贷款 贷款攻略 新型贷款 琪弹股事:价值投资当道仅仅是因其估值优势吗?非也!
琪弹股事:价值投资当道仅仅是因其估值优势吗?非也!

年初以来,价值股走势明显强于成长股,我们取上证180,180成长、180价值和中证央企四支指数做对比(见下图),熟强孰弱一目了然。

数据来源:Wind

投资风格轮动,在A股市场不是什么新鲜事,大部分风格轮动的起因在于估值切换,如成长股炒高了,估值便宜处于价格洼地的价值股就会适时活跃,在一定时间里成为投资主流,从而形成所谓的投资风格轮动。但是如果考虑到A股市场投资者结构以及对价差博弈极度偏好,价值投资如果仅仅是因为出现估值优势而被市场青睐,这种所谓的风格切换,实在成不了大气,充其量也就只能算是市场内生的对成长股行情的一种修复。事实也是如此,价值投资似乎也一直没有脱离成长股行情备胎的角色。同样的指数,放到一年的长度看(见下图),价值投资明显走强也就是2016年年底的事。即使是那么短的时间,前两周春季行情中,小盘成长股还是按捺不住的又表现了一把。

此番会有所不同吗? 价值股行情还能走多远?

在我看来, 答案应该是肯定的,价值股行情远远没有走完。除了估值依然具有一定优势(见下图)外(前文已经说明,仅凭这一点,很难改变A股市场青睐成长股的炒作习性),以下两个因素决定今年将是价值股当道之年:

(1)不确定性中的确定性,价值股优势明显。

2017年,纵观国内国外,政经形势,最大的特点就是不确定。国际上,特朗普上台后,已经将已有规则搅得七零八落,欧洲、日韩、台海哪方面出点事都有可能成为黑天鹅事件;国内经济虽然基本企稳,但房地产投资、供给侧改革,降杠杆、防风现,通胀、货币政策,伴随着监管从严,“忽悠”式大案要案的查处对市场的警示等,诸多因素叠加,亦使得股市难以走出趋势性行情,全年行情震荡为主(没有趋势性行情)也已成为市场的一致预期。在这样的背景下,能否有效规避不确定性,是奠定今年全年业绩的基本前提,价值股优势不言而喻。君不见,前段时间白酒股普遍走强可见一斑。笔者斗胆,再经历了合理的获利回吐之后,其估值不贵,能抗通胀,业绩增长稳定,可预见性强、分红比例高等典型价值股特征,将再度吸引投资者从而再度走强。可以说,贯穿全年的不确定性,给价值股投资带来了年度投资机会(不仅仅是备胎行情)。

(2)市场投资者结构变化以及对股票交易的政策导向,为价值投资提供了适宜的市场环境。

养老金的入世、 野蛮人的清理、鼓励基金投资长线化,对操纵股价监管趋严等,都在一定程度上降低了市场的投机性。此外,从资金流向看,从去年下半年以来,散户资金实际上并没有明显流入。虽然机构投资者整体占比仍然较低,但在没有明显散户资金的流入的存量市场,其影响力明显增强,市场投资风格进一步机构化不可避免。在当前市场环境下,投资者结构的进一步机构化亦将进一步夯实价值股优势,使其走出更长远的行情。

综合而言,什么样的市场环境,孕育什么样的投资风格,A股市场向来以投机性见长,本人并不否定在未来特定时间里,成长股的投资风格或仍将成为主流,但是,在2017年,在当前市场大背景下,价值投资的优势是显而易见的,价值股行情将会走得比你想象的更远。

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