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低价股被看好
  【摘要】投资者在进行投资时往往只注重高价股,其实投资者这样想是错误的,因为有些低价股的潜力有时也是十分惊人地,近期就有八只低价股潜力极大。

  业绩小幅高于预期
  华联综超2013 年上半年实现营收64.38 亿元,同比增长3.77%,实现净利润2992 万元,同比减少6.33%,每股EPS0.04元,小幅好于我们与市场的预期。新开门店开办费一次性计入当期损益,以及门店培育期延长是公司业绩同比下滑主因,略好于预期因Q2 经营情况好于Q1,净利率同比提升所致。
  收入低个位数增长,2 季度收入增速环比1 季度有所改善。新开门店是公司上半年收入增长主因,同店增速预计略下降,2 季度收入增速6.09%,略好于1 季度的1.88%。上半年食品品类表现较好,收入同比增长5.32%,非食品品类收入与去年同期基本持平.
  毛利率同比有所下降,非食品品类毛利率大幅下降是主因。上半年公司毛利率为20.68%,同比下降0.35 个百分点,主因系上半年非食品品类毛利率大幅下降4.04 个百分点,商品结构调整及促销力度加大是重要原因。2季度毛利率环比1 季度亦有所改善.
  销售管理费用有所控制,财务费用略有增长。上半年公司新开9 家门店,在行业面临租金、人工成本刚性上涨的背景下,公司销售费用率同比下降0.45 个百分点,管理费用率同比下降0.07 个百分点。财务费用因公司融资规模增加影响,同比增长27.28%。
  资产负债率虽然较高,但偿债风险不大。期末公司资产负债率为70.77%,其中应付账款29.9 亿元,银行借款17 亿元,公司账上有货币资金53.8 亿元,上半年经营现金流2.26 亿元,短期偿债风险不大。

  发展趋势
  下半年需关注CPI,尤其是食品价格的走势对公司同店增速的影响。
  预计全年公司新开门店在20 家左右,在行业增速放缓,以及租金、人工成本刚性上涨的背景下,公司新店培育期的延长将对业绩带来一定压力,需持续跟踪。

  盈利预测调整
  维持盈利预测,预计2013/14 年EPS 0.09、0.11 元,同比增长18.9%、19.9%。

  估值与建议
  维持审慎推荐,公司新开门店较多,且行业整体面临收入放缓与费用上升等不利因素,故短期业绩难以显着改善。从PE 角度看,公司当前股价对应2013/2014 年市盈率分别为45.5/37.9 倍,估值不低,但2013 年PS 与PB 分别仅为0.21 倍,0.9 倍,未来公司业绩弹性较大,但短期仍建议等待。

  芭田股份:上半年净利润增长超过25%
  公司上半年净利润增长超过25%。公司上半年实现营业收入10.92亿元,与去年同期基本持平,虽然原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降,但公司产品的销量增长。实现归属于母公司股东的净利润7684.46万元,同比增长25.4%,主要原因为公司毛利率由去年同期的15.81%上升至17.38%,提升了1.57个百分点。
  复合肥上半年行情较差。受化肥原料市场低迷的影响,上半年复合肥市场行情较差,行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑,对复合肥行业的业绩影响较大。我们预计下半年行情不会有大的起色,对公司业绩增长构成一定压力。
  静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发。按公司预计,缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产,在此之前,部分装置会有小部分的量产,对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,并向上游延伸产业链,降低公司生产成本,提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。
  盈利预测:按照最新股本测算,我们预计公司2013 -2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元,维持“增持”评级。
  风险因素:磷化工项目的不确定性以及和原生态项目进展对公司业绩影响明显。

  慧择提示:无论是从具体数据还是从相关形势来看,低价股现在越来越受投资者的喜爱,不仅其发展潜力巨大,还在于低价股所实现的营收增幅也是比较大的。
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