贷款 贷款攻略 新型贷款 股市与债市在向投资者述说着两个不同的故事
股市与债市在向投资者述说着两个不同的故事

最近一段时间的美国股市与债市的表现正在对美国经济的前景讲述着两个截然不同的故事。

美国国债收益率(债券价格与债券收益率呈现相反的方向)在周五下跌至5个多星期以来的最低点,而美国股市却不断创出新高(参见下图)。

通常,股市走势与国债收益率走势相一致,其原因在于国债被视作无风险资产。当股市上升时,市场的风险偏好增加,资金往往从债市流向股市寻求风险溢价收益,这样债券的价格因受到抛售而下跌,与之相对应,债券的收益率则上升,反之亦然。然而,最近两者之间走势的关系打破了市场的约定。

不光如此,被视作市场恐慌指标的CBOE波动指数也保持在低位,这是投资者对美国经济前景保持乐观的信号(参见下图)。

周五,VIX的收盘读数为11.45。VIX通常被用作股票期权定价的工具用于预期未来30天股市波动率的指标,一度在2月份早期跌破过10,这也是自2008年金融危机以来的最低读数。

因为当股票下跌时波动率通常会上升,所以较低的VIX读数被认为是股市投资者并不存有担忧的信号。而另一方面,国债被作为避险资产因受到追捧而收益率下跌。两者目前的情况似乎表明市场中存在着互相矛盾的两类投资群体:一类仍在追逐风险并对美国的经济前景保持乐观,而另一类却选择了风险规避并对前景表达出一丝的担忧。

那么是什么因素导致了市场中存在的这种分歧?蒙特利尔银行私人银行部门的首席投资官Jack Ablin表示,这可能是国外投资者买入相对便宜的美国国债所致。他说,“我猜测是国外的资本在寻找美元的敞口”。

从数据看,确实如此。2月份流入美国债券基金(共同基金与ETF基金)的资金达到285亿美元,这也是自2012年10月份以来的最快流入速度。这一数据来自于TrimTabs,一个专业的投资研究公司。

然而,我们通过观察美联储资产负债表认为,美国国债收益率的下跌与美联储资产负债表的周环比上升相关。

通过下图描述的美联储资产负债表周环比数据与美国10年期国债收益率周变化的数据对比发现,自今年1月下旬至今,美联储资产负债表的规模环比出现缓慢的上升,而这一期间国债收益率却出现下跌。是否是因为美联储在部分债券到期后进行收益再投资?如果真是这样的话,这就解释了当前市场股市上扬,而国债收益率却因为美联储部分资金买入而下降。尽管我们没有确切的数据可以用来证明,但是观察近期美联储主席耶伦的表态,其中之一就是维持现有资产负债表的规模并用部分到期收益进行再投资,这似乎验证了我们的猜测。

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