贷款 贷款攻略 新型贷款 沿街叫卖的新三板中字头公司,2.8元/股你买吗?
沿街叫卖的新三板中字头公司,2.8元/股你买吗?

近期,新三板原始股销售信息中,有一个项目让读懂君很感兴趣,这个公司叫做中投保(834777.OC),据销售说是好项目,现在已经不多了。

有人给了读懂君6元/股的报价,随后,读懂君得知,某销售机构给代理商的最低价是2.8元/股。

读懂君感兴趣的是,一个中字头股票,只有7位大股东,怎么就出现在原始股销售市场了呢?

国内担保行业龙头,响当当的大公司

中投保是国内担保行业的龙头企业,成立于1993年,是中国第一家政策性融资担保机构,2010年改制,2013年成为中外合资公司。

2015年中投保增加注册资本后,公司股本达到45亿,彼时7家股东的持股比例如下:

作为政策性融资担保公司,中投保的主要业务是利用担保机构的信用价值为中小微企业增信,提升企业的信用等级,同时为银行提供风险管理控制监控,降低银行交易成本。

目前,中投保主要在江苏、浙江、山东、北京和广东开展业务,大公评级给出的信用评级是AAA。

另外,对于从事担保的公司来说,注册资本金决定了业务开展的规模,从这一点看,中投保45亿的注册资本仅次于安徽担保和中合担保。

也就是是说,无论从公司历史、股东情况、业务情况来看,中投保都是一个响当当的大公司啊。

但这样一个响当当的大公司,为什么会出现在原始股市场?

2016年2月中投保发布了定增预案,计划募资20亿元,现在还在进行中,具体价格也未公布。市场上卖的会不会是这个项目?

读懂君又咨询了一下卖原始股的朋友们,对方肯定地回答,“是老股转让,给代理商的价格是2.8元每股,不能再低了。”

中投保的公告显示,2016年9月22日公司有68.54%的股权解除禁售,这之后鼎晖和建银先后减持了0.63%和0.75%,约共计621万股。市场上的原始股来自减持的股份吗?

不得而知。

不过面对A股上一堆破净的银行、券商股,以及新三板上无数破净的类金融股,中投保45亿股本,每股净资产1元,2.8元的价格合2.8倍PB了。这个价格,你能接受吗?

担保公司的隐忧:宏观经济放缓,业务风险上升

家家有本难念的经。

虽然中投保是担保业的大哥,然而大哥也有大哥的烦恼,主要烦恼来自整个行业收缩,业务风险上升。

通俗地说,融资担保,就是担保公司给企业做增信,帮企业从银行贷款,企业向担保公司缴纳保费。如果企业按期还款,那担保公司和他就按约定执行完毕;如果企业跑路,他欠的钱,担保公司要代为偿还。

因此担保业务的规模,是和社会融资规模呈正相关,而2013年以来,我国社会融资规模存量上升,但增速放缓。

在我国,中小企业一直面临融资困难的局面,一般需要担保公司增信服务的,也多是中小型企业,特别是传统行业的中小企业。

2013年以来,随着宏观经济放缓,中小企业经营状况恶化,担保行业在保余额增速显著放缓, 担保行业业务风险上升,代偿发生情况不断增加,部分担保机构因失去代偿能力而倒闭,融资担保机构数量连续两年负增长。

事实上2013年中投保就曾发生大规模代偿事件,当时受行业不景气拖累,多家钢贸商因为贷款到期无法偿还,被银行告上法庭,风险集中爆发。钢贸商资金断裂,使得担保公司及银行纷纷被牵连,其中也包括中投保。受此事件影响,资信机构把中投保列入信用评级观察名单。

读懂君翻阅了中投保2016年3季报,发现代偿金额确实增加了,不过应该还没多到影响公司经营的地步。

担保业务不赚钱,资产流动性差

行业不景气,风险上升,雪上加霜的是,公司主营业务盈利能力堪忧。

2016年3季报显示,中投保营收10.95亿元,净利润5.26亿元,看起来很不错。但其实净利润中,有5.73亿都来自投资收入。中投保的长期投资能力令人刮目相看,2015年公司参股的中金公司在港交所上市,作为第5大股东的中投保持股市值达到10亿元。

然而这一切只说明了一件事:中投保的担保业务不太赚钱。

担保业务收入主要有三类:融资性担保业务是在担保客户获得贷款后收取的担保费,履约类担保通过减少被担保人的保证金占用成本来获取担保费,金融担保业务为客户提供增信服务,收取增信费。

担保业务的盈利能力主要取决于担保费率和融资性业务放大倍数(担保资金与担保贷款的放大比例)。国内担保公司盈利能力较差,因为国内担保费率比较低,除去营业税一般在1.5%上下,再有就是杠杆放大倍数较低。

按照国家规定,担保机构的担保放大倍数一般不超过10倍,即1亿元的的担保资本金最多可以担保10亿元的银行贷款,但实际上担保行业的平均杠杆放大倍数一般在2.4倍,2015年以来中投保大概在4.5倍,而2014年这一数字是8.4。

翻看近两年的财务报表,中投保的总资产在持续增加,2016年3季度达到118亿。但货币资金大幅减少,从2013年的20.67亿减少到3.55亿。同时,因为保费减少和担保代偿回收款项减少,2015年以来中投保经营产生的现金流净额大幅减少,截止2016年3季度流出2325万元,同时公司的总资产周转率仅在0.1上下波动。

总资产规模巨大,但流动资产较少,可能是中投保心中最大的痛。也许正是生活如此艰辛,我们才会看到这家中字头公司的原始股销售信息。

文 |花小星

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