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为什么大家这么怕人民币“破7”?
摘要:昨天一早,离岸与在岸人民币对美元汇率双双跌破7关口。

昨天一早,离岸与在岸人民币对美元汇率双双跌破7关口。

事情的经过是这样的:

1. 8月5日9时15分,央行下属的中国外汇交易中心给出的当日人民币对美元中间价为6.9225,是2018年12月以来首次跌破6.92关口;

2. 9时16分左右,离岸人民币对美元跌破7关口;

3. 9时32分左右,在岸人民币对美元汇率也跌破7关口。

截至昨日23:30

人民币汇率依然维持在7以上

说起来,有一些同学说分不清人民币中间价、离岸价、在岸价的区别,小巴简单来说说:

中间价指的是央行每日早上9点15分公布的当天人民币基准汇率,央行通过公布人民币中间价,来确定人民币在外汇交易中心交易的汇率波动范围。即人民币中间价带有很强的央行意志。

而在岸与离岸人民币汇率的差别在于,在岸是国内交易人民币的价格,离岸是在国外交易人民币的价格。因为离岸人民币汇率受央行影响较小,大家平常主要通过它来了解市场情况。

那这次在岸与离岸人民币汇率双双破7,又是什么概念呢?

其实,这几年人民币汇率经历了多次即将破7的敏感时刻,不过到最后都止跌回升。

如2016年12月底,在岸人民币对美元汇率最高报6.9633。小巴记得当时彭博还闹过一个乌龙,彭博交易系统显示汇率破7了,但很快央行出来辟谣,市场虚惊一场。

2018年4月后,人民币汇率一路下跌,到了10月底,在岸人民币对美元汇率最高报6.9771,虽接近临界点,最终再度回升。

实际上,这次是2008年4月人民币升值过程中突破7以后,人民币汇率11年来首次跌破7关口。

受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响,人民币对美元汇率有所贬值,突破了7元,但人民币对一篮子货币继续保持稳定。

人民币汇率破7,这个7不是年龄,过去就回不来了,也不是堤坝,一旦被冲破大水就会一泻千里;7更像水库的水位,丰水期的时候高一些,到了枯水期的时候又会降下来,有涨有落,都是正常的。

其实吧,小巴也觉得7.0001和6.9999好像没太大区别,可对于市场来说,破7是一个重要的心理关卡。那么,这次人民币究竟为何会破7?又会带来哪些影响?中国会力守7防线吗?让我们看看大头怎么说。

人民币汇率破7可能跟海外离岸做空人民币机构的整体策略有关。相对在岸汇率来说,离岸汇率破7是引领性。离岸的做空速度非常快,但是时间很短暂,后面已经快速地往回拉了,说明这次下跌还是跟他的套利和做空策划有关系。

短期来看,人民币破7对我们外贸企业的结汇是非常有利的,可以换回更多的人民币。

但是人民币的贬值应该是不太确定的。我个人认为人民币未来还会进一步地走低。所以对企业而言,我觉得随行就市结汇会比较有利。

有一个特别重要的问题是,现在中美贸易处在一个比较僵持,甚至比较困顿的阶段。尤其是特朗普上周提出对中国的外贸出口加税,如果加税的话,就和汇率贬值相互抵消了。

从另一个角度看,我们比较难的地方在哪儿?美国的订单越来越少。

去年秋季和今年春季的广交会,美国基本上不给中国订单,而且还有加税的可能性存在,企业也不敢大量生产产品,以免滞销。

破7本来对外贸或者对中国经济而言是一个比较好的事情,但是目前恐慌性会更大一些。

如果从大势看,中央政治局会议表态已很清楚――不太愿意让人民币走强,偏贬的概率是我们认可的。但是我们也不要把数字炒得过热,这对我们主动调控和对外应对特别不利,我们把它看成一个市场的正常现象可能会相对比较好。

货币升值对实体是不利的,货币贬值对实体是有利的。所以我们的取向没问题,但是从管理角度去看,直接用外汇储备去干预,这种可能性应该不大,主要还是管理市场情绪。

破7的预期一直都在,从2018年初开始,人民币对美元汇率基本只有一条主线:贸易战升级,人民币贬值;贸易战缓和,人民币升值。

这次央行的表态也只说了一个原因“单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税”,没有提基本面。

但对比来看,去年的贸易战比现在严重得多,当时央行都有能力保7,现在也并非保不住,更像是一次半主动的风险测试,一方面顺势破掉7的心魔,另一方面为国内的潜在经济下行压力和金融风险做准备。

一个证据是,破7之后央行光速发声明解读,而且辅之以简单易懂的故事,显然是有所准备,为的是引导预期,避免“一泻千里”式的无序破7。

我认为破7大概率会重圆。现在还远没到保不住汇率的境地,只不过是在有意引导。如果是这种思路,那人民币一定会像央行今天说的那样“有涨有落”“双向波动”,而不是如大坝崩溃般“一泻千里”。

两个原因:第一,从历史来看,人民币汇率虽然越来越市场化,但本质上还是政策变量的一部分。

当国内经济压力较大的时候,虽然汇率有自然贬值的压力,但一般央行的管控也会更加谨慎。2018年之所以汇率贬值比较多,一方面是因为国内还有比较大的经济腾挪空间,另一方面有对冲出口压力的考虑。

第二,美元太强势也不符合美国的利益,随着美联储重启降息,十年前的竞争性贬值也有抬头之势。

长期来看,人民币汇率还可能创新高。中短期人民币的贬值压力是共识,但长期内,人民币不具备持续贬值的基础。

汇率本质上是一种相对购买力,最终只取决于一个因素:经济基本面,任何一个国家的汇率和它在全球经济中的占比长期看是相吻合的。

中国经济虽然在放缓,但与全球大部分国家相比增长的韧劲依然有优势,未来中国经济的比重还会继续提升,这对人民币是一个最大的支撑。

人民币破7引发热议,我的观点是:

第一,不要舍本求末,搞错了政策目标。我们的目标是国际收支管理的平衡,汇率是实现这个目标的中介。所以,不应存在所谓保7这种“保卫战”的说法,也不存在“破7”“失守”的问题。

第二,汇率机制与经济发展和经济结构关系密切,随着我国经济规模扩大、结构优化、改革开放的进一步深化,汇率制度改革也不断推进,尽管人民币汇率机制市场化仍未完全实现,但形成更有市场弹性的汇率定价机制的步伐从来没有停止。

这是我们主动的结果,也是适应国际市场资源配置的最佳选择。

从这个意义上说,人民币汇率的波动频率可能会增加、幅度可能会增大,但只要不是失速、失控的,就不必过分担忧。

过去20年,人民币总体升值,过去10年,人民币在国际货币中相当“强势”,市场上也有各种对于“被逼升值”的“阴谋论”。现在破7,同样的人又发出“被迫贬值”的“阴谋论”,都应该更为科学、理性地看待这个问题。

第三,从当前国际国内形势看,美国的所谓“不确定性”对市场的“杀伤力”一直巨大,对人民币汇率市场的影响也同样。中美贸易谈判预期是良性还是悲观与市场往往同沉浮。

特朗普在上周悍然宣布,将在9月1日对3000亿美元中国商品加税10%,中国外交部与商务部均表示要进行反击,对中国出口、经济增速的预期产生影响,势必会影响人民币汇率。

正如央行答记者问中表示,“受单边主义和贸易保护主义操作及对中国加征关税预期等影响”是人民币汇率破7的直接原因。

第四,中国经济目前面临明显的下行压力,同时,6月初,国际货币基金组织和世界银行最新的2019年中国经济增长预测值都维持在6.2%,即使考虑了全球贸易局势紧张的最新变化,也都认为现有经济政策足以支持中国经济趋稳。

而近年来中国外汇储备规模止跌企稳,中国国际收支自主平衡的格局逐步形成。这些基本面信息都表明,人民币汇率总体保持稳定仍无忧。

第五,汇率浮动这件事,需要一些心理承受能力和时间来习惯。眼下最重要的问题并不是汇率本身,而是要有效控制两件事:一是因市场预期错乱悲观造成的资本外流;二是金融系统供给侧结构性改革中出现的金融风险显性化。

整体来看,破7与否不会对居民生活构成什么大影响,资本项目管制对普通居民的影响应也较小。但对深入推进的金融结构性改革、市场开放等而言,可能会更加考验相机政策的配合能力、改革的定力等。

人民币汇率迅速破7并不意外,国内经济数据基本稳健,主要是受特朗普上周推文声称对中国出口至美国的3000亿美元商品加收关税的影响。

全球两个最大经济体的贸易摩擦必然会影响到全球金融市场,包括美国资本市场在内都受到严重冲击。

实际上,上周离岸人民币就已经出现大跌,而这次破7,并不是央行没有准备的遭遇战,恰恰说明没有人为干预人民币汇率。

因此,破7并不可怕。但影响也不能说没有,人民币短期贬值对股市构成利空,外资为了获得更高的利益就不得不卖出换成美元,以避免盈利缩水。

汇率破7也让跨境资金流动、进口以及外储都有不同程度的动荡。不过对于黄金来说,是无惧汇率破7压力的,这种避险情绪让黄金成为市场人士的投资首选,无论是黄金现货还是黄金期货都会上涨。

汇率波动对一般的老百姓(行情603883,诊股)的影响并不大,当前中国居民持有的主要财富,包括存款、股票、基金、国债乃至房子,大多以人民币计价,只有极少数人持有一些美元计价资产。只要经济运行平稳,老百姓的福祉就不会大幅下滑。

中美谈判仍在继续,短期人民币汇率将维持震荡格局,未来走势取决于央行的态度以及中美谈判的发展。

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