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贷款攻略 理财 关于定期集合标 投资者需要如何抉择?
关于定期集合标 投资者需要如何抉择?

7月以来,雷潮从假标自融平台向真标二线平台蔓延,多家中型平台出现短期集合理财标被拆成长期散标的情况。

7月3日,笔者在群里和朋友们讨论的时候提到流动性风险,不幸在未来的半个月得到验证。6月一些活期标平台与自融平台炸雷,尚未引起真标平台连锁反应,而7月中旬投之家的炸雷成为摧毁投资者信心的导火索,直接导致P2P行业整体流动性危机。

在去杠杆+严监管的背景下,存在严重期限错配的集合理财标将成为不定时炸弹,一旦出现流动性缺失,将产生重大风险。监管部门对此类集合计划也有很强的警惕,但集合理财标仍然有很大市场,这是为什么呢?

首先来看看什么是散标、集合理财标、自动投标计划,绝大多数平台都有其中的一种或多种。

散标是P2P最本源的模式,投资人与借款人一一对应,投资人可以根据平台披露的信息自行选择借款人,投资后可以选择持有到期借款人还款,未还款根据合约由平台或第三方垫付或等待催收。一般单一借款人借款期限较长,多为12-24个月,中途若有资金需求一般可以自行设置价格进行债权转让。

集合理财标是平台自身对散标的升级,由投资者全权委托平台将资金投入平台指定的散标中,投资前无法看到标的。集合理财标到期后整体转让给其他投资者,但平台并不承诺转让时间。集合理财标时间1-12个月不等,相对直接投资散标,资金更加分散,期限也更短,投资者到期后获取转让回款,少部分平台支持中途设置价格中途转让。

自动投标计划则介于两者之间,投资者委托平台投资现有散标,一般可以在投资前看到投资标的,其他要素与集合理财标并无本质区别,投资者到期后获取转让回款,未来可能有部分平台支持中途分散债权转让。

对比集合理财标与自动投标计划,几乎没有本质区别,仅自动投标计划在信息披露层面略胜一筹,在真标前提下不会出现先有资产后有标的高风险情况,毕竟这样可能会导致平台陷入庞氏自融。

2016年8月24日发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》第二十五条规定,未经出借人授权,网络借贷信息中介机构不得以任何形式代出借人行使决策。集合理财标的投标与债转完全由平台操作,透明性较差,也不符合暂行办法的规定。

平台选择用自动投标计划逐步替代集合理财标,主要应该是出于合规的考虑,另外可能考虑将到期不刚兑摆上台面。虽然集合理财标协议已经明确约定不承诺转让完成时间,但之前的运营已经给了投资者到期兑付的强烈预期。平台可能希望趁着这次机会,换一个产品明目,正式宣布到期不承诺100%退出,防止自身回购资金不足时遭遇负面。

从资金流向上看,散标投资者投资后资金流向借款人,借款人按期还款本息回流投资人。

集合理财标投资者投资后资金流向平台指定的新标借款人,或是未到期老标持有人,到期后平台以指定价格加价转让,由其他投资者或平台自身接走未到期债权,兑付投资者本息。

自动投标计划投资者投资后资金流向自己选择的新标借款人,或是未到期老标持有人,到期后由其他投资者接走未到期债权,兑付投资者本息。

从资金流上可以看出,集合理财标与自动投标计划均有流动性风险,如果后续没有足够投资者接走老标的转让,原投资者就无法退出,要么乖乖等待转让,要么被迫从投资1个月短标变成持有12个月甚至24个月的长标到期。

业务发展投资者增加,集合理财标皆大欢喜;一旦资金大幅流出,则无法按期退出。这就是近期流动性危机的根源——期限错配:短期资金配长期标。

既然集合理财标与自动投标计划都有这么大的风险,为什么平台还要坚持做呢?

第一,客户需要。

毕竟不是所有的人都愿意持有12个月以上的标,也不是所有的人都愿意把资金都投在一个标上。短期+分散是集合理财标对投资者最大的意义。

第二,平台赚取利息差。

正常情况下,受制于投资期限、风险偏好等因素,1个月的标利率远远低于12个月年标的利率,这中间的差价往往会高达5%。如果平台发12次7%收益率的集合月标,对接12个月12%收益率的底层借款资产,中间5%的利息差价就成为了平台利润!其实这件事做的最好的就是银行,左手收活期定期存款,右手放3年5年期贷款,息差就成了利润。但是,银行和P2P平台最本质的区别的,银行的风控水平、信用等级、流动性管理能力都远远强于P2P平台,资管新规连银行理财的期限错配都严管,何况是网贷的期限错配?

第三,平台隐瞒坏账。

出于保护借款人隐私的需要,平台往往对借款人信息模糊处理,但这样也为假标提供了土壤。集合理财标投资者无法选择标的,自动投标投资者也只能选择缺失关键信息的标的,即使标的逾期,平台也可以堂而皇之继续转让,甚至可以虚构假标用于转让,挪用资金。

在与平台的博弈中,投资者无疑是弱势的一方,毕竟双方信息严重不对称,投资者完全不知道集合理财标与自动投标计划投向标的真实情况,只能相信平台没有道德风险不会作假。

未来集合理财标将逐步退出市场,转为内涵相近的自动投标计划。对于投资者来说,无论是散标还是自动投标都各有利弊,没有绝对的优劣,需要根据自身偏好选择。

无论是散标还是自动投标,平台的选择永远是第一步,在真标前提下才有讨论散标与自动投标的空间,对于假标自融平台一切投标工具都是空谈。

如果投资者相信平台风控与垫付能力、愿意进行长期投资,可以考虑投资散标,资金量大亦可自行手动进行散标分散投资,合规风险小,主要风险为到期兑付时借款人信用风险与平台垫付能力风险。

如果投资者希望分散投资,且投资期限较短,可以选择真标平台自动投标服务,一键投入一键转让,相对较方便。主要风险是转让流动性风险与到期平台垫付能力风险。

如果投资者资金在特定时间有明确用途,如还信用卡、房贷、生意货款等,则尽量选择与资金使用期限匹配、平台垫付及时的散标转让标,避免流动性风险。不过,投资债转标可能不能使用投资红包,仍然要根据自身风险收益预期,选择最适合自己的产品。

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