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1月新增贷款历史第四高 M2远低预期
2月13日,央行发布2015年1月份金融数据显示,当月人民币贷款增加1.47万亿元,达到近67个月以来的最高值(2009年6月新增贷款1.53万亿元)。而当月社会融资规模增量为2.05万亿元,比去年同期少5394亿元。广义货币(M2)余额124.27万亿元,同比增长10.8%,增速分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点。

1月新增贷款为历史第四高位

民生证券宏观研究员李奇霖告诉《第一财经日报》记者,1月新增人民币贷款1.47万亿,历史排名第四位,前三位均出现在2009年,依次为当年3月的1.89万亿、1月的1.62万亿、6月的1.53万亿。据民生证券宏观研究团队分析,1月份贷款数据比此前市场预期略高,也高于去年1月份的1.32万亿的规模。其中企业和居民中长期贷款都有较为明显的增长。居民中长期贷款增长3294亿,是2010年以来的单月新高,与2014年11~12月降息后房地产成交量的大幅回升推动居民按揭贷款增长有关。企业中长期贷款增加6121亿,也是2010年以来的单月新高。这部分中长期贷款可能与基建项目相关。票据的增量没有预期中的那么多,只增加962亿。

但与此同时,1月份社会融资规模增量为2.05万亿元,比去年同期少5394亿元。李奇霖向《第一财经日报》表示,1月新增社融受表外融资拖累,新增量少于2013年1月的2.54万亿和2014年1月的2.58万亿。融资结构继续分化,随着资产证券化推进和存贷比考核放松,表外融资转向表内和直接融资是大趋势,有利于融资成本下降。

据央行数据,1月份新增人民币贷款占同期社会融资规模增量的71.7%,同比高20.8个百分点。新增人民币信贷占社融比例为何又大幅攀升,是否意味着间接融资返潮?

华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰告诉《第一财经日报》,此次社会融资规模数据的最大特点在于银行表内融资规模明显回升,反映银行表外融资规模的信托贷款、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票占比均有所下降,说明去年监管机构防控影子银行风险、治理同业业务的措施已经开始显现成效,受计提拨备等监管政策要求,部分表外资产开始回流表内。

中国民生银行首席研究员温彬向《第一财经日报》记者解释称,此前,新增人民币信贷占社融比例下降到50%左右,被认为是融资结构改善的标志。而事实上是银行信贷通过影子银行出表变相降低。随着对影子银行监管加强,预计银行信贷仍是未来融资的主渠道。可喜的是,1月份企业债券占比9.1%,同比高7.7个百分点,股票占比2.6%,同比高0.8个百分点,直接融资比重上升有利于企业部门降低杠杆率。

M2低于预期

1月份,M2增速远远低于市场预期,同比增长10.8%,增速分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点。

对此,温彬向《第一财经日报》记者分析称,M2增速较低的原因有三:其一,今年以来,人民币汇率贬值压力较大,频现近乎“跌停”走势,而1月新增外汇存款452亿美元反映出购汇意愿强于结汇,因此预计1月份新增外汇占款继续延续去年12月负增长的态势,基础货币出现缺口影响M2增长;其二,今年1月新增财政存款7000亿元,同比多增5457亿元,作为扣减项,影响了M2的增长;此外,对同业和非标业务监管的加强,使得同业业务货币创造效应减弱。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩称,M2同比增速仅为10.8%,增速低于市场预期。一方面是存贷款口径的调整从本月开始实施,去年同业存款基数较大,近期以货币基金为代表的金融创新产品增速放缓,导致今年同业存款增量有限;另一方面是外汇占款的规模或连续第二个月大幅负增长。

杨驰向本报记者分析称,M2增速继续呈下滑趋势,1月份仅为10.8%,其中翘尾因素就占到9.33%,反映出1月份货币投放增速缓慢,外币占款增速减缓是主要原因之一。央行下一阶段有可能继续探索新的货币投放机制,通过降低存款准备金率和MLF(中期借贷便利)等新型货币政策工具维持合理的货币投放规模。

春节前会降息吗?

谈到货币政策走向,温彬向《第一财经日报》预测,针对我国当前经济形势,货币政策需要保持灵活性,降“三率”(存款准备金率、利率、汇率)、稳增长、防通缩,防止经济滑出底线,为深化改革和结构调整赢得时间和空间。同时,加强“三率”之间的政策协调,防止陷入恶性循环,避免因货币政策过度宽松给经济带来新的风险和不确定性。

民生证券宏观研究团队称,宽货币需配合“宽财政”,当经济下行压力较大,银行风险偏好收缩,货币派生力度不强,宽货币很难传递至实体。

谢亚轩则认为,2015年央行货币政策将不仅限于定向调控工具,调整的节奏和方式有可能会更积极,会更加关注货币政策传导效率。低通胀的局面仍将持续给宽松政策创造条件,预计年内降息一次,降准2~3次。目前,通胀低位、内需不振,降息的必要条件是具备的,而且降息也是降低社会融资利率的最有效手段,但是春节前央行可能不会马上降息。

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