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业务下滑保险公司面临新压力
  【摘要】退保和满期给付是今年财险界最为重要的话题因素,保险公司投资回报不理想,新业务价值差值扩大

  保险半年报业绩发布后,寿险市场排名前四(占比近70%)的保险公司均实现盈利增长,行业“回暖”呼声高涨。
  但细观四大保险公司—中国人寿(601628.SH;02628.HK)、中国平安(601318.SH;02318.HK)、新华保险(601336.SH;01336.HK)、中国太保(601601.SH;0260 中国太保17.38+0.040.23%中国平安35.75+0.020.06%中国人寿13.91-0.06-0.43%华泰证券8.74-0.07-0.79%新华保险22.80-0.19-0.83%1.HK)业绩报告发现,盈利的主要原因是资产减值的大幅下降和投资收益的提高。

  而承保端压力仍然高企:新华保险保费收入出现负增长,中国人寿则靠主推银保趸交的短期产品迅速拉高保费规模。“规模”和“效益”两座大山在不断考验着上市保险公司的策略忍耐力:既要保证可看的报表业绩,又要保证业务结构可持续发展。

  策略坚持程度不一导致新业务价值开始出现较大差距。上半年平安寿险实现新业务价值101亿元,同比增长14.2%;而新华人寿的新业务价值20.7亿元,同比下降4.8%。
  更值得注意的是,受各类理财产品冲击,退保和满期给付今年也进入高位。

  趸交部分掩盖业务下滑
  保监会最新数据显示,今年上半年,全体人身险公司实现保费收入7938亿元,同比增长20.1%,扭转了连续两年低于同期GDP增速的局面。其中,新单保费4310亿元,同比增长近26%,亦走出连续两年负增长的阴霾。

  保费收入回暖的背后,是结构调整的可持续依然待考。银保渠道下滑大趋势下,寿险公司普遍倾向于把业务重点集中在营销员渠道上,注重个险期缴业务和提高人均有效产能。
  平安寿险逆市扩大营销员队伍,目前已增长至近55万人,较年初增长7%。新华、太保的银行渠道保费上半年同比下降分别为22.1%和7.7%,而营销员渠道保费收入则上升。
  太保半年报称,其营销员月人均产能4754元,同比增长7.4%。与此同时,上半年太保手续费及佣金支出同比增4.4%,主要用于增加营销渠道销售的传统型产品佣金支出。
  但银保趸交仍是寿险公司短期冲保费规模的重要手段,也凸显出中国人寿的渠道掌控能力高于同业。在个险渠道小幅增长情况下,其银保渠道的趸缴保费收入 537亿元,同比增幅20.3%,而首年期缴保费收入仅为 46亿,同比下滑41.4%。

  “银保趸缴业务(主要为万能险)掩盖了银保业务下滑的表象,且其首年期缴和续期业务均大幅下滑。”华泰证券分析报告称。

  “规模与效益并重。”国寿管理层在业绩会上称,第三季度国寿已在个险、银保两个渠道同时推出纯保障型产品。其中十年期以上的期交业务在7月末已经有8%的增长。

  退保、给付双高压
  受过去保险公司投资回报不理想等因素影响,退保和满期给付是今年绕不开的话题。四大保险公司上半年退保金增幅高企:国寿、平安寿险、太保寿险、新华上半年退保金分别为321.7亿、37.1亿、96.9亿、132.6亿;分别同比上涨70.1%、44.1%、57%、54.9%。

  各业绩报告中称,退保金高企原因主要来自于银行渠道理财类产品退保,此外,分红险产品的退保金亦开始增加。

  来自保监会的一份内部文件称,部分寿险公司前几个保单年度曾设置高现金价值、零退保费用、承诺短期收益,把名义上的长期分红险、万能险异化成一两年期就可退保且无损失的理财产品。这可能使行业退保长期处于高位运行,产生短期负债配置长期资产的错配风险。

  此外,年金给付和保障类产品赔付开始快速增长,也拉高寿险公司赔付支出。

  如受意外及短期健康保险业务增长影响,平安寿险赔款支出20亿元,同比增长14.7%,受长期健康保障业务增长,平安寿险死伤医疗给付达32.25亿元,同比增长24.1%。
  赔付支出主要集中在个人业务上,如中国人寿上半年个人业务的赔付支出793.8亿,占到整个赔付支出的94.51%,与去年同期相比增幅达75.81%。
  多份券商报告称,下半年以及未来两年,寿险公司将面临较大的满期给付压力和高出预期的退保压力。

  新业务价值差距扩大
  在近两年寿险业整体增长乏力的大环境下,因业务结构调整程度不一,各大保险公司的新业务价值增减差距开始拉大。而对寿险公司而言,新业务价值是未来销售保单所能创造利润的总和,也是影响公司市场价值的最关键变量。

  平安寿险从去年下半年开始出现新业务价值正增长,今年上半年平安新业务价值为101亿元,同比增长14.2%,增速领先同业。而新业务价值率已连续三年提升达28.9%,主要来自于趸缴业务不断减少和险种结构的优化。其13个月及25个月保单继续率分别为92.8%和89.7%。

  太保在新业务价值上一直表现平稳,上半年新业务价值42.54亿元,同比增长4.8%;新业务利润率18%,同比小幅上涨。在保费收入中,新保收入同比下降12%,但续期业务收入343亿元,同比增长13%。

  上半年利润大增68%的中国人寿,其董事长杨明生在业绩发布会上称,“新业务价值仅增0.8%离预期相差太远,这将是国寿下半年发力的重点”。

  新华的情况则不容乐观,原保费收入、新业务价值和市场占有率均有所下降(由9.8%下滑至8.2%)。上半年,其实现原保费收入513.4亿,较同期下降8.2%;其中新单保费大幅下降,续期保费虽然增加,但13个月和25个月的保单继续率均下降;新业务价值亦同比下降4.8%。长城证券分析报告称,“预计新华2013全年新业务价值将同比下降5%左右”。
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  慧择提示:各大保险公司资产减值的大幅下降和投资收益的提高,导致保险公司即将面临满期给付压力和高出预期的退保压力。怎样实现保险公司的可持续发展,是他们即将思考的问题。
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