贷款 贷款攻略 新型贷款 九州证券邓海清:如何理解PMI与工业增加值的背离?
九州证券邓海清:如何理解PMI与工业增加值的背离?

九州证券全球首席经济学家邓海清认为,2月PMI数据显示中国经济回暖程度超预期。

  数据显示,中国2月官方制造业PMI 51.6,预期51.2,前值51.3,非制造业PMI回落至54.2,前值54.6,财新制造业PMI 51.7,前值51.

  2月制造业PMI 51.6,为2012年以来的第三高,且为2011年以来首次连续5个月高于51,此轮经济回暖的程度再度超市场预期。

  从PMI分项来看,呈现出内需、外需、生产都处于历史高位,主动补库存阶段开始的特征,从购进价格看PPI环比降继续下降,但预计PPI同比降进一步上行。PMI新订单连续5个月处于52.5上方,为2011年以来首次;PMI新出口订单连续4个月超过50,为2014年下半年以来首次;生产指数连续5个月超过53,为2014年下半年以来首次;产成品库存为2015年下半年以来最高,连续三个回升,表明主动补库存可能已经开始;PMI购进价格已经连续三个月下降,表明PPI环比将进一步下降,但由于低基数原因,PPI同比将进一步上行。

  对比PMI和工业增加值,一个疑问是:为何目前PMI处于2011年以来的最好阶段,而工业增加值却仍处于2011年以来最低水平?

  邓海清认为,这是由于指标含义的不同所致。PMI的含义是有多少企业认为相比上一个月增加,是一个类似环比概念(与典型的环比还有所不同),同时是一个偏向主观的调研类指标,而工业增加值则是统计当月的新生产产值比去年同期增加的百分比,是一个同比概念,同时是一个客观指标,还与基数有很大关系。因此在经济下台阶之后,同样的PMI数值对应的工业增加值会有非常大的不同。对于目前的PMI,更应当看中其对于中国经济环比改善的指示意义,同时如果PMI持续处于高位,则工业增加值向上的可能性要逐步增强,但回到过去的高增长显然是不现实的。

  邓海清继续强调,“中国经济L型拐点已过,偏执看空中国经济必犯大错”,坚定看好中国股市长期健康牛,这是未来较长时间中国资本市场最为确定的机会,重点关注高端供给、行业龙头。

  对于债券市场,一方面基本面、政策面、资金面利空债市因素确实存在,另一方面当前的债券收益率已经隐含了多次加息预期,具有较高的配置价值,因此债市长期震荡的观点不变。

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