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贷款攻略 理财 2年期国债期货合约及相关业务规则发布 将于8月17日挂牌
2年期国债期货合约及相关业务规则发布 将于8月17日挂牌

8月6日,中国金融期货交易所(以下简称中金所)发布2年期国债期货合约及相关业务规则,标志着2年期国债期货合约及规则准备工作正式完成。

根据证监会8月3日的公告, 2年期国债期货交易合约的正式挂牌交易时间为2018年8月17日。

澎湃新闻记者对比看到,正式公布的2年期国债期货合约与征求意见稿并无区别。合约标的是面值为200万元人民币、票面利率为3%的名义中短期国债。该合约以每百元面值国债为报价单位,以净价方式(是指以不含自然增长应计利息的价格)报价。其最小变动价位为0.005元,合约交易报价是0.005元的整数倍。

中信期货研究部金融期货研究主管张革分析称,2年期国债期货合约标的是5年、10年国债期货的2倍,这与美国国债期货合约设计一致;200万合约面值的设计,能够让市场更便捷的运用国债期货开发基于利率曲线的蝶式策略,带动整个利率曲线各久期的流动性。

票面利率方面,合约票面3%的设定和目前上市的5年期10年期国债期货相同,当2年期国债收益率大于3%时,最便宜可交割券(CTD券)为更靠近2.25年左右的现券;当2年期国债利率小于3%时,CTD券久期更靠近1.5年。合理的票面利率设置使得国债期货能准确的反映2年期国债的收益率水平。

在可交割国债方面,2年期国债期货的可交割国债范围设定为发行期限不高于5年、合约到期月份首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式附息国债。

张革表示, 这一设计刨除了发行期限高于5年的老券,有助于增强国债期货定价的准确性。一方面,老券的剔除有助于消除国债期货定价受老券流动性差而折价的干扰,促进期现价格更好地收敛。另一方面,可交割券范围相对较窄,下限远高于1年使得国债期货定价尽量少的受到短端资金市场波动的干扰,上限略高于2年保证了在一定程度扩大可交割券范围的同时,避免出现2年期国债期货价格与5年期国债期货价格过于接近的情况。

此外,2年期国债期货的保证金比例为0.5%,较之5年期国债期货的1%与10年期国债期货的2%更低,涨跌停板幅度设计为上一个交易日结算价的±0.5%,5年期国债期货和10年期国债期货的分别为±1.2%、±2%。

华泰期货分析认为,2年期国债期货的最低交易保证金为合约价值的0.5%,低于5年期国债期货的1%,但考虑到2年期国债期货的合约标的面值为200万元人民币,实际上2年期和5年期国债期货保证金金额绝对值相同。此外,2年期国债期货的每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±0.5%,可以在一定程度上控制杠杆资金倍数增加所带来的市场风险。

2年期国债期货合约

同时,中金所为配合2年期国债期货的推出,还公布了《中国金融期货交易所风险控制管理办法》及《中国金融期货交易所国债期货合约交割细则》,对2年期国债期货的条款进行了配套和补充。

国信证券首席宏观固收分析师董德志表示,已上市的5年期和10年期国债期货运行质量良好,市场功能逐步发挥。如果2年期国债期货未来也实现成功上市,可以预见,覆盖短、中、长期收益率曲线的国债期货市场将进一步提升债券市场流动性,更及时、更全面地反映债券市场信息,助力货币政策迅速、有效地传导。

对于2年期国债期货的作用,中金公司认为,其首先可以发挥其价格发现功能、健全国债收益率曲线;其次可以为短债提供套保工具、对冲中短端利率波动风险;三是能与信用债相配合,对冲信用债风险中的纯利率风险。而上市后的曲线策略也值得投资者广泛关注。

万联证券分析师朱赟认为,推出2年期国债期货还有利于完善金融机构创新机制,增强服务实体经济能力。截至2017年底,57%的证券公司、60%的基金管理公司、1000多个私募产品、近30家银行的理财产品,在国债发行、交易等环节积极利用国债期货管理风险,增强经营稳健性,提高持债意愿。因此,期限完整的国债期货产品线能够丰富市场交易策略,直接推动各类金融机构相关产品和业务发展,有效提升其资产管理效率和服务实体经济的能力。

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