贷款 贷款攻略 新型贷款 AFP考试大纲考点解读:内部收益率法 IRR、获利指数法PI
AFP考试大纲考点解读:内部收益率法 IRR、获利指数法PI

AFP考试大纲考点解读:内部收益率法( IRR)

内部收益率可定义为使项目在寿命期内现金流人的现值等于现金流出现值的折现率,也就是使项目净现值为零的折现率,用IRR表示。

内部收益率的判断准则是:

IRR大于、等于筹资成本,即IRR≥ze,项目可接受;若IRR小于筹资成本,即IRR,则项目不可接受。假设项目全部用贷款筹资,项目内部收益率高于筹资成本(即贷款利率),说明项目的CFP理财投资收益除偿还利息外还有剩余,这部分剩余额归股东所有,可增加股东的财富。若内部收益率小于贷款利息,则项目的收益不足以支付利息,股东还要为此付出代价,因此,项目不可行,应予以拒绝。

继续使用上例数据,如果资金成本或行业基准收益率为15%,因为IRR>i。,所以该项目在经济上是可行的;如果资金成本或行业基准收益率为25%,很显然,IRR。,这个项目是不能接受的。

内部收益率是设计科学的CFP理财投资决策指标,本身不受资本市场利息率的影响,完全取决于项目的现金流量,反映了项目内部所固有的特性。这也就是其称为“内部收益率”的原因所在。

内部收益率在CFP理财实务中最为羟常被用来代替净现值,它具备净现值的很多优点,二者的区别在于计算方法的不同:NPV是先给出折现率,再求净现值;IRR是先给出NPV-O,然后计算内部收益;一个是绝对量指标,而另一个是相对指标。尽管它们在经济意义上很类似,但IRR的使用却受到来自技术因素方面的限制。

1.公司在面对互斥CFP理财投资项目选择时

如果互斥项目的CFP理财投资规模相等,那么使用内部收益率指标是可行性的,只要选择IRR更高的即可。但是当CFP理财投资规模不同时,由于内部收益率是一个百分比的收益衡量指标,它会倾向于让决策者选择规模偏小的CFP理财投资项目。因为与规模较大的CFP理财投资项目相比,规模偏小的CFP理财投资项目较有可能产生高百分比的收益率。在这种情况下,不能直接采用内部收益率方法进行项目择优。

2.CFP理财投资现金流量特性的变化不止一次时

用线性插值法计算内部收益率实际上是一种近似的计算方法,如果要准确计算IRR,解高次方程仍然是唯一选择。但是解高次方程可能会出现三种情况:第一,有唯一实数解;第二,有多个实数解;第三,无实数解,即无法确定内部收益率。如果出现无解或多解情况,内部收益率方法就要失去基本意义。是否能够使用该方法,主要取决于CFP理财投资现金流量的序列特征。

根据现金流量序列特征,可以将项目分为两大类:常规项目和非常规项目。常规项目是指计算期内各年现金净流量在开始一年或数年为负值,在以后各年为正值的项目;非常规项目是指计算期内各年现金净流量的正负号变化超过一次的项目。一般来讲,常规项目有唯一内部收益率,非常规项目可能出现多解或无实数解的情况。

项目现金流量的特征叉取决于项目本身:有的项目初始CFP理财投资很大,经营期CFP理财投资很少,类似于常规项目;而有的项目在初始CFP理财投资后,经营期某阶段追加CFP理财投资数额也不少,则类似于非常规项目。当然,各期现金净流量的正负还要看项目经营的效率和水平。

AFP考试大纲考点解读:获利指数法(PI)

获利指数是项目经营净现金流现值与初始CFP理财投资之比,表明项目单位CFP理财投资的获利能力,记为PI。

CFP理财投资支出现值,所以又称为“收益成本比率”。

获利指数的判别准则是:若项目的获利指数大于1,项目可以接受;若获利指数小于1,应拒绝;若CFP理财投资的获利指数等于1,公司接受或拒绝该项目没有区别。

虽然获利指数在科学性上与净现值无二,但这种方法也有其固有殃陷。这主要表现在互斥项目的选择上。假若两个项目中只能选择一个,根据净现值法,应该选择净现值比较大的那个项目。而项目的获利指数却很可能对决策产生误导。这也属于前面所提到的CFP理财投资规模问题。和内部收益率一样,获利指数作为相对数,忽略了互斥项目之间规模上的差异,易于引导决策者选择CFP理财投资规模较小的项目。

以上介绍了多种CFP理财投资决策方法,可以看出,每一种方法都有其可取的一面,同时也会受到一些条件的限制。总的来看,只使用一种方法而实现一劳永逸的希望是渺茫的,在实践中,往往需要多种方法相互配合,才能选出最优的项目方案。多数研究结果表明,在资本预算实务中,大公司最经常使用的方法是内部收益率法和净现值法,或者将二者结合起来使用。而回收期法则很少被作为首选的决策方法,但在辅助方法中却是使用率最高的。

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