分为国外的基本面和国内的基本面。

国外的基本面比较乐观,国外供应会处于一个相对偏紧的状态。2017年国外的新增产能比较有限,主要的产量增幅来自于韦塔丹旗下两家冶炼厂,共计能够贡献产量60万吨。再考虑到美铝在澳洲的铝产有点减产,我们预计2017年国外铝的产量为2727万吨,比去年增加50万吨左右。

国外的消费表现也不错,尤其是汽车轻量化给铝带来了较好的增长点。通过国内外的沟通,大家预计国外铝消费的增速在3%左右,略高于供应的增长速度。所以我们能看到LME库存处于持续下降的过程中。从去年底开始,老外明显感觉到铝期货供应开始紧俏起来。加上市场的炒作、特朗普提高进口关税以及加大基础设施建设投入等因素的影响,现货贸易升水重新开始抬头,目前美国的铝锭现货贸易升水已经上升到220美元以上。

针对美国特朗普提高进口关税以及加大基础设施投入的政策,现在炒作可能为时尚早。首先特朗普提高进口关税这块,无论是通过WTO程序还是通过美国政府的法律程序,提高进口关税走流程需要一到两年的时间,也就是说这个政策最早要到2018年开始落地。关于特朗普加大基础设施建设投入这个政策,前两天有媒体报导说,因为特朗普当前正忙于医改、税改、移民制裁等改革,可能会将加大基础设施建设投入的政策延长到2018年以后。不考虑政策对消费的影响,总体来说国外的供应仍然存在缺口,预计2017年国外铝的供应缺口在104万吨左右。

下面来看国内的基本面供应情况。

国内的基本面供应跟国外相反,处于略微过剩的状态。2016年是全行业过去十年以来盈利最高的一年。2016年年初,电解铝的运行产能是3060万吨左右,目前运行产能已经达到3670万吨,也就是说,一年多的时间内,运行产能增加了600万吨。电解铝运行产能大量增加主要是受高利润的驱使,电解铝的供需从2016年的紧缺逐渐发展到目前的略微过剩。

电解铝的库存也从去年的30万吨左右快速上升至目前的95万吨,而且还有比较大的增长空间。新疆站台加产区目前的库存预计为35万吨左右,再加上广东的铝棒库存超过10万吨,目前全国的铝库存量已经超过140万吨。预计此后的四五月份,国内的供应仍然略微过剩,每月的过剩量估计有10多万吨,导致了市场从2016年的供应紧缺的状态逐渐回到了供应比较充裕甚至略微过剩的状态,库存随之快速上升。

虽然目前的运行产能已经有3670万吨,国内仍然存在很多要投产的产能,主要集中在广西、贵州、内蒙和新疆等地区。广西、贵州具有氧化铝的优势,而且离主要消费地广东比较近。内蒙和新疆的煤炭资源占较大优势。从供应来看,目前铝市场已经处于略微过剩的状态,而且后期仍然会有小幅的增长空间。

下面来看国内消费情况。年后的消费启动得比往年稍晚一点,但是下游的一些开工企业新增订单量不少,开工率较高。广东一些小厂的开工率能达到八成,大厂基本上都能够满厂。节前节后,铝价上涨过快,企业对目前的铝价不是很认可,所以目前他们的采购基本处于观望状态,很少会备原料库存,都是必须要买的情况下才会进行采购。

上面说的是当前的消费情况。从中长期的消费情况来看,未来影响消费的因素有利多也有利空。首先,电解铝主要的两大应用行业——汽车和房地产行业——今年铝需求的增速可能不及去年。去年汽车行业在购置税减半的优惠政策下,汽车产量同比增长了14%,今年的优惠幅度有所收窄,汽车产量增速可能回落。而房地产行业经过调控之后,市场明显降温,它对铝的需求也可能出现一定的回落。

另一方面是出口。如上所述,国内过剩比较明显,供应相对充裕,而国外供应逐渐趋紧,而且存在缺口。现货升水走高,后期如果排除政策性因素的影响,国内铝材出口可能会出现比较明显的增长,这是对国内消费的一个利好支持。

综合上面对于消费的一些判断,我们对于2017年维持比较乐观的态度。预计2017年的消费增速能达到7.5%,跟2016年基本相反。这种情况下,预测2017年的消费量也仅为3540万吨。目前的运行产能已经达到3670万吨,所以保守估计今年的原铝产量是3700万吨。这种情况下,过剩能够达到170万吨,所以今年铝锭库存达到200万吨以上的确定性比较高。

下面来看成本的情况。

经过核算,全国目前的完全平均生产成本大概为13500元,在目前的价格下,铝厂的整体盈利还是不错的。从几个主要原材料的发展趋势来看铝厂未来的成本变化,目前氧化铝的运行产能已经达到7000万吨,再考虑到进口氧化铝的数量,氧化铝的供应缺口已经逐步补齐,所以下游电解铝厂不再认可目前氧化铝行业的高利润。但是大型氧化铝厂的库存还是偏低,所以价格以缓慢回落为主,预计氧化铝的价格还有进一步向下的空间,价格回落到氧化铝的平均生产成本附近(大概2300到2400)可能比较合理一点。

下面再来看煤炭的市场情况。春节以后,采暖季即将结束,煤炭的备货需求明显回落,而价格也小幅走软。为了防止煤炭价格大幅回落,最近煤炭企业要求政府重新恢复276个工作日制。但是电力企业表示难以承受煤炭价格的进一步上涨,如果煤炭价格进一步上涨,可能就要上调电价。政府对煤炭价格的目标设定在500到570元,目前的煤价处于目标价格的上轨,所以预计短期内出台276个工作日制度的可能性比较小,煤炭价格可能会缓慢的回落到政府设定的目标区间之间。

预焙阳极是今年不确定性最高的电解铝原材料。2016年预焙阳极的总产量为1750万吨左右,出口约110万吨。百川资讯的数据显示,2017年预焙阳极的产量最多为1800万吨。电解铝生产一吨铝需要消耗460到480公斤阳极。即使缩减一半的出口量,目前的预焙阳极最多承受3720万吨的电解铝运行产能,也就是说,未来预焙阳极可能会限制新增产能的投放速度。目前预焙阳极的供应非常紧张,价格也在不断上行。

综合来说,煤炭价格和氧化铝价格可能存在下降空间,而阳极价格可能会有较大的涨幅。综合它们对于行业平均生产成本的影响来看,行业平均生产成本可能会在当前水平附近上上下下的振荡。

以上主要是国内国外的基本面情况,下面来看政策面的一些情况。近期的政策热点在于电解铝的去产能。电解铝的去产能并不是这一两年才提出来。2002年政府就提到了去产能,2003年,国家发改委等六部委共同出台了《关于制止电解铝行业违规建设盲目投资的若干建议》,2005年再次发文,严格控制电解铝、钢铁等行业的投资反弹。

2010年起,基本上每年都有谈及淘汰落后产能、电解铝的去产能和遏制电解铝发展等的文件,尤其是2011年,工信部联合九大部委,紧急出台通知,要求暂停所有的电解铝在建产能。而在去产能的同时,市场最为关注的热点是2017年1月环保部公布的《京津冀周边大气污染防治意见稿》,意见稿提出要关停河南、山东、山西三省电解铝产量的30%,氧化铝产能的50%。

对于电解铝是否应该去产能,市场的声音比较多。很多人认为当前政府有决心进行去产能,钢铁、煤炭都进行了去产能,接下来轮到铝的可能性比较大。我比较倾向于此前有色协会副会长文献军的发言,目前铝行业确实有点过剩,但是这个过剩还在正常范围内,过剩3-5个百分点,可以引发有效的竞争机制。

过剩太多会引起过度竞争,但是当前铝行业并没有出现过度竞争。目前我们统计的进程产能有4400万吨,而运行产能只有3670万吨,说明开工率比较低。事实上很多产能基本上已经退出了,不太可能再重启产能。

关于政府是否会进行去产能,目前市场更多的只是一种揣测。如果政府要进行去产能,可能的渠道有三个,第一个是政府主动关停部分产能,第二个是通过环保来减产,第三个是原材料的瓶颈。

如果政府主动关停产能,可能会从两个方向下手。第一个是关停手续不齐备的新建产能。近期政府也在对后建的一些电解铝产能进行再次核查摸底,要求对铝厂的备案、环评、能评、土地规划、产能置换、安全设施验收等情况进行详细的了解。新建的产能技术比较先进、能耗偏低,更加经济,而且基本上配备了自备电厂。

如果关停,对于就业和GDP的影响非常大,所以从这个方向推进去产能会遇到比较大的阻力。另外一个方向是关停槽型偏小的老旧产能。最近市场上传言要将300千安以下的电解铝产能全部淘汰,这一块涉及的产能高达390万吨。暂且不说300千安以下的并不一定都是老旧落后的产能,就算真的执行这个政策,它也不是一蹴而就的。十一五期间淘汰160千安以下小槽型用了五年时间,现在淘汰300千安以下的产能至少也要五年以上的时间。

再来看一下环保减产的可能性。经济和环保本来就是一对翘翘板,政府一直在二者之间平衡。近期严重的雾霾确实引起了政府对环保的高度重视,但是之前市场上流传的意见稿无法证伪,意见稿可能真的会落地,但是真正执行会在今年年底的取暖季,也就是半年以后。环保政策落地之后,可能大家会发现电解铝停产带来的经济损失非常大,而环保的收效根本无法匹及这个损失。

所以无论从当地政府或企业的角度来说,推行环保减产的阻力非常大,毕竟环保并不意味着不考虑经济的发展和损失。相反,下游加工企业的体量比较小,而且开停工的损失比较小,在环保检查过程中,它受到的影响可能会更大一些。所以,这个环保政策可能会落地,但是未必会执行。

无论环保政策是否落地,电解铝行业的生存政策已经趋严,未来电解铝面临的环境变化趋势有两个,第一个是企业会增加环保投入进而提高生产成本,第二个是铝冶炼厂新增产能的审批备案、环评规划等方面的流程可能更加严格,后期新增产能的速度会有所放缓,第三个是炭素的供应确实存在缺口,炭素的价格可能会进一步上涨,而且可能制约新增产能的投放速度。

两会前后,基本面和政策面之间的纠葛仍然会存在,在这个过程中,铝价难以大幅下跌。如果政策一旦落地,而且它的严厉程度是在预期程度或者不及预期的话,可能会利多出尽,价格会回归基本面。这情况下,后市的价格在12500到14000之间波动的可能性比较大。如果政策出台的严厉程度超过预期,价格可能仍然存在比较大的上涨空间,但是从政府对于就业和GDP等因素的考核来看,政策更加严厉的可能性非常小。今天的分享就是这些内容,谢谢大家。

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