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贷款攻略 理财 长江证券研究所负责人赵伟:债市短期震荡 中长期仍看基本面
长江证券研究所负责人赵伟:债市短期震荡 中长期仍看基本面

近期,随着政策边际调整效果显现,基建投资预期变化,债券市场走势出现波动。8月13日,长江证券研究所宏观部负责人、首席宏观债券研究员赵伟就此接受中国证券报记者专访时表示,本轮政策调整更加注重稳增长与调结构的平衡,不会走传统刺激老路,基本面对利率债有支撑。但受市场预期、债券供给上升、中美利差收窄等因素影响,短期债市或延续震荡格局,中长期来看,债市终将回归基本面。

中国证券报:如何理解本轮稳增长政策?

赵伟:本轮政策调整更加注重稳增长与调结构的平衡,防范经济增速过快下行的同时,加速经济结构的调整。扩内需政策主要围绕“补短板”领域发力,上半年财政投放已有所体现,精准脱贫、科学技术等“补短板”领域相关财政支出明显提升,地方专项债募资主要投向乡村振兴、生态环保和基础设施等。与此同时,政策积极“开前门”、增后劲,加快培育新兴产业、助力经济转型升级。

另一方面,有别于以往,本轮政策调整发生于主动去杠杆阶段,不能采取传统“大水漫灌”刺激措施。今年以来,货币流动性环境从中性略偏紧转向合理充裕,结构性对冲主动压缩债务去杠杆的影响,注重引导资金流向。一方面,禁止资金违规流向房地产和地方融资平台等,配合结构性去杠杆;另一方面,定向投放流动性,支持小微企业融资、债转股等,加强信贷定向作用、重点支持先进制造、战略新兴产业等。

中国证券报:谈谈历次稳增长政策对债市的影响。

赵伟:历史经验显示,重要会议强调政策稳增长后,债市走势不尽相同,走强、调整和震荡情形均出现过,如2008年底至2009年、2010年下半年,债市出现明显调整;2014年至2016年8月,债市走强;2011年底至2012年,债市总体呈窄幅震荡格局。

稳增长政策下的债市走势,本质上取决于经济基本面,经济阶段性修复,债市出现调整;经济走弱,债市走强。而稳增长政策的力度和节奏,决定了经济基本面修复程度。例如,2008年底推出一揽子投资计划、取消银行信贷规模限制,经济出现企稳迹象,债市即出现调整;2012年5月底监管层强调要坚持“稳中求进”工作基调、“把稳增长放在更加重要的位置”,并未采取大规模刺激手段,总体经济平稳修复,债市呈现震荡格局。

中国证券报:当前稳增长政策影响下,债市将如何演绎?

赵伟:稳增长政策下,部分机构担忧经济可能企稳回升,或使投资策略更偏向交易或博弈的逻辑。与此同时,结构性存款增长或面临进一步约束,叠加一般存款增长放缓,银行表外回表、表内负债端的压力依然较大,不利于配置需求的修复。从供给层面看,债券供给的阶段性上升,也可能压制债市表现。此外,中美利差持续收窄,当前水平已接近近年来低位,可能压制债市情绪、影响政策实施和境外机构投资行为等。

短期来看,债市或仍处于震荡格局,建议把握交易节奏、控制久期、甄选优质个券;中长期债市终将回归基本面。近期,稳增长政策逐步明朗化,加速转型仍是当前我国经济工作头等要务,财政金融政策更加注重结构性发力,不会走传统刺激老路,基本面对利率债有支撑。但市场对稳增长政策的力度和节奏存在明显分歧,可能使投资行为仍偏交易,机构负债端的调整、地方债供给阶段性放量和中美利差收窄等因素,或阶段性压制债市表现。

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