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场外交易的挑战者

随着金融监管的不断深入,银行进行场外贵金属交易的合规成本也在上升。监管方要求双边交易更加透明,这也让一些交易所看到了机会,因为提供可监管的平台和清算正是交易所的拿手好戏。

伦敦金属交易所(LME)将在6月初推出贵金属合约,首先问世的品种是黄金和白银,然后计划再推铂和钯。可交割期货合约的黄金将为100盎司规格,白银将为5000盎司规格。所有合约都将通过LME清算所进行清算。

上世纪80年代和90年代,LME曾经分别试水过黄金和白银产品,但最终又因为缺乏足够的流动性铩羽而归。这次要想打开局面,关键的一点仍然是流动性。为了解决这一问题,LME拉上了世界黄金协会合作,5家大型银行和欧洲交易量最大的自营交易商英国OSTC将为做市商。这5家银行包括高盛、工商银行标准银行、摩根士丹利、法国外贸银行和法国兴业银行,这些银行占据伦敦黄金市场交易量的大约半壁江山。

而且为了提高流动性,LME甚至用了“让利打折”这种在交易所领域很少见的招数。LME与多家银行共同建立的公司EOS达成了5比5的收益分享协议,以提升新黄金期货合约交易的活跃程度。

LME占领黄金市场的努力也面临着行业另外两大巨头洲际交易所(ICE)和芝加哥商品交易所(CME)的竞争,这两家也在今年拿出新的贵金属合约。

洲际交易所旗下的每日黄金期货合约也以100盎司黄金为基本单位。洲际交易所拉上了伦敦金银市场协会(LBMA),在LBMA黄金基准价格之下,引入中央结算机制。目前有意参与金融机构的数量已经达到13家。

此外,为了向拥有类似计划合约的ICE和LME发起挑战。芝加哥交易所(CME)也在今年推出了贵金属合约,新现货黄金合约标准为100盎司,白银合约则为5000盎司。

3家交易所进入这个市场的有利条件是拥有监管成本优势,标准化合约的产生一直受到市场要求更大的透明度所驱动。新的合约加入能够为贵金属市场增添稳定性,扩大市场参与渠道,提升交易的资本效益及更有效管理交易周期等,也符合为黄金交易市场引进“更大透明度”和“更高程度监管”的呼声。

从更深层次看,无论3家交易所中哪一个提供的合约能在市场中站稳脚跟,都是对以往贵金属场外交易模式的颠覆。当然,银行对贵金属的场外交易有深深的路径依赖。起码在3大交易所在这块市场上拼个筋疲力竭之前,贵金属交易商不会轻易选定任何一方下注。

但如果银行一旦看清方向,倒向某家交易所,这就意味着他们已经消除了对交易所提供合约的成本和灵活性的疑虑。虽然交易所目前还羞答答地称金银合约描述为伦敦现有金银交易的补充,而不是对后者的威胁。不过既然挑战者已经站了出来——而且一来就是3个——这就已经标志着场外交易的地位已经没那么稳固。

作者:王亚宏

资深媒体人,《中国黄金报》特约评论员。

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