贷款 贷款攻略 新型贷款 外储进一步下降空间有限 心理冲击大于实际影响
外储进一步下降空间有限 心理冲击大于实际影响

1月中国外汇储备小幅下降123亿美元至29,982亿美元,降幅较去年12月的411亿美元有所收窄。这是去年7月以来连续第7个月下滑。以SDR计值,外储则从去年12月的22,394亿降至22,065亿。

  1月中国黄金储备保持在5,924万盎司(即1,842.6吨)不变,但对应美元估值环比增加5.0%至713亿美元。

  外储降幅收窄得益于弱势美元带来的估值扩张。在去年底加息预期兑现之后,伴随“特朗普交易”动能的衰减,1月美元指数下跌,录得2.6%的单月降幅。相应地,日元、欧元和英镑分别对美元升值3.7%、2.6%和1.9%。根据我们测算的中国外储货币构成(美元占66.7%,欧元占19.6%,英镑占10.6%,日元占3.1%),1月主要汇率的变动造成中国外储的美元估值增加约252亿美元。

  受个人购汇增加等因素影响,1月外汇实际流出规模环比扩大。剔除估值效应后,1月外储变动所隐含的当月外汇流出规模为375亿美元,高于12月同口径下的309亿美元。个人5万美元换汇额度更新之后,人民币贬值预期遭遇春节假期出境游等实际用汇需求,1月个人购汇应有明显增加。实际上,1月在岸外汇日均交易量较上月显著下降36.3%至214亿美元,机构交易相对清淡。去年底以来,监管部门在对外并购、直接投资等多方面陆续收紧了外汇管理,机构资本外流应已有所缓解,而个人购汇增加或是1月外汇流出之主因。

  破“3”会带来一定的心理冲击,但不改变中国外储充足的基本形势。评估外储充足情况要考虑多项指标。我们的分析表明,3万亿美元仍远满足所有传统充足率指标,包括3个月进口覆盖、1倍短期债务覆盖、IMF综合充足指标等,而对广义货币M2覆盖尚有不足——这是薄弱环节,但即便4万亿也不够。因此,从各项指标看,充足的依然充足、不足的依然不足。根据我们的测算,在2.6万亿美元以上,外储规模尚不构成中国国际收支安全的威胁。

  破“3”带来的心理冲击可能使人民币短期承压,增加央行政策平衡的难度。实际上,央行尽力缓解外储下滑的政策意图已较明显,而且已经、并正在采取“宽进严出”的外汇管理措施,后续政策效果将逐步显现。同时,中国经济开局良好,经济活动保持稳健,货币政策正逐步退出宽松。如果经济以及政策环境趋于稳定,人民币贬值预期有所缓解,出口企业大量未汇回或未结汇的外汇收益终将回流中国、增加外汇流入。往前看,我们认为中国外储进一步下降的空间有限。

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