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回顾美国债券保险的发展历程
  【摘要】每个事物都必须得经历孕育、出生、成长、成熟等过程,美国债券保险也不例外,美国债券保险符合自然生长规律,下面小编带大家一起回顾美国债券保险的发展历程。

  发展历程初创时期(20世纪70年代)
  现代债券保险业始于1971年。全美第一家专业的债券保险公司—AMBAC公司成立于1971年。该公司成立后开展了第一笔债券保险业务,即为美国阿拉斯加州Juneau发行的一笔60万美元的债券提供债券保险。AMBAC诞生后仅两年时间,MBIA于1973年成立。从20世纪70年代中期到末期,债券保险一直处于争议当中,因为当时美国某些城市爆发了金融危机。债券保险的规模在20世纪70年代一直稳步增长,但尚未在市场中占有较大规模。据估算,在1980年仅有约3%的市政债券带有债券保险。

  发展时期(20世纪80年代~90年代)
  进入20世纪80年代后,随着美国市政债券发行量的快速增长,对于债券保险的需求也日益提高,自AMBAC和MBIA成立后,又有多家债券保险公司在此时期相继成立并开展债券保险业务。FGIC成立于1983年,1985年又成立了FSA,最先成立的这四家保险公司随后也成为全美债券保险行业的四大巨头,垄断了超过80%的市政债券保险份额。总体来说,20世纪90年代债券保险业务呈现井喷式增长,至1993年达到顶峰,后来因为高利率以及美国加州橘县破产出现了短暂的下滑,但随后又开始迅猛增长。投资者对债券保险认识的不断提高以及相关法律法规的健全使得美国债券保险行业得到了快速发展,至20世纪90年代末期,全美约有50%的市政债券含有债券保险,而1980年这一数字为3%。美国的债券保险业经过20年的快速发展迎来了增长的黄金期。

  高涨时期(20世纪90年代末~2007年)
  20世纪90年代,随着美国结构化金融产品市场的迅速发展,不断有市政债券保险公司介入非市政债券业务和国际业务。债券保险公司已经不满足于传统的市政债券保险业务,开始涉足高利润的金融衍生品市场。自从FSA承保了第一笔住房抵押贷款证券(RMBS)业务之后,AGM公司也开始介入此类业务,并且在2008年国际金融危机之前仅少数业务出现损失。AGM同时也于1988年承保了第一笔CDO产品。至2008年,结构化金融产品ABS产品(包括RMBS,CDOs,CLOs)已经成为债券保险商的重要业务领域,同时也为债券保险公司带来了丰厚的利润。2000年初,随着CDO市场的快速发展,债券保险公司开始更深入地介入衍生品业务,它们通过卖出CDO各分支的CDS产品获得收入。这些业务为债券保险公司承保规模的迅速扩大作出了很大的贡献。至2006年,债券保险公司承保总规模已经达到了3.3万亿美元。

  次贷危机时期(2007~2009年)
  2007年,随着美国次贷危机的爆发,债券保险商因其在结构性金融产品上的巨大敞口,尤其是在RMBS以及含有RMBS的CDO产品上遭受了重大损失。随着美国次贷危机的逐步爆发,债券保险公司承保的以住房抵押贷款为资产池的各种结构化金融产品也遭遇重大危机,债券保险公司为此提取了高额的准备金。2007年10月7日,债券保险市场唯一一家主体评级为A级的ACA公司宣布其发生10亿美元的损失,这一损失已经超过了该公司的权益价值,导致其资本净值为负。12月13日,因为股价过低并且资产净值为负,尽管其主体评级仍维持A级,ACA公司的股票仍被纽交所摘牌。最终,在12月19日,ACA公司的主体评级被标准普尔降级为CCC级。

  2009年至今
  整个行业在2008年急剧萎缩,带有保险的市政债券发行量从2004.5亿美元急降至721.8亿美元,下降了64%。在2005年的顶峰时期,约有57%的市政债券带有保险,2011年,仅有约3.5%带有保险。目前,美国债券市场仍在从事债券保险业务的有三家,分别是美国市政信用担保保险公司(AGM)、美国建设互助保险公司(BAM)、伯克希尔—哈撒韦公司(BHA)。因为诸多保险公司有大量未决诉讼,监管层对于这些经营情况较差的债券保险公司重新开展债券保险业务较为谨慎。目前也有其他金融机构想要进入债券保险市场,相关的工作和与评级公司以及监管层的讨论正在进行中,但目前来自评级公司的要求方面的阻碍仍然较大。

  慧择提示:美国债券保险从成立初期十分艰难地生存到现在成熟稳定地发展,在成长的道路上一波三折,如今终于修成正果,但是还有很长的一段路要走。
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