贷款 贷款攻略 新型贷款 环保:地方两会密集召开 聚焦环境保护问题
环保:地方两会密集召开 聚焦环境保护问题

主要观点:

上周热点

地方两会密集聚焦环境保护,各省份重点关注雾霾治理。截至目前,除海南省两会正在召开外,全国其他30个省区市均已完成了一年一度的两会。各省在报告中均提及了大气污染防治、水环境治理和土壤治理问题。与此同时,多个省份还重点关注了垃圾分类和治理问题。

2017环保部专项督查启动,重点严查不作为乱作为慢作为。从2月15日至3月15日,环保部会同有关省市开展2017年第一季度空气质量专项督查。此次督查由环保部部长陈吉宁及其他几位副部长带队,督查地区包括京津冀及周边省份的18个城市,采取部长巡查、走访问询、现场抽查等方式进行。

环保部、财政部联合印发《全国农村环境综合整治“十三五”规划》。近日,环境保护部、财政部联合印发《全国农村环境综合整治“十三五”规划》,面对农村环保基础设施仍严重不足,“脏乱差”问题依然突出的形势,规划提出到2020年,新增完成环境综合整治的建制村13万个,累计达到全国建制村总数的三分之一以上。

上周表现

市场表现:沪深300指数上涨1.53%,公共事业板块上涨1.60%。环保工程及服务板块上涨3.06%,水务行业板块上涨2.57%。在环保行业相关概念板块中,表现良好,PPP、PM2.5、海绵城市、垃圾发电、污水处理板块均呈现不同程度上涨。

估值表现:华安环保整体市盈率为36.29倍,同期沪深300市盈率13.62倍,华安环保整体溢价2.66倍。从华安环保子行业来看,大气、检测和节能板块整体估值水平较高,目前处于历史低位;固废和水处理板块整体估值水平较低,目前处在历史较高水平。

公司动态

东方园林:2017年前两月订单破百亿东方园林新“四年十倍”目标加速

启迪桑德:创新+速度!文一波的桑德发展之道

投资策略

PPP是环保产业当前最大投资主题。首批41个PPP资产证券化项目于本周上报至发改委,环保类占比过半,示范效应可期。我们预计2017年将迎来PPP项目的加速落地,持续看好PPP在环保产业的引领作用。我们继续看好市政环卫和水环境综合治理高景气环保子行业,维持行业“增持”评级。我们预计未来环保行业市场集中度将进一步提升,在市政环卫领域,推荐启迪桑德(市政环卫)、盛运环保(垃圾发电);在水环境综合治理领域,推荐东方园林(海绵城市)、国祯环保(污水处理)。

启迪桑德:签署生态湿地PPP项目协议 全面布局市政工程PPP领域

启迪桑德 000826

研究机构:中投证券 分析师:徐闯 撰写日期:2017-02-24

公司公告签署《兴平市生态湿地综合项目配套基础设施PPP项目协议》,标志着该PPP项目正式落地,项目总价约12.5亿元,项目实施将为公司带来收益。

投资要点:

签署生态湿地PPP项目,全面布局市政工程PPP领域。(1)公司签订PPP项目协议,项目总价12.5亿,建设期两年、运营期20年,项目内部收益率约为8%:(2)公司业务布局环卫、垃圾处理等大固废产业链,未来项目将多采用PPP模式运作,PPP协议的签署将为公司在市政领域PPP项目布局带来经验积累和业务能力证明:(3)公司近期中标龙边经济合作区地下管廊PPP项目,中标价2677.9万元,S354道县至湘源温泉公路PPP项目,投资额4.27亿,新野县城区环卫市场化服务项目,中标价4.67亿。

新项目中标确保公司后续业绩增长。

定增过会优化财务结构,看好公司后续业务布局。(1)公司12月调整非公开发行预案募集资金金额减半至46.5亿元,主要是环卫一体化项目金额降低;(2)认购方中启迪金控退出认购,员工持股计划不变,其他股东认购比例降低;(3)2016年12月底定增过会,方案调整为发行价27.59元/股,募集资金不超过46.5亿元。(4)公司业务布局资金需求量大,定增将优化财务结构,为公司后续业务的展开提供支持,同时大股东清华控股的持股比例提高将更有利于后续业务展开,清华控股也将为公司提供业务与技术方面的实质性支持。

把握环卫入口,全产业布局,订单不断,打造固废龙头。(1)环卫业务为公司未来三年增长最快板块,一方面带来利润的增长,另一方面环卫业务作为入口为后续业务带来较大协同效应。(2)公司固废末端处理业务全产业布局,包含生活垃圾焚烧和填埋、餐厨垃圾处理、危险废物处理、垃圾填埋气发电、再生资源、污泥等业务,未来受益于大固废产业的推进加速发展。(3)公司订单不断,在黑龙江、内蒙古、江西、陕西、云南、吉林等全国范围内签订固废处理相关订单,订单增长仍然维持在较高水平。

投资建议:看好固废产业的长足发展以及公司的竞争力,中长期强烈推荐。

我们坚定看好大固废产业孕育环保巨头的能力,也看好公司对环卫入口的把握、全产业固废处理业务的布局、持续收购的战略和清华系的支持,对标Waste Management,公司有望成为首家破千亿的环保公司。预计16~18年EPS为1.37、1.36、1.72(考虑增发摊薄),对应PE25、25、20倍,中长期维持强烈推荐观点。

风险提示:政策不达预期、项目不达预期、非公开发行风险、市场风险。

东方园林:业绩略超预期 PPP订单确保业绩持续增长

东方园林 002310

研究机构:中投证券 分析师:徐闯,罗文 撰写日期:2017-03-02

公司公布2016业绩快报,2016年营业收入84.17亿(+56.44%),归属上市公司股东净利润13.01亿(+116.18%)o公司业绩超预期,整体净利润率大幅增长。

PPP项目保障业绩增长,公司净利率大幅提升。(1)公司公布业绩预告,2016年营业收入84.17亿(+56.44%),主要系PPP项目不断开工带啦营业收入增长;(2)归属上市公司股东净利润13.01亿(+116.18%),净利率为15.46%,相比2015年的11.19%大幅提升4.27个百分点;(3)公司总资产增长34.71%,主要是订单落地造成在建工程和存货增加,对PPP项目公司出资增加以及并购所致;(4)公司PPP项目不断开工确认收入,使得净利润大幅提升,略超我们之前的预期。

PPP订单中标不断,保障未来三年业绩和现金流增长。(1)公司2017年以来公告7个PPP项目中标,总计金额138.5亿,订单释放速度不断加快;(2)公司已有PPP订单近40个,总金额已经超过800亿,多个项目已经落地实施;( 3)PPP项目在建设期给公司带来最大业绩弹性,并且持续改善公司应收账款和现金流情况,未来将持续保障业绩和现金流增长;同时,PPP资产证券化开启,为公司后续提前退出和降低负债率提供了充足的空间。

股权激励计划首次授予完成,利润目标表现公司信心。(1)推出第三期股权激励计划,目标为2016-2019年净利润比2015年分别增长105%,180%,288%和405%,对应净利润12.34亿,16.86亿,23.36亿和30.4亿,扣非后加权资产收益率不低于15%,16%,17%和17%;(2)股权激励计划首次授予已经完成,激励目标表明公司未来发展信心。公司业绩快报2016年净利润13亿,已经超额完成股权激励第一阶段目标,为公司后续持续高速发展提供保障。

公司PPP项目持续落地释放业绩,维持盈利预测,继续强烈推荐。(1)公司转型以水生态治理为主的环境业务,大力发展PPP模式,订单超过800亿:(2)公司收购危废、乡镇污水处理企业,布局环保产业,与主营业务协同:(3)近期PPP项目不断加速落地,公司项目落地不断落地,且新增项目质量较高,我们预计16-18年EPS位0.49、0.62、0.83元,对应PE为30、24、18倍。

按照17年30倍估值,给予目标价18.6元。考虑项目落地加速和回款状况改善,维持强烈推荐。

风险提示:PPP模式推广不达预期,应收账款回款风险。

盛运环保:再签10亿框架协议 开年验证循环产业园战略

盛运环保 300090

研究机构:联讯证券 分析师:王凤华 撰写日期:2017-01-09

1月6日,公司公告与呼贝莫旗政府签订《莫旗循环经济产业园项目合作框架协议书》,总投资10亿。

再签10亿大单,开年验证循环产业园战略

10亿元循环产业园项目占15年营收63%,其中生物质发电2000吨/日,垃圾发电250吨/日,以及污泥、餐厨垃圾处理。循环产业园是17年核心发展战略,250亿并购基金、危废、餐厨、污泥均围绕循环产业园布局,17年开年即再次验证公司拿单能力。公司战略方向明确,循环经济产业园项目在手订单超过184亿,17/18年业绩增长基础稳固。公司250亿并购基金,首期130亿,将为公司产业园项目提供充足的资金支持。

新订单投资额增加165%,激励目标有望实现

2016年,公司垃圾焚烧发电运营项目8个,在建项目13个,拟建项目44个,运营及规划垃圾焚烧发电项目产能超过4.8万吨/日。2013年并购中科通用,转型垃圾发电业务,2012-2015年订单投资额复合增速63%,2016年新增PPP项目投资额181亿元,同比增长165%。公司与内蒙昆区签订50亿大单(15年营收3倍)对拓展资源树立品牌具有里程碑意义。股权激励16年的业绩考核目标为4亿元,若未能达到预期则取消当年股权激励。根据订单情况预计公司本年利润能达到4亿左右,将体现激励作用,大概率超预期。

盈利预测及投资建议

三季度收入覆盖剥离输送机械影响后,四季度增速有望提升到28%,其中焚烧炉收入增长150%;循环产业园订单及500吨/日炉排炉技术将有效提升17年业绩。预计16/17/18年,公司归母净利润分别为4.0亿元、8.2亿元、14.1亿元,EPS分别为0.30元、0.62元、1.07元,对应PE为40、20、11倍。参考可比公司2017年的预计平均估值水平,第一目标价位15.6元,维持“买入”评级!

国祯环保:连续中标彰显拿单能力 不断拓展打造环境综合平台

国祯环保 300388

研究机构:国海证券 分析师:谭倩 撰写日期:2017-02-27

国祯环保近期公告称:1)公司中标寿县安丰镇城镇污水集中处理工程特许经营权出让项目,新建污水日处理规模1万吨/日,并配套19.93km的市政污水官网及提升泵站一座。总投资2860万元,污水处理费1.17元/立方米,管网维护12.1万元/公里年,特许经营期25年;2)子公司被确认为江苏省泗阳县城北污水处理厂三期扩建项目实施人,扩建工程污水处理总规模5万吨/日,总投资约5120万元,污水处理价格0.98元/吨;3)2016年公司业绩预告显示:实现归属于上市公司股东的净利润为11620-13869万元,同比增长55%-85%。对此,我们点评如下:寿县安丰PPP项目内容是:新建近期日处理能力0.5万吨/日,远期日处理总规模1万吨/日,并配套建设总长约19.93km的市政污水管网及污水中途提升泵站一座,项目拟采用PPP模式运作,总投资2860万元,污水处理费1.17元/立方米,管网维护12.1万元/公里年,特许经营期25年;泗阳三期扩建项目内容是:扩建总处理规模为5万吨/日,其中一期2.5万吨/日,项目总投资5120万元,污水处理费0.98元/吨,并有上调的可能。

公司接连中标彰显出超强的拿单能力,在行业内的影响力逐步提升。公司获取泗阳三期扩建项目,显示出客户对公司的认可。公司目前在手订单充足,截至2016年前三季度,公司新增工程类订单8.81亿元,期末在手未确认收入工程类订单11.73亿元,新增特许经营类项目6.07亿元,未完成投资金额5.10亿元,是运营期的订单4.16亿元的1.23倍。2016年公司业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润为11620-13869万元,同比增长55%-85%,符合市场预期。同时我们认为公司在手订单充足,未来几年高增长能够持续。

公司是生活污水处理行业较早提供“一站式六维服务”的专业公司,综合优势明显。公司目前已经在全国11个省份运营80多座生活污水处理厂,污水处理能力约为300万吨/日,具有一定的市场影响力。近几年公司也通过不断的资本运作来拓展产业链,2015年8月,公司收购麦王环境72.31%的股权切入工业废水领域、2015年10月收购挪威GEAS公司延伸膜处理技术产业链,2017年1月增资美国TREVI公司获取正渗透技术。同时公司研发污泥深度处理成套设备、成立水环境事业部和管网事业部等一系列举措,巩固在“工业废水、小城镇污水、污泥处理、流域治理、管网”等产业热点的布局,污水治理范围更广,产业链上下游不断拓展,环境综合平台逐渐成型。

1)2015年11月,公司对337名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为1397万股,授予价格为13.86元/股,预留部分的限制性股票已于2016年9月2日授予完成,授予价格是11.04元/股;2)2016年10月21日公司推出股票期权激励计划:拟向125名激励对象授予1575万份股票期权,其中首次授予1393.5万份,股票期权行权价格24.10元/股。业绩考核目标为以2015年净利润0.75亿元为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87亿元,3年复合增速35.60%。

我们认为,公司近两年连续推出股权激励,覆盖的员工较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3年业绩目标复合增速35.60%显示员工对公司发展充满信心。另外,公司非公开发行股票募集资金5亿元用于怀远、清溪、郎溪PPP项目建设,2016年4月已经完成,资金已经到位,项目推进有望加快,公司发展即将驶入快车道。 公司目前市值有68亿元,流通市值不到32亿元,市值较小。同时非公开发行价格20.46元,股票期权行权价24.10元,目前股价22.26元,具备一定的安全边际。我们认为公司:订单充足+资金到位+激励充分+安全边际高,具备长期投资价值。

盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。暂不考虑收购及股票期权的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.38、0.50、0.65元,对应当前股价PE分别为60、45、34倍,维持“增持”评级。

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