贷款 贷款攻略 新型贷款 诺力股份:现有业绩优异,未来政策支持,静待股价长牛
诺力股份:现有业绩优异,未来政策支持,静待股价长牛

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澄泓研究•大消费工作室:@幻雪、@回头想想、@栀子花开股海(主稿)、@凡益之道、@天道骑牛

一、公司简介

公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一,拥有十余年的产品研发和生产经验,主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产和销售。自设立以来,公司通过不断的技术创新和有计划的规模扩张,产品销量逐年扩大,行业地位不断提高。

目前,公司已成长为国内知名的仓储物流搬运车辆制造企业,产品线从轻小型搬运车辆扩大至电动仓储车辆,在工业车辆中端及中高端市场占据了领先地位。公司计划未来几年以品质差异化、服务差异化、品牌差异化为核心,进一步利用自身规模优势、技术优势和渠道优势,在巩固轻小型搬运车辆行业龙头地位的基础上,通过借鉴轻小型搬运车辆的成功轨迹,进一步谋求在电动仓储车辆领域的全面领先,实现产品结构高端化、差异化,争取成为世界级仓储物流设备创新者与服务提供商。

二、行业发展前景

物流的概念最早是在美国形成的,后引入我国,随着居民消费习惯的改变和消费水平的提升,物流行业在目前居民的生活中已经成了不可或缺的存在,并且在经济上也成为了国民经济运行的动脉,推动国民经济快速发展。

目前我国的物流行业初进入整合阶段,行业起步晚,发展并不迅速,目前随着快递龙头企业逐步上市募资,行业整合的步伐有望加速,但在效益方面,由于产业资金需求大,初期投入较大,而且大多公司由传统的纯制造产业向服务业转型,大多利润产生还是由较低毛利的制造业产生,所以行业整体估值较高。

从智能物流行业来看,主要是智能设备制造商,根据中国物流技术协会信息中心的数据,未来几年的自动化仓储市场需求每年会有17%的增长。AGV机器人2015年全年市场规模增长20%,AGV机器人销量同比增长34%,其中激光叉车的销量仅有4%。目前需求主要由汽车制造业提供,而未来随着消费升级,智能制造行业的需求增加以及食品流通环节需求增加,该板块未来增速应该会超过20%。从需求上看,分拣类设备、自动堆垛机、激光叉车、AGV机器人未来前景较好,而诺力股份作为手动搬运工具龙头,在产能提高的情况下今年的盈利状态良好,业绩上均表现出积极态势,随行业发展未来值得期待。

三、投资逻辑梳理

1.传统业务位居业内龙头地位

公司主营方向目前是工业车辆,且公司在轻小型搬运车辆和电动步行式仓储车辆销售上有着较好的行业地位。公司上市募资后计划投资扩大产能,产能有望扩大新增21000台电动步行式仓储车辆,7000台电动乘驾式叉车产能。而2016年公司就会新增19200台电动步行式仓储车辆,600台电动乘驾式叉车产能,随着物流行业的高速发展,电动仓储车辆如电动乘架式叉车的需求较为旺盛。从2015年前三季度国内外工业车辆市场销售统计情况来看,仓储叉车(电动乘驾式仓储叉车、电动步行式仓储叉车等)中国仓储叉车总销售量2015年前三季度达到31,603台,与2014年同期的27,964台相比,同比上升了13.01%。在产能问题得到解决的情况下,公司作为行业第二大销售商,将充分享受行业发展带来的利润增长。

.新布局路线明确

在发展传统业务的同时,公司布局智能化业务,AGV业务形成硬、软件完整产业链,并与上海交通大学进行战略合作,重点开展无人化仓储物流关键技术研究与相关产品的产业化开发,布局明确,前瞻性十足。

.海外公司收入确认

公司近70%的收入为出口收入,海外收入占比较高,且出口欧洲的比例占60%,由于海外子公司逐步投产,欧盟反倾销影响渐弱,加之人民币贬值影响,公司出口方面有望量价齐升。从三季报中我们已经充分看到此预期出现,四季度将依旧为公司带来较好的业绩增长。

4.无锡中鼎完成过户

公司打造智能物流一块所建立的诺力智能,生产设备方面有诺力多年来的生产经验,上海漠泽智能科技有限公司在激光导引技术和磁导引技术有着20多年的经验,硬件方面优势十足,唯一欠缺的是软件集成方面,而在2016年7月,公司收购无锡中鼎公司,无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成,生态圈完成闭环。

5.业绩成长看点依旧在

公司公告的全年净利润增长40%左右略逊于我们的预期。主要原因在于,无锡中鼎承诺2016净利润为3200万,但按公告说明,无锡中鼎2016年业绩并不并入报表,且2016年当期费用中将包含1300万公司并购无锡中鼎的中介费用,这与我们之前的预期有所冲突,以我们当时的预期1.65亿元扣除无锡中鼎可能并表的500万元以及中介费用1300万元后,净利润增长大概也就是在40%左右,说明我们对公司业务上的判断没有问题,基于此前提下,我们对公司的未来的业绩判断如下:

(1)公司的营收结构逐步改善,轻小型搬运车辆销售占比会逐年下降,而电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车产品将逐步升高,公司主要业务即轻小型搬运车辆在公司策略上实施机器换人,减员增效的情况下,公司未来会进一步降低自身成熟产业的运营成本,提高劳动效率。公司在这一业务上经验成熟,未来增长预计会逐步稳定,同时考虑到上游材料价格因素,017年整体毛利率应为25-30%。

(2)公司的电动步行式仓储业务。我们非常看好我国电动工业车辆(含电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车)的增量空间和替代空间,公司已将电动工业车辆作为未来五年的销售重点和研发重点,目前我国电动叉车占叉车的比例远差于国外,公司的电动仓储车辆业务拥有较大的增长空间。我们也将持续跟踪公司在这一业务上的布局与进展。预计公司在电动步行式仓储车辆的销售量有望连续年增长25%以上。

(3)公司的AGC产品。目前虽处于试验性质,销售较少。但诺力的产品定位于中端市场,价格定位在5-30万之间,具有较大的发展空间,相信会是未来新的潜在利润增长点。公司公告诺力车库业务16年全年营收0.45亿元,同比增长238%,毛利率为27%,自动停车库行业在我国属于快速发展的新兴行业,随着未来政策引导和扶持,有着较大的发展空间,公司在这一板块有着布局,充分体现了公司的前瞻性,同时伴随行业增长,公司将有更好的发展空间。

(4)无锡中鼎带来的利润确定性较高。无锡中鼎将在明年全年并表,公司在2015年实现营业收入1.54亿元,同比增长19.7%,净利润1573.41万元,同比下降8.3%。其主要原因为公司订单量涨幅增长较大使得施工项目增多,管理费用增加(2015年签订的合同总金额4.35亿,2014年仅为2亿)。截止2016年一季度,公司已签订合同79项,合同金额合计5.25亿元,在锂电订单大量确定后,公司后续盈利增长非常有保障。其承诺2017年将提供5000万净利润,极有额能超额完成。

我们预计,在正常发展下,公司2017年全年极有可能实现2.2-2.5亿元左右的净利润,以收购完成的总股本1.86亿股测算,对应EPS为1.18-1.34,目前股价为33.33元/股,目前对应2017年PE为25-28,2017年全年增长35%-40%,极有可能延续高增长。

四、总结

国内自动化物流行业处于行业整合阶段,政策扶持力度加大,预计未来5年年均增速为25%,公司作为智能物流解决方案提供商,将充分享受行业成长红利。同时公司布局完善,思路明确,闪光点众多,实在业绩有保障的同时,具有潜在增长想象点,目前股价对应2017年预估而言并不高,待一季报确认增速,股价又将迎来上涨,目前价格处于我们首次推荐的平台上方,可以考虑逐步低吸。

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