贷款 贷款攻略 新型贷款 两市高开0.11% 顺丰大跌拖累快递板块领跌
两市高开0.11% 顺丰大跌拖累快递板块领跌

腾讯“证券研究院”特约 熊锦秋 资深市场评论人士

近日,借壳上市的顺丰控股迎来多个涨停,但市场质疑其股价饱含水分,而导致股价虚高爆炒的一个主要原因,就是顺丰控股在外流通盘极小,而这又与目前的股权分布制度漏洞有关。

截止3月1日,顺丰控股总市值接近3000亿元, 成为深圳市场第一大市值股票,但其高涨股价未必和其基本面匹配。顺丰控股2016年净利润为41.8亿元,扣除非经常性损益后、利润为26.43亿元。若靠正常利润,回本或需100多年。

分析一下顺丰控股的股权结构,或可找到其暴涨主因。此前鼎泰新材总股本为2.33亿股,顺丰控股借壳上市,运作方式是资产置换和发行股份购买资产,也即置出鼎泰新材原有资产,向持有顺丰控股100%股权的明德控股、嘉强顺风、招广投资、元禾顺风、古玉秋创、顺达丰润、顺信丰合共 7 名交易对方发行股份购买顺丰控股资产,合计发行39.5亿股;其中向明德控股发行 27.02亿股、占总股本的64.58%,向其他六名发行股份比例均在10%以下、合计占总股本29.82%。

明德控股承诺,其所认购的鼎泰新材(现名顺丰控股)股票,36 个月内不得转让,也不委托第三方管理该等股份;嘉强顺风、招广投资等六名非公开发行认购对象的锁定期为“自相关股份登记至其名下之日起 12 个月”,之后分期解锁。也就是说,鼎泰新材向原顺丰控股7名股东发行的股份,目前全部处于限售期,再加上鼎泰新材原来有1.01亿股限售股,现在的顺丰控股41.8亿股总股本中,只有1.33亿股流通股、占总股本的3.18%,如此股权结构,加上借壳上市、公司更名题材,自然容易引发爆炒。

但显然,顺丰控股如此爆炒,股价高高在上,孕育的是巨大市场风险,追高股民很可能鸡飞蛋打,若未来限售股解禁抛售,其压力可想而知。与此类似,另一家完成借壳上市的快递企业韵达股份,其目前流通A股占总股本比例同样低于10%。纵观不少借壳上市案例,小壳装入大资产、冰箱装入大象的屡见不鲜,由此使得实际流通股比例低于总股本的10%,这样的股权结构很容易引起爆炒甚至市场操纵,可以想见,假若上市公司只有1%股票或只有1股在外流通,主力基本可随其心意画出股价K线图。

要规范如此问题,只能靠股权分布制度,但这方面制度却存在巨大缺陷。按深交所《股票上市规则》,公司股本总额超过人民币 4 亿元的,社会公众持股的比例不得低于 10%,否则面临退市。只是,其中对社会公众股的定义过于狭隘,私募投资者等都可能被纳入社会公众股,使得股权分布制度约束形同虚设。

按上市规则,社会公众股东是指“除了下列股东之外的其他股东:1.持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人; 2.上市公司董监高及其关系密切的家庭成员,上市公司董监高直接或者间接控制的法人或者其他组织”。在鼎泰新材重组报告书中,上市公司及有关方面认为,嘉强顺风、招广投资等六名非公开发行对象持股比例低于 10%、且不属于上市公司董监高直接或者间接控制的法人或者其他组织,由此满足社会公众股认定条件,也即这六名认购对象认购的近30%股份均认定为社会公众股。

确实,按目前制度,非公开发行对象只要不是上市公司董监高关联人,且认购比例在10%以下,就认定为社会公众股股东,但这样的社会公众股定义必然导致漏洞百出,顺丰控股发生畸形股价爆炒,正是畸形股权分布制度的产物,这给有关方面提了个醒。在非公开发行中,定增私募对象携巨资私下认购股份,这些市场主体与社会公众的含义远不相称,另外,其所认购的股票在限售期内不能流通,如此形成的二级市场极有可能是被操纵的市场。

设立股权分布的意义,就在于保持上市公司的公众性和股票的流动性,防止公司股票被内部人士或大股东操纵。按一些专家的观点,“社会公众股股东”必须是社会公众、同时必须是认购公开发行的股份;或者,社会公众股东必须是“非公司内部职工”、同时必须是流通股股东;笔者比较认同此类观点。建议尽快完善社会公众股定义,将所有非公开发行股票、限售股等等,均认定为非社会公众股,由此股权分布制度才能真正发挥效用,在这样的制度下,对于大象装入冰箱的借壳上市,社会公众股比例将可能低于10%,由此将不符合股权分布方面的上市条件,只能退市。

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