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资产配置XIV:基金那些事儿——债券基金

债券基金

债券,就是政府、金融机构或者企业向社会借钱,同时支付约定的利息。这和朋友之间借钱没有本质的区别,政府和企业就是借款人,而购买债券的投资人就是贷款人,债券就是借条。

债券基金,顾名思义,就是投资这些债券的基金,包括国债、金融债和企业债,本质上它也算是贷款人。债券市场比较成熟,专业性很高,而且有一定的投资门槛,不适合个人投资者直接交易。因此,债券基金就是个人投资者投资债券最好的选择。

债券基金的种类

债券基金主要分为三大类:

✰纯债基金——仅投资于固定收益类金融工具(也就是债券),而不能投资股票市场的基金。

✰二级债基——除了投资债券外,也可以投资可转债和股票。一般来说,债券的仓位占80%,股票仓位不超过20%。

✰定期开放债券基金——定期开放申购赎回,其余时间封闭,一般的期限是6个月或者1年,也有更久的。定期开放债券基金最大的优势就是杠杆比率可以到达200%,而普通的债券基金的杠杆比例最大是140%。杠杆比率大自然也就意味着更高的收益和更大的波动。

从波动来看,<strong>纯债基金的波动最小,其次是定期开放债券基金和二级债基</strong>。但是,<strong>从长期收益看,则恰好相反</strong>。因为长期看,股票市场的收益率一定是高于债券的,所以,配有一定比例股票的债券基金的收益率也一定会高于纯债基金。

上图是博时基金公司三个债券基金近三年的收益率,可以很明显的看出不同债券基金的收益率差别:

博时基金

<strong>所以,保守的投资者可选择纯债基金或者定期开放债券基金,略为激进的投资者可选择二级债基。</strong><strong>如何判断债券基金的种类</strong>

01

看名字

最简单的方法是看名字,带“纯债”的一般都是纯债基金;带“定开债”的一般都为定期开放债券基金;其他的“信用债”、“强债”、“增利”……大概率就是二级债券。

02

看持仓

第二个方法是看基金的最新持仓。纯债基金是没有股票仓位的,有股票仓位的一定是二级债券。

03

看基金介绍

前面两个方法判断债券的种类虽然八九不离十,但最保险的还是看基金招募书中关于投资范围的介绍。比如:

上图是广发纯债的介绍,明确说明不直接从二级市场买入股票。

上图是博时信用债的介绍,明确说明可以参与一级市场新股申购和二级市场的投资。

资产配置类别

<strong>防御类</strong>

风险高于货币基金,但低于可转债基金、混合基金和股票基金。

投资期限

债券基金虽然波动性较小,但是也会出现下跌的情况,尤其是二级债券。一般来说,只要持有时间大于一年,基本是不会亏损的。因此,债券基金的持有期限还是应该在<strong>一年以上</strong>。

适宜投资债券的经济周期

根据美林时钟,最适宜投资债券基金的经济周期是处于<strong>衰退期的降息周期</strong>,其次是<strong>复苏期</strong>。

给入门级的简洁版到此为止,如果你好奇为什么债券基金也会有波动,为什么衰退期适合投资利率债而复苏期适合投资信用债,请继续往下看,接下来进入学习深水区,写给各位好奇宝宝(((o(*゚▽゚*)o)))

<strong>货币的时间价值(Time Value Of Money,TVM)</strong>

我们先来看在资本市场最最最重要的一个概念——货币的时间价值。CFA(特许金融分析师)的教材花了相当大的篇幅不厌其烦的从各个角度解释这个概念,考试中关于TVM的试题比重也很大,由此可见这个概念的重要性。

货币的时间价值简单来说就是,现在的1块钱和未来的1块的价值是不一样的,确切的说,<strong>现在1块钱的价值要大于未来的1块钱</strong>。这个价值的差就是“利息”。

在一个年利率是5%的市场中,现在的1块钱等于一年后的1.05元,等于两年后的1×(1+5%)×(1+5%)=1.1025元,等于三年后的1×(1+5%)×(1+5%)×(1+5%)=1.1576元……如此类推。同理,如果是一年后的1块钱,在现在价值几何呢?答案是1/(1+5%)=0.9524元。如果是两年后的1块钱呢?现在的价值=1/(1+5%)^2=0.9070。这种计算未来现金在现在的价值的方法就是,未来现金流折现(Discounted Cash Flow,DCF)。这个方法,就是计算债券价格的基础。

比如,一个面值100元的债券,期限是3年,年利率是10%。那这个债券现在的价值是多少呢?很简单,计算下未来每一年现金流的现值再加总就好了:(假设贴现率,也就是一年定期利率是5%)

成绩列表

那么这个债券现在的价值就是9.52+8.66+95.02=113.2。

如果贴现率,也就是一年定期利率下降到3%,那么上面同一个债券的现值则变成:

那么这个债券现在的价值就是9.52+8.66+95.02=119.8。

衰退期的债券基金

上面简单的计算就是说明,为什么在经济衰退期,也就是降息周期,比较适宜投资债券的原因,因为在利率也就是贴现率下降的时候,债券的价格是上涨的(比如上面的例子从113.2元涨到119.8元)。而且,距离债券的到期日(专业术语叫“久期”)越远,涨幅越大。

这背后的原理也很简单,作为投资者,如果我们预期未来会降息,我们会买入现在利率更高时间更长的债券,以锁定未来的利息收入。但是,作为借款人,则希望推迟发债,以降低借款的利息。想买的人多人,想卖的人少了,供求关系的改变,也必然会导致价格的上涨。

简单的讲,债券价格和利率走势是相反的,利率下跌,债券价格上涨,反之亦然。

复苏期的债券基金

为什么在复苏期,债券也是比较好的选择呢?

当经济形势不好,进入到衰退期时,市场会担心企业破产无法偿还借款,因此会出售企业的债券来避险,那企业债券的价格就会下跌。但是,如上面所说,因为衰退期往往伴随着利率的下降,所以信用比较高的政府债券的价格就会上涨。

如果经济进入到复苏期,企业的经营改善,违约风险的可能性大大降低。因为企业债券的利率高于政府债券,这个时候,市场又回重新买入利率更高的企业债,因此,企业债的价格也会上涨。

利率债 Vs. 信用债

<strong>利率债</strong>主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据。因为都是国家信用背书,因此利率比信用债低。<strong>信用债</strong>是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券,主要是企业债、公司债等。

信用债与利率债相比最显著的差异就是存在信用风险,所以信用债比利率债有着更高的收益,某些情况下收益率甚至高达百分之几十。

如果用一句话总结债券的投资逻辑——衰退期持有利率债,复苏期持有信用债。当然,我们其实也不用关心这么具体问题,花钱雇佣债券基金的经理就是让他们操这个心的。我们只需要把握投资债券基金的时机就可以了。

作者:张晓霓理财师

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