在人生康波中选对的,看金融资讯选康波财经
我的额度
贷款攻略 社融调整太勉强 债券市场不太认
社融调整太勉强 债券市场不太认
摘要:摘要17日公布的社融数据,央行再度对社融数据口径进行修正,将地方政府专项债加入社融。修正后的社融增速再度迈上两位数增速。但从社融老口径和7月份调整口径看,社融实际上早已持续跌破“10%”。

摘要

17日公布的社融数据,央行再度对社融数据口径进行修正,将地方政府专项债加入社融。修正后的社融增速再度迈上两位数增速。但从社融老口径和7月份调整口径看,社融实际上早已持续跌破“10%”。

虽然从逻辑上看,专项债进入社融主要从以下角度考虑:从专项债性质看,本身为实体经济融资性质较浓厚,进入社融有助于弥补统计缺失;考虑到地方政府融资平台债务置换基本完成,实体融资主体切换,需要保持融资口径一致性。但从实际的实体经济融资需求看,并未反映出如修正后的社融一样较强的表现。

而且从方向上看,虽然修改社融口径能“托”起社融增速数值,但仍然不能扭转信用萎缩、社融增速向下的格局。

从周三现券市场的反应看,数据公布后出现短暂的利率冲击,市场利率再度下行。表明虽然从修正后的社融看超预期,但从企业中长期贷款、非标收缩的情况看,市场仍然认为目前宽货币到宽信用仍未传导完成。融资需求偏弱加上传导不畅,利率债行情的核心逻辑仍未被破坏。就算从最广义的信用活动衡量指标看,社融增速也难以扭转持续下滑格局,利率中枢或许也难以提升。

今日央行公布9月份社融数据,从表面看社融增速达到10.6%,重回两位数增速。但仔细观察发现,原来是央行年内二度调整社融统计口径,将地方政府专项债纳入社融口径。考虑到今年专项债发行额度较2017年明显提升,且三季度以来发行明显加速,进入社融统计口径后自然对社融增速形成强有力的支撑。

那么专项债进入社融是什么逻辑呢?可能主要是从以下角度考虑:从专项债性质看,本身为实体经济融资性质较浓厚,进入社融有助于弥补统计缺失;考虑到地方政府融资平台债务置换基本完成,实体融资主体切换,需要保持融资口径一致性。

但需要看到,社融口径修改、增速提升并不等于“宽信用”已经发挥作用。相反,从社融组成结构看,贷款虽然叫去年持续多增,但奈何非标收缩更剧烈。贷款独木难支社融回升,加上近期债券市场违约时间密集发生,直接融资渠道对实体融资的支撑作用也并不强。

如果非要衡量政府融资活动对广义流动性的影响,我们试图构建了“社融加项”:

加项社融总量=社融存量+政府债发行-金融机构财政存款+金融机构国外净资产。

值得注意的是,政府发债后部分资金会进入列入财政存款中,此项为货币派生中的遗漏项,要予以扣除。对于企业来说,资产端包括留存现金、企业利润和固定资产等,而外汇占款增加将增加企业的现金资产,也应该列入宏观流动性指标当中。

可以看到,即使把社融口径再度扩大,也改变不了目前社融增速持续向下的格局。而且社融对于名义GDP和名义利率有较好的预测能力,如果信用环境持续疲软,利率中枢也难以掉头向上了。

从周三市场的反应看,短暂的利率冲击后,市场利率再度下行。表明虽然从修正后的社融看超预期,但从企业中长期贷款、非标收缩的情况看,市场仍然认为目前宽货币到宽信用仍未传导完成。融资需求偏弱加上传导不畅,利率债行情的核心逻辑仍未被破坏。而且从上面我们构建计算的加项社融指标、修订后的社融看,如果社融增速维持下滑态势,利率中枢或许也难以提升了。

PC文章详情
贷款攻略 更多

热门贷款

借现金-满易贷
扫码查额度得优惠
最新资讯
信用债基金怎么挑选?信用债和利率债的区别
资讯
问答
金融课堂
信贷资产证券化
百科
热门
×
您在哪个城市工作
机构仅办理当地工作人士申请
北京
其他城市
康波财经
值得信赖的贷款资讯平台
客服电话
95055