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如何解读保险“新政”
  【摘要】但是市场目前对新政的某些解读似乎肤浅、功利了些。保险新政的核心是赋予保险机构更多自主权,也鼓励外部金融机构参与到保险资产的管理中,这种放权和自由竞争,功在长远,但未必带来短线利益。
  最近一周保监会颁布了三项投资新政,一来大幅拓宽了保险公司投资渠道,降低了准入资格的门槛,这被认为会显著提升保险公司的业绩和价值;二是允许保险公司委托行业外的基金、证券等机构进行投资,这被后者那些“卖方”视为重大商机,因此本周许多保险公司的电话被基金和券商打爆。
  首先,保险投资渠道的放宽,只是一种投资工具的拓展。事实上,没有保险公司真的敢一步到位,把股票、股权等高风险投资比例撑到上限。由于保险资金的特殊性,绝大部分依然只能投向固定收益类、债务类的投资品种。这不仅是因为它们具有稳定的收益,更因为债务契约是经济生活中最底线的契约。在极端恶劣情况下,债务性投资工具必然是撑到最后一个倒下,这种特性永远是保险资金青睐有加的。
  何况,投资工具本身不创造价值,善用工具才创造价值。当工具对越来越多的市场主体开放后,市场趋向零和博弈的可能越来越大。举例来说,有人认为融资融券和转融通业务会增厚保险资产的收益。但是,在牛市里,融券需求不旺,这么多保险公司持有的股票,不可能都融得出去;反之在熊市里,保险拿的股票被人融券放空,结果保险公司自己卖不掉股票,错过高位了结时机。只有当保险坚定地拿着股票,而市场上另有一个“冤大头”总是很配合地在平衡市和牛市里来向保险大量借券,转融通业务才会给保险带来明显的长线利益。
  至于委托外部机构投资,也不是一锅端地把投资全部外包出去。这好比文化程度很低的老阿婆,也不会委托别人去给自己办存款,然后交给那个帮忙的人一个百分点的管理费。所以,很多保险可能不会将投资的大头——固定收益业务委托出去。尤其是寿险,做持有到期的被动式投资较多,似乎并不需要特地付出不菲的管理费委托外部机构操作,自己的保险投资人员对资产负债匹配、久期管理、流动性管理、信用风险评估就很熟悉。如果刻意地为了完成任务而去做外部委托,很可能发生基金和券商招聘原保险投资人员至麾下,再去保险公司揽业务的现象。
  其次,关于股票业务,委托其他机构投资的理由也不充分。真的有牛市来了,暂时没有股票投资资格的中小保险公司,完全可以靠低成本的指数基金赚到牛市大头。如果觉得自己缺乏赶上牛市、躲过熊市的能力,那委托别人投资也存在这种风险,不如索性放弃,长线而言未必明显落后于其他公司。
  某些小保险公司,管理层和投资团队自己认为缺乏股票直接投资能力,但是像模像样地有一个基金评估体系(此处主要指主动式投资基金)。这好比孙悟空在打妖怪,唐僧在一旁看着,评论猴子的招数是否高明。其实你若能很清晰地提前判断什么基金好,那基本上已经有自己选股票的能力了,何必再委托别人?
  【慧择提示】保险投资新政的作用,就像爸爸终于下决心让孩子们出去打工、寻找伴侣、自己生活。这种自由的赋予之后,可能有少数孩子因放任自流而堕落,可能大部分的孩子依然会过着普通平常的生活。但长远来说,必然会有几个孩子因为自立而自强,成为伟人。我们相信,保险投资新政会给我们带来几个伟大的保险公司。
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