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贷款攻略 理财 大资管时代:危机与重构
大资管时代:危机与重构

第一章 欢呼与伏笔

chapter one

2010-2017年是资管的大时代,金融机构资产管理总规模花了七年时间,从十万扩张到百万。在这七年里,只要是个金融机构,基本就会有个资管机构。

但是,这种指数式增长累积起来的规模却让人有种不真实感。

居民人均可支配收入在这七年内,平均增速只有10%-12%,居民可理财性收入总量没有出现大幅度的增长。这意味着资管规模的增长主要靠实体和金融机构。

2014-2016年是资管行业管理规模增长最快的时期,也是发生质变的关键时期。

这时,连续的货币宽松虽然给了银行流动性,但没给银行优质的资产;金融监管虽然管好了自己的一分田,但没止住套利的盛行;实体经济的融资成本虽然得到了降低,但资本的投资回报率却一直萎靡。

于是,企业不干实业扩规模,金融机构互买套利。同业理财、集合、定向、专户类资管巨额扩张,通道非标膨胀,信用利差和期限利差创新低。资管大时代与债券大牛市同时来临。

风险也开始滋生。

理财与券商资管做期限错配、加杠杆、买垃圾债,让资产端不断蚕食流动性,负债端被绑架,金融系统暴露在紧绷的流动性风险下。

信托、私募为代表的杠杆配资的起与落,孕育了股票市场波澜壮阔,见证了快速的牛熊切换与泡沫的成破。

保险资管悖离保险原则的不规范发展,让险资举牌一度被推上风口,带来了门口的野蛮人之争。

这些大事件将资管野蛮发展带来的风险曝露在了阳光下。防风险去风险必须要提上日程了。

第二章 终结与换场

chapter two

2017-2018年,变局如期而来。金融监管机构打出了一记以资管新规为主,同业、非标、通道监管等监管为辅的组合拳。百万亿的资管行业面临重整。

刚兑不再,资金池不再,非标期限错配不再的禁令让不少机构和从业者一筹莫展。

传统的刚兑型机构要开始真正地思考如何做净值型产品,而传统的净值型机构要思考如何面对更加严酷的竞争。以非标为生存基础的机构要思考如何在新约束下找到新的业务模式。

资管的大时代似乎迎来了终结。

但是,很多时候我们所看到、所听到、所感受的情绪和故事,其实并不是事情的全部。在严监管后,的确大多数机构的业务都没有以前好做了,但总有一些机构与众不同。

很多人说难募集资金,但还是有机构规模逆势扩张。单日募集资金几十亿几百亿的机构还是存在。选对了业务方向,安定守分的“老实人”在这一轮严监管浪潮中受到的负面影响微乎其微。

所以老兵不死,只是凋零。大资管时代没有落幕,只是换场。觉得结束,只是因为没看到未来的方向。

由我参与撰写的《大资管时代:危机与重构》或许能在一定程度上解答现在大家在业务方向上的一些疑惑。

它分为机构篇与业务篇两部分,涵盖了信托、券商资管、银行理财、公募基金、保险资管与私募基金六大资管机构,也包括了委外、ABS、代销、FOF与不良等主要的业务方向。

刚毕业或有意从事资管行业的朋友,可以在书里看到想要了解的资管机构的基本业务构成与基础知识;已经从业若干年的朋友,可以在书里看到监管对业务模式的冲击和改变,以及更为重要的对未来新业务方向与业务模式的思考。

第三章 初心

chapter three

在2017年10月五部委联合对外发布资管新规征求意见稿时,我们虽然做了深度的解读,并已经有了一些资管行业的深度研究基础,但我们并没有为曾经的大资管时代和未来资管的演变做一本书的想法。

直到后来,随着时间的推进,在不断地与信托、券商资管与银行资管等相关从业者的交流中,我们陆续发现,资管行业可能正处于前所未有的变革时代。

过往各家资管机构所依赖的,所仰仗的,所熟悉的那一套业务模式与理论,在资管新规落地实施过程中,可能都会被推倒重来。向我们倾诉并抱怨业务难做、金融行业要步入寒冬、可能要再就业的朋友也越来越多。

那个时候,大家好像都都比较迷茫。

同时,由于我们日常的研究覆盖了金融业态与资管行业发展等领域,因此常会有相关的文章、专访与课题。在这些研究推进过程中,总会有相应帮忙的小朋友来询问一些非常基础的常识性问题。

他们有些还没有想好自己的从业方向,对各家资管的业务工作内容非常好奇;有些则是已经有了明确的意向,可能并不是从事资管业务方向,但他们也想知道资管行业运行的内在机制与逻辑,以此来了解各家资管机构的投资者行为。

但是,虽然他们对资管行业有着足够的好奇心,也有着进一步了解的兴趣,但从目前我们所了解到的情况来看,现在市场上相关的书籍或资料很少。他们很多时候只能通过零散的微信文章与新闻资料,或亲身体验来获取相关的信息。


基于此,我们决定扩展我们的研究,做一本从基础知识切入,结合现在金融环境变化,对未来资管机构的业务与战略转型方向有一定指导意义的书。

在各家机构一线从业朋友的帮助下,我们在2018年5月初完成了书的初稿。之后,金融监管出现了一些新的变化,如借贷型私募基金停止备案、集合类资管不能投资信托贷款等,由于书未完全定稿,因此我们在初稿的基础上也做了进一步的补充。

再往后,书已成型,但金融环境与监管仍在演进,我们没有办法再做进一步的修订,略有些遗憾。但由于书主要基于金融监管的大原则(如破刚兑、非标期限匹配)来展开,因此这些新的变化并不会影响书的可读性。

对这些新变化有兴趣的朋友,也欢迎与我们做进一步的交流。

由于我们自身文笔与学术水平的限制,书中难免存在不足与错误,请读者朋友们见谅理解。

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